改革开放四十周年系列研究——建筑篇：砥砺四十载筑大国根基，借势“一带一路”海外扬帆

改革开放四十周年系列研究——建筑篇 砥砺四十载筑大国根基，借势“一带一路”海外扬帆 行业专题报告 行业报告 建筑 2018年11月21日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*建筑*订单与业绩增长放缓，基建补短板有望带动投资回暖》 2018-11-04 《行业专题报告*建筑建材&机械*基建投资加码助力稳增长，18H2城轨建设将提速》 2018-08-13 《行业专题报告*建筑*环保趋严助钢结构发展提速，未来将受益雄安新区建设》 2018-03-06 证券分析师 严晓情 投资咨询资格编号 S1060517070005 021-20662256 YANXIAOQING384@PINGAN.COM.CN 研究助理 吴佳鹏 一般从业资格编号 S1060117080044 WUJIAPENG804@PINGAN.COM.CN   四十年风雨兼程，“中国建造”成为“国家名片”：改革开放以来，我国建筑业实现跨越式发展：2017年建筑业总产值达21.4万亿元，1978-2017年CAGR为19.6%；我国建筑业技术实力不断增强，2017年施工设备总功率达2.55亿瓦，2000-2017年CAGR为6.2%，部分装备水平处世界领先地位。我国建设成就世界瞩目：三峡大坝、港珠澳大桥、600余栋超高层建筑、2.5万公里高铁等一系列顶尖工程的完工标志着我国从“建筑大国”向“建筑强国”迈进。2014年以来，受益“一带一路”国家战略推动，“中国建造”作为“国家名片”开始走出国门，助力全球基础设施建设。  轨交建设助力经济腾飞，补短板将支撑投资维持高位：受益国内经济发展需求带动与政府大力推进，10年来我国轨道交通建设成绩斐然，截止2017年：高铁通车里程达到2.5万km，2008-2017年CAGR达49.6%，占铁路营业里程比重达20%；城市轨交累计运营线路里程达5033km，2010-2017年CAGR达19.4%。高速铁路的投产带动了沿线经济发展，而城市轨交则提升了所在城市的综合承载力与竞争力。18H1以来，伴随政府发力基建“补短板”，高铁与城市轨交作为政府“稳增长”的重要抓手，未来建设项目有望加速释放，助力轨交建设投资维持高位。  政策东风助推国际工程企业崛起，“一带一路”开启广阔前景：改革开放以来，在“走出去”战略推动下，国际工程行业发展迅猛，2017年：国际工程企业共新签合同2653亿美元，完成营业额1686亿美元，1980-2017年CAGR分别为22.6%和22.2%；我国入选ENR250国际承包商的企业数量达69家，共完成营业额1141亿美元，占ENR250总营业额比重达23.7%，国际工程企业开始对外输出“中国技术与标准”。2014年以来，“一带一路”国家战略进一步助力企业成长：2017年，我国企业在“一带一路”沿线新签合同1443亿美元，完成营业额855亿美元，近三年复合增速分别为24.8%和11.1%。由于“一带一路”沿线多为发展中国家与新兴经济体，基础设施建设需求旺盛，未来有望成为我国国际工程承包企业的重要业绩增长点。  “信息化+工业化”双轮驱动，建筑行业开启新时代：近年来我国人口红利逐步消退，建筑业农民工人数量持续下滑，带动农民工工资快速上涨，2017年人均达3918元/月，近8年CAGR达11.6%。建筑业人力成本占主营成本比重持续提升，而近期推动的建筑工人“实名制”改革将进一步加大企业的用工成本。因此，提升建筑工业化与信息化水平，实现构件工厂化预制，装配化施工，全寿命周期管理成为企业提高盈利的必经之路。受益政府政策推动，2016年以来装配式建筑与BIM（建筑信息模型）技术在我国加速推广，未来市场空间有望逐步扩大，开启建筑行业新时代。 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 -60%-40%-20%0%20%Nov-17Feb-18May-18Aug-18沪深300建筑证券研究报告 建筑·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 31  投资建议：伴随国内基建“补短板”政策持续发力，2019年基建投资有望逐步回暖，轨交建设板块有望优先受益：推荐位于基建产业链前端的计咨询龙头苏交科、中设集团，建议关注受益中央“补短板”投资项目与“一带一路”建设的中国铁建、中国中铁、中国交建。  风险提示：1）“补短板”政策执行不及预期风险：2018年以来受金融去杠杆和地方政府隐性债务清理影响，国内基础设施投资增速持续下滑，如果未来“补短板”政策执行不及预期，将对建筑行业公司业绩回暖造成负面影响；2）应收账款风险：由于建筑行业公司垫资建设情况较为普遍，如果未来工程项目回款速度不及预期，导致应收账款计提坏账损失大幅增加，将对公司业绩形成重大影响；3）订单执行不及预期风险：由于建筑工程项目建设过程中资金需求量巨大，如果未来企业资金工程回款不及预期，或受资金面偏紧影响导致工程项目融资受阻，建筑企业在手订单落地执行或不及预期，对公司业绩形成负面影响。4）海外政治风险：由于我国国际承包企业承接的海外订单主要位于非洲、中东、东南亚等地区的发展中国家，如果订单所在国地缘政治较为复杂或国内政局动荡，将对企业订单执行以及企业财产安全造成不利影响。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2018-11-20 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 苏交科 300284.SZ 10.16 0.57 0.70 0.86 1.04 17.73 14.51 11.81 9.77 推荐 中设集团 603018.SH 17.22 0.95 1.24 1.60 2.04 18.22 13.89 10.76 8.44 推荐 中国铁建 601186.SH 11.17 1.18 1.41 1.61 1.80 9.45 7.90 6.93 6.21 - 中国中铁 601390.SH 7.46 0.70 0.81 0.92 1.03 10.61 9.21 8.12 7.27 - 中国交建 601800.SH 12.30 1.27 1.37 1.51 1.67 9.67 8.97 8.14 7.36 - 注：未评级公司为wind一致预期。 建筑·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 31 正文目录 一、 四十年风雨兼程，“中国建造”成为“国家名片” ..................................................... 7 1.1 建筑业规模快速扩张，国民经济支柱产业地位不断稳固 ............................................ 7 1.2 开拓创新提升技术实力，“建筑大国”迈向“建筑强国” .......................................... 8 二、 轨交建设助力经济腾飞，补短板将支撑投资维持高位 .............................................. 10 2.1 高铁“纵横”打造经济增长引擎，基建补短板支撑铁路建设维持高峰 ...................... 10 2.2 城轨“织网”提升城市综合承载力，未来行业发展仍处黄金期 .................................... 14 三、 政策东风助推国际工程企业崛起，“一带一路”开启广阔前景 ................................. 16 3.1 改革开放助力企业“走出去”，国际工程企业快速崛起............................................ 16 3.2 “一带一路”政策稳步推进，国际工程市场前景广阔 ............................................. 19 四、 “工业化+信息化”双轮驱动，开启建筑行业新时代 ............................................... 20 4.1 人口红利消退叠加环保趋严，“工业化+信息化”助力建筑业未来发展 .................... 20 4.2 政策持续发力，装配式建筑步入快速发展期 ............................................................ 22 4.3 BIM技术引领建筑行业变革，“智慧建造”开启行业新纪元 .................................... 26 五、 投资建议 ................................................................................................................... 30 六、 风险提示 ................................................................................................................... 30 建筑·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 31 图表目录 图表1 历年建筑业产值情况 .................................................................................................. 7 图表2 历年建筑业增加值情况 ............................................................................................... 7 图表3 历年建筑业企业数量情况 ........................................................................................... 7 图表4 历年建筑业从业人数情况 ........................................................................................... 7 图表5 建筑业税金占税收比重不断提升 ................................................................................ 8 图表6 17年建筑企业自有施工设备台数达1023万台 .......................................................... 8 图表7 17年建筑企业自有施工设备总功率超2.55亿瓦 ........................................................ 8 图表8 上海浦东超高层建筑群 ............................................................................................... 9 图表9 1990年以来历年竣工超高层建筑数量情况 ................................................................ 9 图表10 港珠澳大桥 ...............................................