重大事件快评：数据中心供电方案获批，产能有望加速落地

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 2011-08-10a [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 信息技术 [Table_StockInfo] 奥飞数据（300738） 买入 重大事件快评 （维持评级） 通信 2021年09月23日 [Table_Title] 数据中心供电方案获批，产能有望加速落地 证券分析师： 马成龙 021-60933150 machenglong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518100002 证券分析师： 付晓钦 0755-81982929 fuxq@guosen.com 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520120003 事项： [Table_Summary] 近日，公司在公开平台上表示，公司廊坊固安数据中心供电方案已获国家电网通过，作为该区域稀缺的大型数据中心项目已获得众多客户关注，顺利达产后将会对公司规模、营收产生重大促进作用。 国信通信观点： 随着北京地区电力及能耗指标的收紧，廊坊固安成为承接北京地区算力的重要布局点，需求旺盛。公司此前在廊坊地区获批规划建设约25,000个6-8KW高功率机柜，规划于2021-2022年逐步建成交付，意向客户包含多位头部互联网客户，此次供电方案获批有望进一步推进后续需求的正式落地，为未来的业绩增长注入强劲动能，助力产能加速释放。我们维持盈利预测，预计2021-2023年公司收入14.1/19.5/26.7亿元，同比增68.2%/38.2%/36.8%。EBITDA 5.4/7.8/10.8亿元，同比增72% /44%/39%，对应21-23年PE倍数分别为33/24/18倍，对应EV/EBITDA=15/10/ 7X，维持“买入”评级。 评论：  固安数据中心供电方案获批，产能有望加速释放 奥飞数据是华南地区领先第三方IDC服务商，自2004成立以来，主要向客户提供优质的IDC服务和配套网络服务业务，公司此前在廊坊地区获批规划建设约25,000个6-8KW高功率机柜，规划于2021-2022年逐步建成交付。之前意向客户包含多位头部互联网客户，此次订单的签署有望进一步推进后续订单的签署落地，产能有望加速释放。 表1： 公司在建数据中心项目 所在区域 数据中心名称 预计交付日期 规划 机柜数 平均功率 /KW 估算平均单价/元 主要客群 大湾区地区 广州南沙一期 21-22年 7,000 4.4 6000 批发为主 广州南沙二期 2022年 3,000 4.4 6000 批发为主 华北地区 廊坊固安一期 2021年 25,000 6-8KW 9000 批发为主 廊坊固安二期 2022年 6-8KW 9000 批发为主 廊坊讯云 （扩容） 2021年 1,000 6-8KW 9000 批发为主 天津武清 （并表） 2022年 12,000 高功率 — 批发为主 华中地区 江西联通 2022年 - 4000 批发为主 合计 54,300 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理，*价格为估算价格（不含带宽） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2  立足华南，大力拓展华北市场 公司在IDC市场的市占率持续提升，机柜总数保持较快增长。目前公司IDC业务主要的模式包括：1）自建模式，公司自行获取土地、能耗、电力等指标开发建造IDC项目；2）和运营商合作开发（按照双方提供的资源等模式分配收益）；3）帮助运营商代运营机房，项目具有较高的灵活性。目前公司主要以第一种模式为主，2018-2020年，公司可用机柜总数保持高速增长，分别达到3852/8572/17412个，其中，自有机柜数分别超过2950/7200/16000个。 表2： 公司可用机柜资源情况（截至2021Q2） 区域 数据中心名称 交付日期 模式 机柜数 平均功率/KW 估算平均单价/元 主要客群 大湾区地区 广州金发 2015 自建 558 2.00 5,000 零售为主 广州神舟 2019 自建 1,348 2.00 5,000 零售为主 广州人民中数据中心 2011 租用 - 2.00 5,000 零售为主 深圳福田保税区 2016 自建 507 2.00 5,000 零售为主 海南金鹿 2018 自建 520 3.20 4,000 零售为主 广西联通五象 2019 公司投入为主 514 2.20 4,000 零售为主 华北地区 廊坊讯云 2020 自建 4,519 4.40 6,000 批发为主 北京德昇亦庄 2019 自建 3,078 4.40 6,000 批发为主 北京酒仙桥M8 2018 自建 3,263 4.40 6,000 批发为主 其它 3,276 可用机柜合计 17,538 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理，*价格为估算价格（上述价格不含带宽费用） 固安数据中心是公司华北战略的重要布局。公司IDC资源在华南地区具有传统优势，在保持华南地区的领先基础上，打造粤港澳大湾区数据中心集群，并进一步拓展至华北、华中等地区，持续规划开拓华东地区市场。此次廊坊固安数据中心项目得以顺利推进，将有助于进一步完善公司在华北地区的布局，增强综合竞争实力。 图 1： 公司IDC业务规划布局 图 2： 公司自建机柜数维持快速增长 参考资料：公司年报，国信证券经济研究所整理 参考资料：公司年报，国信证券经济研究所整理  IDC需求侧寒冬已过，三季度有望迎来复苏 150029507200160000.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%0.60%0.70%0.80%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002017201820192020 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 从上半年云厂商的资本开支、设备厂商的出货量情况来看，整体的需求端景气度不高，位于处于周期底部的阶段，我们认为，主要由于2020年受疫情影响云计算及大型互联网企业纷纷加大了算力资源的储备，上半年仍然处于资源消耗期。从市场结构上看，非云计算厂商的占比逐步提升，大型互联网、企业客户等对第三方IDC厂商收入贡献进一步提升，整个产业链的客群结构持续多元化。 从产业链发展逻辑上看，我们认为，下半年为新一轮需求改善起点，整体需求端在下半年预期将得到改善，明年仍有望维持较高景气度；随着 2021年初新开工智慧城市等项目集中交付，3、4季度服务器出货及IDC上架亦有望快速提升。从情绪上看，我们认为，更明确的复苏信号，如芯片/服务器厂商同比增长，云厂商的资本开支提升，亦或是新订单的释放均有望验证产业链逻辑，进一步提振整个市场的投资情绪。  投资建议：公司业绩确定性增强，行业复苏在即，维持“买入”评级 电力指标是数据中心建设发展的关键项，公司廊坊固安数据中心电力获批有望进一步增强未来业绩的确定性，同时受益于行业景气度提升，我们维持盈利预测，预计2021-2023年收入14.1/19.5/26.7亿元，同比增68.2%/38.2%/36.8%。EBITDA 5.4/7.8/10.8亿元，同比增72% /44%/39%，对应21-23年PE倍数分别为33/24/18倍，对应EV/EBITDA=15/10/ 7X，维持“买入”评级。  可比公司估值 公司目前股价对应21-23年PE倍数分别为33/24/18倍；对应2021-2023年EV/EBITDA倍数分别为 表1：可比公司估值(PE) 代码 公司简称 股价 /元 总市值/亿元 EPS PE 2020Y 2021E 2022E 2020Y 2021E 2022E 603881.SH 数据港 32.72 107.62 0.58 0.9 1.39 56.41 36.36 23.54 600845.SH 宝信软件 68.49 867.59 1.10 1.50 2.10 62.26 45.66 32.61 300383.SZ 光环新网 13.44 207.40 0.59 0.66 0.78 22.78 20.36 17.23 平均 0.76 1.02 1.42 47.15 34.13 24.46 300738.SZ 奥飞数据 18.14 69.23 0.74 0.55 0.77 24.51 32.98 23.56 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理（2021.09.22），光环新网、数据港为WIND一致预期，其余为国信证券经济研究所预测 表2：可比公司估值（EV/EBITDA） 代码 公司简称 股价 总市值/亿美元（元） EBITDA EV/EBITDA 2020Y 2021E 2022E 2020Y 2021E 2022E 9698.HK 万国数据 60.90 756.75 26.80 37.40 49.10 25.81 18.49 14.09 VNET.O 世纪互联 21.80 202.27 13.20 17.30 23.20 12.39 9.45 7.05 300383.SZ 光环新网 14.36 221.59 16.01 19.18 23.02 12.95 10.81 9.01 600845.SH 宝信软件 73.83 931.04 18.63 20.81 26.64 46.57 41.70 32.57 CD.O 秦淮数据 12.59 294.92 4.70 11.70 18.70 47.16 18.95 11.85 603881.SH 数据港 35.56 141.55 5.41 6.40 8.91 24.44 20.67 14.84 平均 27.51 19.30 14.26 300738.SZ 奥飞数据 19.06 84.4 3.48 5.38 7.75 23.24 15.03 10.44 资料来源：Bloomberg、Wind，国信证券经济研究所整理（2021.09.22），万国、奥飞、宝信为国信证券经济研究所预测，其余为WIND、Bloomberg一致预期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 风险提示 1、 IDC建设进度低于预期；2、云计算厂商资本开支不及预期；3、服务器出货量不及预期；4、能耗指标边际收紧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 255 208 173 212 营业收入 841 1414 1953 2673 应收款项 285 390 515 783 营业成本 593 1095 1539 2114 存货净额 1 211 300 423 营业税金及附加 1 2 3 4 其他流动资产 150 240 0 0 销售费用 14 23 32 44 流动资产合计 690 1049 988 1418 管理费用 22 53 65 81 固定资产 1223 1797 2326 2682 财务费用 45 0 0 0 无形资产及其他 557 635 713 791 投资收益 35 0 0 0 投资性房地产 392 392 392 392 资产减值及公允价值变动 1 (3) (3) (3) 长期股权投资 77 77 77 77 其他收入 (25) 0 0 0 资产总计 2940 3950 4497 5360 营业利润 177 238 311 427 短期借