建材行业周报：水泥价格高位有望延续，关注地产链估值修复

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业周报 【行业·证券研究报告】 建材行业 水泥价格高位有望延续，关注地产链估值修复 ——建材行业周报 核心观点 ⚫ 团队观点：预计10月水泥限产有望延续，供需不平衡将使高价成为常态，地产链估值修复临近。上周全国水泥价格环比上涨5%，华北、东北等地区上涨幅度30-100元/吨。在需求疲弱情况下，供给更显乏力。例如，广西9月减产60%后，10月份计划继续减产30%-50%。根据我们的敏感性测试，即使限产力度持续，只要当前价格维持，水泥企业全年盈利依然有较好弹性。9月27日央行工作会议释放出房地产政策维稳信号、提出要维护房地产市场的健康发展以及消费者的合法权益，预计未来将重点化解债务风险、并保证交付，行业流动性或存边际改善预期。比如，防水企业发货均保持平稳增长，且H1已经陆续收紧了地产商的回款条件，预计业绩暴雷的概率不大。我们认为恒大风险释放完毕后，地产链建材公司有望迎来估值修复。 ⚫ 本周市场回顾：上周（2021/09/26-2021/09/30）建材板块（中信）指数涨幅-4.1%，相对沪深300超额收益为-4.5%。年初至今，建材板块收益率为1.6%，相较沪深300超额收益率为8.3%。上周优选组合收益率为-5.1%，相较建材指数超额收益率为-1.0%，累计收益率/超额收益率-7.1%/0.2%。 ⚫ 建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价150.07元/重量箱，环比下降1.0%，同比上升51.6%。库存3410万重量箱，环比上升11.5%，同比上升9.4%。本周全国主流缠绕直接纱均价6188元/吨，环比上升0.9%；电子纱均价17000元/吨，环比持平；无碱玻璃纤维纱均价8216元/吨，环比上升1.7%。本周全国水泥市场平均成交价为572元/吨，环比上升4.8%。水泥出货率环比下降2.2pct至75.9%，库容比环比下降0.7pct至45.3%。本周消费建材原材料中，沥青均价3510元/吨，环比基本持平；PVC均价12808元/吨，环比上升13.1%。 ⚫ 9月玻璃/玻纤产线变动：截至9月底玻璃在产日熔量17.50万吨，较8月底减少50吨，9月新点火/复产/冷修停产生产线2/1/3条。目前供给已属于高位，在产产能占全部产能的87.5%。国内玻纤在产产能594.8万吨（年化），较8月末增加14万吨，较20年底新增81.5万吨。截至9月末，玻纤库存17.9万吨，环比下降1.98万吨，需求持续向好。 投资建议与投资标的 ⚫ 投资建议：预计水泥供给仍将持续偏紧，价格高位将成为常态，重点推荐海螺水泥(600585，增持)，建议关注塔牌集团(002233，未评级)、万年青(000789，未评级)。近期政策端释放出房地产行业流动性改善预期，地产链有望迎来估值修复，重点推荐防水龙头东方雨虹(002271，买入)。 ⚫ 本周东方建材优选组合：苏博特、万年青、海螺水泥、中国巨石、塔牌集团、东方雨虹 风险提示：基建/地产投资增速不达预期；原材料价格大幅波动。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 建材行业 报告发布日期 2021年10月07日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 黄骥 021-63325888*6074 huangji@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520030001 证券分析师 江剑 021-63325888*7275 jiangjian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520090001 相关报告 水泥回调显买点，成本推高促使减水剂涨价：——建材行业周报 2021-09-27 持续看多水泥，玻璃短期存下行压力：——建材行业周报 2021-09-19 看好两广水泥价格弹性，关注玻璃需求回暖：——建材行业周报 2021-09-11 证券 公司 股价 EPS PE 投资 代码 名称 20 21E 22E 20 21E 22E 评级 603916 苏博特 18.24 1.05 1.36 1.79 21.40 16.50 12.50 买入 600176 中国巨石 17.58 0.60 1.38 1.56 27.70 12.10 10.70 买入 002271 东方雨虹 44.32 1.34 1.79 2.26 42.90 32.20 25.50 买入 600585 海螺水泥 40.80 6.63 6.92 7.06 7.70 7.40 7.20 增持 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告) 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 建材行业行业周报 —— 水泥价格高位有望延续，关注地产链估值修复 2 目 录 一、行情回顾（2021/09/26-2021/09/30） ..................................................... 5 1.1建材板块指数表现 ........................................................................................................ 5 1.2建材板块个股表现 ........................................................................................................ 5 1.3东方建材优选组合收益 ................................................................................................. 6 二、核心观点与投资标的 ............................................................................... 7 三、建材行业周度数据 ................................................................................... 8 3.1玻璃行业周度数据 ...................................................................................................... 10 3.2玻纤行业周度数据 ...................................................................................................... 13 3.3水泥行业周度数据 ...................................................................................................... 15 3.4消费建材周度数据 ...................................................................................................... 18 四、风险提示 ............................................................................................... 19 qRwOsMzRtMxPyQnRmRmRpNaQ8QaQpNqQsQoPkPqRnNiNoOwObRqRrMNZnRpRMYpOrM 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 建材行业行业周报 —— 水泥价格高位有望延续，关注地产链估值修复 3 图表目录 图1：本周各行业指数（中信）涨跌幅（%） ............................................................................... 5 图2：年初以来各行业指数（中信）涨跌幅（%） ....................................................................... 5 图3：全国玻璃价格（卓创，含税，元/重量箱） ........................................................................ 10 图4：全国玻璃价格（隆众，不含税，元/重量箱） .................................................................... 10 图5：华北玻璃价格（隆众，含税，元/重量箱） ........................................................................ 11 图6：华东玻璃价格（隆众，含税，元/重量箱） ........................................................................ 11 图7：2018/1/4-2021/9/30玻璃毛利（元/重量箱，以动力煤为燃料） ........................................ 11 图8：2018/1/4-2021/9/30玻璃毛利（元/重量箱，以管道气为燃料） ........................................ 11 图9：2019/4/3-2021/9/30玻璃在产产能（t/d） ......................................................................... 12 图10：2018/1/7-2021/9/30玻璃库存（万重量箱） ................................................................... 12 图11：2021/2/25-2021/9/30沙河市玻璃增样后的社会库存总数（万吨）.................................. 12 图12：2018/1/3-2021/9/26全国纯碱价格（元/吨） .................................................................. 13 图13：2018/1/1-2021/9/29