2021年10月10日，风险仍在积聚，个股在分化。正常情况下，Q4占全年销售比重约30%，为全年各季度之最，而Q1占债务到期约40%，随着资金监管的推进，风险仍在积聚，但不同企业中在分化。年底销售最多有两个原因，就是上半年的拿地大多可以转化为下半年的首次推盘，因此，上下半年在推货比例上一直都是四六开，且尤其集中在四季度。根据过去10年的统计局发布数据，销售金额在四季度占全年比重平均为30%，主要用于应对来年的债务置换。金融机构年初投放信贷往往最多，因为可以更多的体现为全年的利息收入。以当前行业情况来看，2021年上半年拿地下滑10%以上，对年底销售带来影响，但2022年年初到期债务仍然较多，使得当前风险仍在演进当中。政策暂未放松，销售将确定性下行，使得第三次集中土拍可能较第二次土拍更差，即便考虑到当前第二次土拍已经出现大量流拍，预计第三批流拍率还将上一个台阶。由于当前政策并没有对销售做明确刺激，因此4季度销售将面临较大压力，而第二批集中土拍已经是延后举行，如果要在12月完成全年三次集中供地，那么，给房企储备拿地资金的时间只有2个月不到。相比于第一批和第二批之间间隔5个月，第三批土拍的资金回笼时间大幅度缩短，预计房企的拿地能力较第二批进一步下降，不仅会使得流拍率上升，还将进一步降低楼市热度。行业风险仍未解除，给中小房企增加破产概率仍在持续，然而，曾经增速较慢的央企能够在这一过程中迎头赶上，特别是在土地市场供需关系逆转时。由于破产概率的提升，使得中小房企的估值修复仍然受到质疑。而过去几年在发展速度上不及中小企业的央企，有迎头赶上的可能。更加保守的融资策略和发展策略，在当前的土地市场供需关系逆转时，过去对市场判断会略有滞后的央企，能够更加从容，降低拿地王的概率、并提高在市场底部拿地的概率，对长期经营带来改善。推荐港股中的中国金茂、融创中国，受益旭辉控股集团，A股标的推荐中南建设、万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口等，受益我爱我家
