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煤炭开采行业：紧供给仍在持续，煤炭股价值重估逻辑不改。本周动力煤价格再创新高，秦港Q5500动力煤现货价格冲破1500元/吨，紧供给对煤价的基本面支撑愈演愈烈。供给端增产不及预期仍是当前最首要矛盾，而全社会低库存更是加剧了煤价的短期弹性释放，入秋后淡季不淡的煤价预期已基本得到验证。后期判断，我们认为紧供给仍将持续，但不断加码的政策力度或将使超高煤价得到合理控制。需求方面已有较大幅度回落迹象，中秋节后全国范围内高能耗产业开始落实能耗双控限电限产，对工业用电需求有所压制，电厂日耗下降或将加速；同时发改委下调电厂存煤标准，减轻下游补库压力，且要求终端电厂长协煤全覆盖，并严格执行长协价格，对当前凸显的供需矛盾或将有所缓解，也有助于进一步稳价；供给方面，近期已有部分核增产能陆续增产，但进度相对缓慢，仍需关注四季度旺季阶段的保供增产成效。整体来看，供需错配矛盾有边际缓解趋势，但供给紧缺底色不变，在海外能源价格大涨背景下，国内抑价很难有理想成效，预计动力煤价格短期内仍将高位运行，即使在政策压力下也较难下破千元。焦煤方面，本周焦煤价格仍然偏强，部分产区安检停产仍在持续，进口受境外疫情扰动，供给仍然紧张。需求方面已有边际走弱迹象，下游焦钢企限产逐步发酵，开工率下滑，对焦煤快速涨价有所抑制。总体来看，我们认为本轮周期上涨之后是“平顶”而非“尖顶”，煤价有望长期维持高位，主要在于新旧能源转换下资本开支匮乏导致的供给约束。看好下半年业绩进一步改善，Q3/Q4业绩有望环比超预期表现。中长期紧供给常态化背景下煤企价值重估的主线逻辑不变，待市场逐步验证并认可后，有望开启新一轮估值提升行情，我们持续看好煤炭板块表现。
