敬请参阅最后一页之特别声明 1 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：杨铭（F3082962） yming@zhongcai.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019.1.22 目录 CONTENT ◼ 观点逻辑 MPOB公布8月马棕油数据。产量增长11.77%至170.2万吨，出口下降17.43%至116.3万吨，进口9.1万吨，国内消费25.3万吨，库存大增25.3%至187.5万吨。之前市场平均预期8月底马棕油库存为174万吨。库存增长超预期主要是由于出口低于预期以及进口高于预期导致的。报告整体偏空，打压油脂价格。不过马来截至目前，9月棕榈油出口较8月大幅增加，主要是由于印度和中国的库存偏低以及满足节前备货需求，预计出口环比增长的局面还将维持下去，而产量方面由于疫情的原因仍受到压制，因此短期来看马棕油价格可能将出现反复。但长期来看，在库存持续增加的背景下，棕榈油价格将持续向下。 本周菜油受到加拿大统计局下调产量报告至1280万吨以及其他油脂利好等共同影响再次创下新高。目前加拿大的产量调整已近接近尾声，不会有太多奇迹出现，因此为明年整体菜籽的格局定下基调。接下来需要关注各大进口国的买货情况以及加拿大出口与压榨之间的争夺。黑海方面，由于近期气候以及收割问题，俄罗斯与乌克兰葵籽皆有下调预期，但其总产量依旧在3000万吨以上，预计葵油的大量供应将在年末或者明年初，届时将对欧洲以及中国市场造成冲击。孟晚舟回国，关注对菜油可能造成的冲击。 ◼ 操作建议 单边做空Y01合约 ◼ 风险因素 1、豆油需求不及预期；2、马来西亚棕榈油出口不及预期 农产品组 油脂周报 2021年9月27日 中财期货农产品组 油脂V形反弹 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 策略 逻辑 单边做空Y01 EPA预计调减生物燃料掺混义务 风险 豆粕需求不及预期 二、一周要闻 1、MPOA：马来西亚9月1-20日CPO产量情况，马来半岛-4.54%，沙巴+6.15%，沙捞越+10.13%，东马+7.1%，马来西亚-0.55%。 2、UOB KayHian：马来西亚9月1-20日CPO产量，马来半岛-4~-8%，沙巴+2%~+6%，沙捞越+10%~+14%，马来西亚-2%~+2%。 3、ITS数据显示：马来西亚9月1—20日棕榈油出口量为1121188吨，较8月1—20日的出口781291吨增加43.50%。 三、市场回顾 图1：华东豆油基差 图2：华南棕榈油基差 -1000-500050010001500200025003000豆油基差：华东01月20172018201920202021 -1000-5000500100015002000棕榈油基差：华南01月20172018201920202021 图3：豆油91价差 图4：棕榈油91价差 (300.00)(200.00)(100.00)0.00100.00200.00300.00400.00500.002017年2018年2019年2020年2021年 (400.00)(200.00)0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.002017年2018年2019年2020年2021年 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图5：豆油粕比（05） 图6：豆油粕比（09） 1.501.701.902.102.302.502.702.903.1005/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/192016年2017年2018年2019年2020年 1.501.701.902.102.302.502.7009/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/192016年2017年2018年2019年2020年 图7：豆棕价差（05） 图8：豆棕价差（09） (200.00)0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.001800.002000.0005/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/192016年2017年2018年2019年2020年 0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.0009/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/192016年2017年2019年2019年2020年 资料来源：Wind，中财期货 四、国外基本面分析 4.1NOPA压榨 图9：NOPA压榨数据 图10：美豆油库存 资料来源：Wind、中财期货 NOPA公布数据显示，8月大豆压榨量为1.58843亿蒲式耳，高于市场预期的1.54183亿蒲式耳。较上个月的1.55105亿蒲增加2.4%。8月豆油库存为16.68亿磅，高于市场预期的15.55亿磅。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 4 4.2马棕油供需 MPOB公布8月马棕油数据。产量增长11.77%至170.2万吨，出口下降17.43%至116.3万吨，进口9.1万吨，国内消费25.3万吨，库存大增25.3%至187.5万吨。 图11：马棕油产量 图12：马棕油单产 图13：马棕油出口 图14：马棕油库存 数据来源：MPOB，中财期货 五、国内供需情况 图15：豆油商业库存 图16：港口棕榈油库存 资料来源：Wind、中财期货 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 5 表1：油脂供需平衡表 资料来源：中财期货 Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/212020/212019/20133.68 124.65 112.03 95.84 80.46 84.26 63.70 62.48 74.81 85.92 90.36 150.99 153.77 151.60 158.66 84.28 122.92 132.37 152.11 145.07 140.86 152.44 1691.09 1650.97 7.01 4.31 6.91 12.07 10.93 2.90 5.88 13.00 21.00 19.00 8.00 2.43%7.80%291.68 282.74 270.55 266.57 175.66 210.08 201.96 227.59 240.88 245.78 250.80 142.79 149.99 159.44 165.91 76.27 127.81 127.34 140.56 139.46 139.92 151.71 24.00 20.00 15.00 15.00 5.00 10.00 12.00 12.00 15.00 15.00 15.00 0.24 0.72 0.26 0.20 0.13 0.17 0.14 0.22 0.50 0.50 0.50 0.00 0.00 0.00 5.00 10.00 8.40 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 167.03 170.71 174.71 186.11 91.40 146.38 139.48 152.78 154.96 155.42 167.21 1872.68 1752.22 124.65 112.03 95.84 80.46 84.26 63.70 62.48 74.81 85.92 90.36 83.59 6.87%6.87%167.03 170.71 174.71 186.11 91.40 146.38 139.48 152.78 154.96 155.42 167.21 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 124.65 112.03 95.84 80.46 84.26 63.70 62.48 74.81 85.92 90.36 83.59 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/212020/212019/2029.35 40.34 48.92 58.29 60.29 65.24 42.50 39.78 38.86 31.86 31.36 52.28 46.27 60.00 49.90 26.80 24.58 29.48 41.85 36.91 35.00 52.00 500.08 477.35 41.29 37.69 50.63 47.90 21.85 47.32 32.20 42.77 43.91 35.50 45.00 40.34 48.92 58.29 60.29 65.24 42.50 39.78 38.86 31.86 31.36 38.36 493.06 502.40 41.29 37.69 50.63 47.90 21.85 47.32 32.20 42.77 43.91 35.50 42.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 3.00 4.76%-2.15%40.34 48.92 58.29 60.29 65.24 42.50 39.78 38.86 31.86 31.36 34.36 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 4.00 -1.86%2.98%Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Oct/21Nov/21Dec/2120212020126.49 132.50 130.08 144.60 154.60 156.89 161.37 149.65 188.25 188.62 189.17 126.49 201.05 112.66 110.56 142.34 152.29 157.15 160.62 152.31 170.24 168.51 151.66 139.52 1789.80 1913.08 16.52 8.73 13.73 1