风电设备：配额制第三次征求意见稿出台 新能源板块估值修复行情延续

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告 ● 电气设备 2018年11月19日 配额制第三次征求意见稿出台 新能源板块估值修复行情延续 风电设备 推荐 维持评级 核心观点:  最新研究观点： 配额制有望于明年实行，保障新能源长期发展。本周国家能源局发布《关于实行可再生能源电力配额制的通知》，文件要求自2019年起正式进行配额考核，且规定配额证书和绿证均可以作为补充方式完成配额任务。目前来看，配额制的落地概率较高，除确保新能源消纳、稳定装机预期外，“配额制+绿证”的模式或将加速行业回款，保障产业的可持续发展。 风电发电量增速放缓，钢材价格回落利好中游设备商。10月份风电发电量同比增长4.2%，增速环比下降9.3个百分点。不同地区发电量增速差异明显，下游运营商发电量增速出现分化。由于环保限产不再采用“一刀切”，四季度钢材供给或将迎来边际改善；随着竞价上网时代的来临，运营商关注点将逐步从整机价格向度电成本转化，整体利好中游设备商。 政策导向转变，市场情绪回暖，新能源板块存在投资机会。在政策刺激下市场情绪出现回暖，超跌板块存在修复机会。随着压制市场估值的因素逐步减弱，新能源政策可能会密集出台，板块或将迎来阶段性投资机会。  投资建议。电气设备板块估值已处于历史底部区域，下行空间有限。明年可再生能源配额制有望落地，确保下游消纳、稳定装机预期。风电设备商方面，我们持续推荐塔架厂商天顺风能（002531.SZ）、风电整机制造商龙头金风科技（002202.SZ），建议关注康达新材（002669.SZ）等。此外，建议关注核电设备供应商久立特材（002318.SZ）、江苏神通（002438.SZ）与浙富控股（002266.SZ）以及光伏龙头阳光电源（300274.SZ）、林洋能源（601222.SH）、通威股份（600438.SH）、隆基股份（601012.SH）等。  一周行业热点：可再生能源电力配额制开启第三轮征求意见；2018年10月份能源生产平稳增长；10月份全社会用电量同比增长6.7%。  核心组合上周表现：电气设备行业指数涨幅6.44%，累计收益率-23.46%。推荐组合、关注组合均跑赢行业指数。 投资组合 公司代码 公司名称 周涨跌幅 累计涨跌幅 相对收益率 持仓比率 组合收益率 推荐组合 002202 金风科技 12.64% -36.96% -13.50% 60% -6.32% 002531 天顺风能 11.98% -34.70% -11.25% 40% 关注组合 002318 久立特材 5.18% -2.47% 20.98% 35% -0.04% 002438 江苏神通 8.96% 1.84% 8.25% 30% 002266 浙富控股 9.64% 7.14% 30.59% 20%  风险提示 新能源装机规模不达预期；原材料价格大幅上涨；应收账款增长过快。 风电竞价上网价格过低；整机价格大幅下挫。 分析师 周然 ：（8610）66568494 ：zhouran@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514020001 特别鸣谢 吴佩苇 ：（8610）66568846 ：wupeiwei_yj@chinastock.com.cn 行业数据 11月12日-11月16日 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%11/1211/1311/1411/1511/16电气设备指数沪深300 资料来源：wind，中国银河证券研究院 风电数据 累计发电小时数 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%020040060080010001200140016001800200018/0918/0417/1017/0516/1116/0615/1215/0715/0214/0814/03（万千瓦）风电机组利用小时风电累计利用小时YOY 资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究 1、【银河新能源周然】行业周报_光伏政策调整提振市场信心 风电运营商发电量增速分化_181112 2、【银河新能源周然】行业周报_风电发电量增速环比回升 平价上网推进速度超预期_181023 3、【银河新能源周然】行业周报_预期补贴发放，改善流动性；成本企稳，毛利率获支撑_180827 行业研究报告/电气设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目录 一、最新研究观点 .............................................................................................................................................................. 1 （一）推荐组合.................................................................................................................................................................... 2 （二）关注组合.................................................................................................................................................................... 2 三、一周热点动态跟踪 ...................................................................................................................................................... 3 四、国内外行业及公司估值情况 ...................................................................................................................................... 4 （一）国内行业估值 ............................................................................................................................................................ 4 （二）国际行业估值 ............................................................................................................................................................ 4 （三）国内公司估值 ............................................................................................................................................................ 5 （四）国际公司估值 ............................................................................................................................................................ 6 五、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 7 附录 ...................................................................................................................................................................................... 8 一、行业数据跟踪 .............................................................................................................................................................. 8 二、公司市场表现 ............................................................................................................................................................ 10 三、重点公司业绩与估值水平 ........................................................................................................................................ 11 四、新能源行业数据 ........................................................................................................................................................ 13 五、行业动态 .................................................................................................................................................................... 15 六、公司公告 .................................................................................................................................................................... 19 行业研究报告/电气设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、最新研究观点 本周上证综指涨幅3.09%，电气设备指数上涨6.44%，板块走势强于大盘。其中，风电、光伏均走强，涨幅分别为11.65%、6.70%。随着国家对于新能源产业的连续发声，配额制第三次征求意见，板块的估值水平逐步回升。 配额制有望于明年实行，保障新能源长期发展。本周国家能源局发布《关于实行可再生能源电力配