公司信息更新报告：受益行业高景气度，盈利水平显著提升

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 立昂微（605358.SH） 2021年10月12日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/10/11 当前股价(元) 118.85 一年最高最低(元) 188.07/29.60 总市值(亿元) 476.09 流通市值(亿元) 336.06 总股本(亿股) 4.01 流通股本(亿股) 2.83 近3个月换手率(%) 129.86 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-受益行业高景气度，量价齐升业绩优异》-2021.7.16 《公司信息更新报告-受益行业景气，公司业绩高速增长》-2021.4.10 《公司首次覆盖报告-布局核心赛道，国产替代前景可期》-2020.11.16 受益行业高景气度，盈利水平显著提升 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 罗通（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790120070043 ⚫ 受益行业高景气度，量价齐升业绩优异，维持“买入”评级 2021年10月11日公司发布2021Q3业绩预增公告，预计2021Q1-3归母净利润3.7亿~4.1亿元，同比+184%至+214%；计算得2021Q3单季度预计归母净利润1.6~2.0亿元，同比+199%~+271%，环比+23%~+52%。半导体行业景气度维持高位，公司竞争力强大，产能积极扩张，同时在供需紧张背景下价格有望进一步提升，我们上调盈利预测，2021-2023年归母净利润预计为5.49（+0.89）/8.61（+1.76）/11.18（+1.49）亿元，EPS预计为1.37（+0.22）/2.15（+0.44）/2.79（+0.37）元，当前股价对应PE为88.7/56.5/43.5倍，维持“买入”评级。 ⚫ 市场需求旺盛，公司销售订单饱满，成长动力充足 一方面，受到国家政策驱动、“疫情经济”、半导体国产替代加快等因素影响，市场需求旺盛，公司订单饱满，各生产线满负荷运转，产品产销量大幅提升。另一方面，公司持续加大新技术研发力度，持续推进客户开拓，进一步优化产品结构。12寸硅片经过前期的客户拓展和产品验证，技术能力已覆盖14nm以上技术节点逻辑电路，功率器件及图像传感器件覆盖客户所需技术节点且已大规模出货；8英寸硅片产销量进一步放大，市场占有率进一步提升。全球芯片制造产能的持续紧缺，上游硅片产能供应也是持续紧张。2021年3月全球第一大硅片厂商信越化学在官网发布公告，4月起所有硅产品价格提高10%～20%，4月全球第三大硅片厂商胜高表示，现阶段硅片订单量超产能，自身、客户端已无库存，考虑建设新厂。2月9日胜高财报指出，预估半导体硅片供不应求将持续至2022年。我们预计在需求持续紧张背景下，公司硅片盈利水平有望继续提升。功率半导体受益于新能源汽车、光伏发电等需求提升，行业高度景气，公司车规级功率器件芯片、光伏用旁路二极管控制芯片产销量大幅提升，我们判断晶圆厂产能瓶颈依旧存在，立昂微功率业务盈利水平有望继续提升。公司化合物半导体射频芯片产销量也稳步提升。公司产品价格有进一步上升空间，未来仍具备充足成长动力。 ⚫ 风险提示：产能扩张不及预期、下游需求发展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,192 1,502 2,361 3,806 4,549 YOY(%) -2.5 26.0 57.2 61.2 19.5 归母净利润(百万元) 128 202 549 861 1,118 YOY(%) -29.1 57.5 171.6 57.0 29.9 毛利率(%) 37.3 35.3 45.0 46.0 48.3 净利率(%) 10.8 13.4 23.2 22.6 24.6 ROE(%) 7.7 8.6 20.1 23.9 23.5 EPS(摊薄/元) 0.32 0.50 1.37 2.15 2.79 P/E(倍) 379.5 240.9 88.7 56.5 43.5 P/B(倍) 32.1 26.2 20.6 15.2 11.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -160%0%160%320%480%640%2020-102021-022021-06立昂微沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1796 2968 3239 5042 5168 营业收入 1192 1502 2361 3806 4549 现金 658 1625 1211 1951 2332 营业成本 747 972 1300 2055 2351 应收票据及应收账款 427 564 994 1517 1484 营业税金及附加 16 17 29 46 55 其他应收款 17 8 31 32 43 营业费用 10 9 14 22 25 预付账款 8 29 29 64 47 管理费用 52 57 78 126 150 存货 430 516 749 1252 1037 研发费用 97 112 165 266 318 其他流动资产 257 226 226 226 226 财务费用 90 94 118 243 308 非流动资产 2961 3407 4768 6911 7752 资产减值损失 -46 -57 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 45 61 46 51 53 固定资产 2169 2639 3659 5387 6131 公允价值变动收益 0 0 -0 -0 -0 无形资产 74 126 142 162 182 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 717 643 967 1362 1439 资产处置收益 0 1 0 1 1 资产总计 4757 6375 8007 11953 12921 营业利润 174 239 704 1099 1395 流动负债 1674 1622 2666 5584 5414 营业外收入 3 3 3 3 3 短期借款 1173 1196 1827 4474 4289 营业外支出 1 3 2 2 2 应付票据及应付账款 391 310 627 855 840 利润总额 176 239 705 1100 1396 其他流动负债 110 116 212 256 284 所得税 25 24 84 132 158 非流动负债 1124 2241 2252 2326 2247 净利润 151 215 621 968 1237 长期借款 502 442 453 528 448 少数股东损益 23 13 72 107 119 其他非流动负债 622 1798 1798 1798 1798 归母净利润 128 202 549 861 1118 负债合计 2798 3863 4917 7911 7660 EBITDA 423 532 1054 1691 2192 少数股东权益 445 657 730 836 955 EPS(元) 0.32 0.50 1.37 2.15 2.79 股本 360 401 401 401 401 资本公积 609 726 726 726 726 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 545 729 1304 2178 3256 成长能力 归属母公司股东权益 1514 1855 2360 3206 4305 营业收入(%) -2.5 26.0 57.2 61.2 19.5 负债和股东权益 4757 6375 8007 11953 12921 营业利润(%) -26.5 37.5 194.5 56.0 26.9 归属于母公司净利润(%) -29.1 57.5 171.6 57.0 29.9 获利能力 毛利率(%) 37.3 35.3 45.0 46.0 48.3 净利率(%) 10.8 13.4 23.2 22.6 24.6 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 7.7 8.6 20.1 23.9 23.5 经营活动现金流 383 310 672 804 2372 ROIC(%) 5.8 4.9 10.3 10.9 13.0 净利润 151 215 621 968 1237 偿债能力 折旧摊销 163 240 285 431 579 资产负债率(%) 58.8 60.6 61.4 66.2 59.3 财务费用 90 94 118 243 308 净负债比率(%) 85.5 73.5 96.5 123.9 83.3 投资损失 -0 0 -0 -0 -0 流动比率 1.1 1.8 1.2 0.9 1.0 营运资金变动 -34 -253 -351 -838 249 速动比率 0.7 1.4 0.8 0.6 0.7 其他经营现金流 13 14 -0 -0 -1 营运能力 投资活动现金流 -1084 -705 -1645 -2574 -1419 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.4 0.4 资本支出 1084 716 1361 2143 841 应收账款周转率 2.7 3.0 3.0 3.0 3.0 长期投资 0 4 0 0 0 应付账款周转率 2.2 2.8 2.8 2.8 2.8 其他投资现金流 0 15 -284 -431 -578 每股指标(元) 筹资活动现金流 392 1450 -73 -136 -388 每股收益(最新摊薄) 0.32 0.50 1.37 2.15 2.79 短期借款 398 22 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.96 0.77 1.68 2.01 5.92 长期借款 308 -60 11 75 -80 每股净资产(最新摊薄) 3.78 4.63 5.89 8.00 10.75 普通股增加 0 41 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 117 0 0 0 P/E 379.5 240.9 88.7 56.5 43.5 其他筹资现金流 -315 1329 -84 -211 -308 P/B 32.1 26.2 20.6 15.2 11.3 现金净增加额 -314 1052 -1046 -1906 566 EV/EBITDA 120.0 96.2 49.7 32.2 24.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 qRxPtNuMrOyQxOnPvNoRpN7NcM7NtRoOtRrQjMrQrRiNqRmO7NmNnNxNoMqMNZtOxO公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中