BIPV行业深度研究报告：BIPV前景广阔，行业有望迎新需求

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 BIPV行业深度研究报告 推荐（维持） BIPV前景广阔，行业有望迎新需求  BIPV是分布式光伏电站的一个分支，其使建筑材料与光伏器件相结成，兼具发电和建材功能。BIPV的表现形式可分为建材型和构件型光伏系统：建材型使太阳能电池与建筑材料形成不可分割的整体，如光伏瓦、光伏砖、光伏卷材；构件型结合光伏构件与建筑构件形成一个新的整体，如光伏屋顶、光伏幕墙、光伏车棚。  2020年，“双碳”目标以及2030年风光装机目标的提出打开了未来十年光伏行业的增长空间。截至2020年末，全国累计光伏发电装机253.43GW，从各地区已公布“十四五”规划看，河北、山东等9个省市自治区公布新增光伏装机计划，合计112.49GW，若按照2020年末该9个地区累计光伏装机量占全国比例测算，未来5年全国光伏装机规模或超300GW。  BIPV契合绿色建筑发展理念。2018年全国建筑全过程能耗总量占全国能源消费总量46.5%，其中建筑运维阶段占全国能耗21.7%；根据《绿色建筑评价标准》，建筑由可再生能源提供电量的比例是其中一个评分项。2022年城镇新建建筑中要求绿色建筑面积占比达到70%，能够在建筑运维阶段为使用方提供清洁能源的BIPV有望持续受益于绿色建筑政策的推进。  整县推进+户用补贴，有望带来分布式光伏增量需求。2021年6月，国家能源局综合司发布整县推进屋顶分布式光伏开发通知，明确了各类型建筑屋顶可安装光伏发电比例，9月14日，国家能源局公布试点名单，31个省市自治区合计报送676个试点县，央企国企入局带动规模化发展；2021年度户用光伏国家补贴5亿元，标准0.03元/千瓦时，可支撑全年户用新增装机超16GW。  我们测算租赁模式下工商业分布式屋顶BIPV电站成本约4.45元/W。目前，与建筑相结合的工商业分布式屋顶光伏项目以传统BAPV为主，该类电站成本主要由设备及安装工程费用、建筑工程费用、其他费用、预备费及建设期利息组成。相对BAPV，BIPV无需使用支架系统或混凝土支座，但仍需要支座部件作为光伏组件的支撑或连接，同时由于BIPV需要提供作为屋顶的功能，在计算成本时需要考虑屋面防水系统、屋顶钢材以及压型钢板或盖板的增量应用。综合考虑2021年光伏产业链涨价等情况，我们得出本年租赁模式下工商业分布式屋顶BIPV电站成本约为4.45元/W。  增量建筑潜在屋顶分布式光伏市场超千亿。根据国家统计局数据及中国建研院屋顶光伏测算逻辑，我们得出我国增量建筑潜在屋顶分布式光伏市场对应千亿级规模。目前光伏+建筑的应用以工商业屋顶为主，我们对厂房仓库市场空间进行了进一步的测算，预计到2025年，新增厂房仓库竣工面积能够为屋顶分布式光伏带来511亿元市场规模，而存量改造的市场规模超两千亿。另外，以全国676个试点县的预期规模测算，本轮整县推进分布式光伏开发有望带动125GW的屋顶分布式装机，对应超过五千亿的市场规模。  投资建议：BIPV市场空间广阔，建筑建材行业相关公司，重点推荐东南网架、精工钢构、东方雨虹、科顺股份，建议关注富煌钢构、森特股份、凯伦股份。  风险提示：政策推进不及预期，光伏电站成本下降幅度不及预期，BIPV渗透率提升不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E PB 评级 东南网架 10.77 0.63 0.98 1.25 17.1 10.99 8.62 2.37 强推 精工钢构 4.18 0.41 0.53 0.64 10.2 7.89 6.53 1.14 强推 东方雨虹 39.27 1.83 2.31 2.92 21.46 17.0 13.45 4.23 强推 科顺股份 14.73 0.98 1.32 1.73 15.03 11.16 8.51 3.51 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2021年09月22日收盘价 证券分析师：王彬鹏 邮箱：wangbinpeng@hcyjs.com 执业编号：S0360519060002 证券分析师：鲁星泽 电话：021-20572575 邮箱：luxingze@hcyjs.com 执业编号：S0360520120001 证券分析师：王卓星 电话：021-20572580 邮箱：wangzhuoxing@hcyjs.com 执业编号：S0360521090001 联系人：郭亚新 邮箱：guoyaxin@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 142 3.53 总市值(亿元) 14,574.01 1.75 流通市值(亿元) 12,087.05 1.89 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 11.42 8.64 4.63 相对表现 10.32 13.3 0.62 相关研究报告 《建筑装饰行业周报（20210830-20210905）：建筑行业2021中报概览：略受原材料影响，基建央企增长稳健，钢结构持续高景气》 2021-09-05 《建筑装饰行业周报（20210906-20210912）：适度超前基建及专项债发行有望支撑下半年发展，基建央企仍被低估》 2021-09-12 《建筑装饰行业周报（20210913-20210919）：8月投资数据公布，竣工持续亮眼表现，基建形成一定拖累》 2021-09-21 -16%-2%11%25%20/0920/1121/0121/0321/0521/072020-09-23～2021-09-22沪深300建筑装饰(申万)华创证券研究所 行业研究 建筑装饰 2021年09月24日 BIPV行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 投资主题 报告亮点 我们对绿色建筑、“双碳”目标、“十四五”各地光伏装机规划、整县推进屋顶分布式光伏开发、户用光伏补贴等指引或政策进行梳理，认为未来分布式光伏需求端的增长前景广阔。 我们对本年度的屋顶分布式光伏投资成本进行测算，得出租赁模式下工商业分布式屋顶BAPV电站成本约4.17元/W，BIPV成本约为4.45元/W。 我们从房屋建筑面积和整县推进两个角度看屋顶分布式光伏的市场空间，测算得出增量建筑潜在屋顶分布式光伏市场对应千亿级规模，2025年厂房仓库的增量屋顶能够提供数百亿市场空间，本轮整县推进有望带动超五千亿的市场规模。 投资逻辑 1）“双碳”目标大背景及整县推进政策推动分布式光伏和BIPV需求端扩容； 2）分布式光伏度电成本低于燃煤基准价，在平价时代亦具有投资经济性； 3）增量建筑潜在屋顶分布式光伏市场对应千亿级规模，2025年厂房仓库的增量屋顶能够提供数百亿市场空间； 4）钢结构企业在厂房仓库工程建设中拥有渠道优势，利于工商业BIPV项目的开拓；BIPV作为一个完整的屋顶必须防止漏水问题，为防水行业带来增量需求。 BIPV市场空间广阔，建筑建材行业相关公司，重点推荐东南网架、精工钢构、东方雨虹、科顺股份，建议关注富煌钢构、森特股份、凯伦股份。 BIPV行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、分布式光伏的分支，BIPV实现光伏与建筑结合 .......................................................... 6 （一）分布式光伏与建筑结合的两种主要模式－BIPV与BAPV ................................ 6 （二）建材型+构件型，BIPV使用范围广阔 ................................................................. 8 （三）BIPV项目运作及发电模式 ................................................................................... 9 二、乘“双碳”目标之风，BIPV拥抱千亿市场 .................................................................... 12 （一）BIPV降耗功能符合绿色建筑发展 ..................................................................... 12 1、建筑全过程降耗潜力巨大，BIPV于运维阶段提供清洁能源 ........................... 12 2、BIPV有望持续受益于绿色建筑激励政策 ........................................................... 12 （二）推进“双碳”目标实现，光伏行业有望持续受益 ................................................ 14 1、“双碳”目标提出，“十四五”各省市自治区光伏装机规模或超300GW ............. 14 2、整县推进+户用补贴，分布式光伏有望迎来增量需求 ....................................... 16 （三）光伏产业进入平价时代，屋顶BIPV项目成本约4.45元/W........................... 19 1、分布式光伏度电成本已低于燃煤基准价 ............................................................. 19 2、工商业分布式屋顶电站成本拆分 ......................................................................... 20 （四）光伏市场空间稳步增长，增量屋顶潜在分布式光伏需求超千亿.................... 22 1、光伏市场空间稳步增长 ......................................................................................... 22 2、从建筑面积看光伏市场空间 ................................................................................. 23 3、从屋顶分布式光伏整县推进看市场空间 ............................................................. 24 三、整县推进加速，建筑建材中哪些板块有望受益 ........................................................... 25 （一）钢结构企业：渠道优势明显，紧抓工商业项目光伏装机机遇 ....................... 25 1、东南网架 ................................................................................................................. 25 2、精工钢构 ................................................................................................................. 26 （二）防水企业：拥抱高品质增量