投资策略周报：依然“滞胀牛”

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本周海外及香港市场交易延续“类滞胀”特征，风险资产出现了较大波动。我们梳理了两大因素：债务上限及通胀预期带来的利率上升。第一，债务上限问题在“最终日期”前解决仍是大概率事件，毕竟财政的过度支出才是问题根本，而债务上限只是阶段性博弈点，且“违约成本”过于昂贵；历史上看，债务上限问题对市场的影响仍由基本面本身决定，而此次具有比2011年和2013年更好的政治环境，只要债务上限问题不会带来全球风险资产的Risk off，那么对于A股而言，就不是真正的“外部风险”。第二，海外无风险利率的上行主导因素仍是通胀预期的上移，这会进一步压制全球高估值资产；taper本身可视作宽松的放缓而非收紧本身，由于通胀的因素更多来自于供给侧本身，全球央行并未将抑制通胀定位首要目标。只要未出现利率水平的调整，实际利率不出现大幅上行，市场更多是风格切换。“滞胀牛”这一格局其实正在被强化。