1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业深度研究 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 5G渐近，通信PCB有望量价齐升 电子行业 投资要点：  5G渐近，高频高速特点拉动通讯PCB量价齐升 5G是移动宽带技术发展的里程碑，随之将开启万亿级市场大门，2019年国内有望正式展开5G网络的基站建设。5G带动基站采用宏基站+小基站组合，国内5G基站有望单年度新增150万个。MassiveMIMO技术增加PCB使用面积，5G高频高速特点对背板、多层高速板、高频微波板、金属基板提出更高要求，预计5G单个基站PCB价格将提升至3000元/平方米。假设5G时期基站数为600万，则将带来PCB市场增量432亿元。  产业转移+环保限产，中国规模企业将享5G红利 PCB作为电子产品之母是电子产业的基础力量，全球PCB市场进入平稳增长期，预计未来5年全球PCB将保持温和增长。随着电子信息产业向大陆转移，PCB行业也向大陆集中，预计未来五年中国PCB产业增速将高于全球，陆资企业市占率不断提升。此外国内环保要求趋严，环保税或将提高企业运营成本，限产减排加速中小厂商退出，推动产业整合。2018上半年头部厂商规模优势扩大，洗牌效应显现。深南电路和沪电股份是国内为数不多的通信PCB生产商，与华为、诺基亚等通信领域巨头建立了长期稳定的合作关系，并且市场份额不断提升，有望在5G通信时代充分享受行业增长的红利。  深南电路陆资PCB龙头，深度参与5G研发 深南电路专注于电子电路技术，形成“3-In-One”业务布局。产品应用以通信领域为主，占比达60.63%，华为是公司第一大客户；公司深度参与5G产品研发，将有机会享受5G红利。公司目前PCB年产能近150万平米，随着南通基地产能的陆续释放，产能将扩张至180万平米，为应对5G需求增长提供保障。  沪电股份盈利改善，通讯+汽车双轮驱动未来成长 沪电股份深耕各类PCB多年，主导产品为企业通讯市场板、中高阶汽车板，已成为国内领先的中高端PCB厂商。历经搬厂导致业绩波动后，2018年公司青淞厂、沪利微电保持良好增长态势，黄石厂经营情况也得到显著改善，整体毛利率已逐步修复至业内领先水平。在5G时代量价齐升的态势下，公司依托其在通讯板领域积累的技术、客户、规模等多方面优势，有机会充分受益。  风险提示 5G推进不及预期，竞争加剧引致产品跌价风险，扩产进度不及预期。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2018年11月19日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 优异 上次建议： 优异 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 曹亮 分析师 执业证书编号：S0590517080001 电话：0510-85607670 邮箱：caol@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -50%-30%-10%10%17-1118-0318-0718-11电子(申万)沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 正文目录 1. 5G渐近，高频高速特点拉动通讯PCB量价齐升 .......................... 4 1.1. 2019年5G建设开启万亿市场大门 ............................................................ 4 1.2. 5G宏基站+小基站方式带动通信板数量增长.............................................. 5 1.3. 5G高频高速特点加大PCB板难度提升价值量 .......................................... 8 2. 产业转移+环保限产，中国规模企业将享5G红利 ....................... 10 2.1. PCB作为电子产品之母，进入稳健增长期 ............................................... 10 2.2. PCB产业持续向中国转移，中国增速超全球 ........................................... 11 2.3. 环保趋严提升运营成本，催化厂商集中度提升 ........................................ 14 2.4. 限产减排加速洗牌，头部厂商规模优势扩大 ............................................ 16 3. 深南电路陆资PCB龙头，深度参与5G研发 ............................ 18 3.1. 公司为陆资PCB龙头，形成“3-In-One”业务布局 .................................... 18 3.2. 公司通信应用产品占比超60%，深度参与5G研发 ................................. 19 3.3. 盈利预测 ................................................................................................... 19 4. 沪电股份专注通信PCB产品，工艺领先扩产增效 ....................... 20 4.1. 公司专注通信及汽车PCB产品，18Q3盈利大幅增长 ............................. 20 4.2. 公司绑定通信设备大客户，工艺领先扩产增效 ........................................ 21 4.3. 盈利预测 ................................................................................................... 22 5. 风险提示 ......................................................... 23 图表目录 图表1：5G技术特性和应用场景概览 ............................................................................. 4 图表2：5G未来经济产出（万亿元） ............................................................................. 4 图表3：5G直接经济产出结构（亿元） .......................................................................... 4 图表4：国内三大运营积极推进5G建设 ......................................................................... 5 图表5：5G超密集小基站网络 ........................................................................................ 5 图表6：PCB在通信领域主要应用 .................................................................................. 6 图表7：通信基站中PCB的应用..................................................................................... 6 图表8：各类型PCB在通信设备中用量占比 .................................................................. 6 图表9：未来5G基站数量预测 ....................................................................................... 7 图表10：近五年国内移动通信基站建设情况 .................................................................. 7 图表11：MassiveMIMO采用大量天线同步处理 ............................................................ 8 图表12：5G天线单元模块固定在PCB上示意图 .......................................................... 8 图表13：背板与单板组装截面图 ..................................................................................... 8 图表14：通信基站中的背板与单板 ................................................................................. 8 图表15：高速多层板产品 ................................................................................................ 9 图表16：金属基板 ........................................................................................................... 9 图表17：高频微波板 ....................................................................................................... 9 图表18：PCB在通信基站前传网络中价值量测算 ........................................................ 10 图表19：2007年-2017年全球PCB产值及增速 .......................................................... 10 图表20：预计未来5年全球PCB产值及增速 .............................................................. 11 图表21：预计未来五年全球各地区PCB增长情况 ....................................................... 11 图表22：中国大陆PCB产业占全球比例达51% .......................................................... 12 图表23：2007年-2017年中国PCB行业产值及增速 ................