9月非农数据公布，新增就业人数19.4万人，远低于预期的50.0万人和前值上修的36.6万人。失业率下降0.4个百分点至4.8%，劳动参与率为61.6%（前值61.7%）。9月平均时薪环比为0.6%（前值0.6%），同比为4.6%（前值4.3%）。零售贸易和休闲和酒店业为主要提振，政府部门为主要拖累。分类数据显示，零售贸易业增加5.6万人（前值-0.4万人）、休闲和酒店业新增就业7.4万人（前值3.9万人）、专业和商业服务业新增就业6万人（前值8.5万人）、制造业新增就业2.6万人（前值3.1万人）、交运和仓储业新增就业4.73万人（前值5.45万人）、政府部门减少12.3万人（前值为增加的3.4万人）、教育和健康服务业减少0.7万人（前值为增加的5.1万人）。我们认为本月非农虽然低于预期，但也并未如“数据”表象下的那么差。首先，受季节性因素影响，8月的非农数据被上修，部分减少了本月的新增。其次，本月主要拖累分项是政府部门而非私营企业。往后看，我们认为该数据可能后续将会被修正，或者部分增长体现在10月的非农就业报告中。从私营部门的表现来看， 8月私营部门从前值的24.3万人被上修至33.2万人，增加了近9万人，所以虽然9月私营部门新增就业31.7万，低于预期的45万人，但是实际缺口并没有那么大。我们仍然维持总量趋势放缓下，预计四季度非农表现先扬后抑。
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