电力设备与新能源行业周报：配额制第三次征求意见稿发布 清洁能源消纳再获助力

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 配额制第三次征求意见稿发布 清洁能源消纳再获助力 ——电力设备与新能源行业周报 2018年11月19日 看好/维持 电力设备与新能源 周度报告 周报摘要： 市场回顾：  截止11月16日收盘，上周电力设备板块上涨6.52%，同期沪深300指数上涨2.85%，电力设备行业相对沪深 300 指数跑赢3.67个百分点。从板块排名来看，与其他板块相比，电力设备行业上周涨幅在中信29个板块中位列第9位，总体表现位于前列。从估值来看，电力设备行业整体当前处于历史低位，22.06倍水平，估值处于历史低点。  从子板块方面来看，一次设备(+6.08%)，二次设备(+7.10%)，核能核电(+7.59%)，锂电池(+7.67%)，光伏(+8.38%)，风电(+10.06%)。  股价跌幅前五名: 首航节能、*ST尤夫、电光科技、华瑞股份、国轩高科。  股价涨幅前五名: 中元股份、柘中股份、温州宏丰、金利华电、亚玛顿。 行业热点：  新能源车：广州车展开幕，新能源汽车数量和品质均有提升。  光伏：汉能薄膜再次刷新世界纪录，转换率达29.1%。  风电：可再生能源配额制第三次征求意见稿发布。  核电：华龙一号英国通用设计审查正式进入第三阶段。 投资策略及重点推荐：  配额制：11月国家发布配额制第三次征求意见稿，进一步明确配额制市场主体，细化政策落实细节，设置超出约束性指标10%为激励性指标，并且超额部分不纳入能耗考核，2019年起开始考核。我们认为风电和光伏发电企业将因配额制推进获得利好，因为：1、配额制实施将由绿证交易分担补贴，新能源企业现金流将改善；2、明确各省配额指标，未完成需缴纳配额补偿金，从制度上保证新能源消纳。  电力供需：1-10月份，全国用电量同比增长8.7%，10月份发电量火电(+3.0%)、风电(+4.2%)、水电(+6.2%)、太阳能(+18.8%)、核电(+25.1%)。需求侧稳定增长，供给侧呈现清洁高效化趋势，我们看好固定成本为主、边际成本几乎为零的核电、风电运营企业，推荐中国核电、福能股份。  核电：国电投CAP1400示范电站项目已获核准，将于近期开工，意味着核电新项目正式重启，将大幅拉动相关投资。核电投资兴起后，看好产业链龙头企业，重点推荐中国核电、应流股份。  光伏：近期政策持续回暖，大幅削弱行业悲观情绪。本周光伏供应链价格较为稳定。硅料：菜花料价格稳定，致密料价格下跌1.2%。硅片：多晶硅片价格下跌1%，单晶硅价格稳定。电池：多晶和普通单晶电池片价格稳定，PERC单晶电池片价格上升1.7%。组件：价格维持在稳定水平。整体而言，下半年需求仅领跑者、扶贫项目，产业链整合将是主题，在政策预期回暖背景下，2019年行业将走出低谷。我们看好单晶替代、平价趋势，推荐高品质单晶硅料龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。  电网投资：能源局下发通知加快推进9个项目、12条特高压工程，合计输电能力5700万千瓦，将于今明两年给予审核。我们看好二次设备中电网自动化龙头国电南瑞。  新能源车：动力电池：原材料降价短期还未传导到电芯环节，目前PACK价格稳定在1.3-1.4元/Wh。上游：电解钴价格跌幅2.84%，硫酸钴、硫酸锰和硫酸镍价格稳定。中游：正极，磷酸铁锂价格稳定，，钴酸锂下跌2.37%，523三元正极价格稳定，三元前驱体下降1.76%。负极、电解液，隔膜价格稳定。整体而言，上游稳定，中游价格承压，10月新能源车销量维持景气对上游形成稳定支撑。预计补贴退坡将持续，看好高能量密度、高续航及三元高镍化，推荐当升科技、星源材质。 投资组合：中国核电、福能股份、国电南瑞、当升科技、隆基股份各20%。 风险提示：新能源车销量低于预期，新能源发电装机不及预期，材料价格下跌超预期，核电项目审批不达预期 分析师：杨若木 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 研究助理：贺朝晖 010-66554024 hezh@dxzq.net.cn 行业基本资料 占比% 股票家数 156 4.39% 重点公司家数 - - 行业市值 11037.3亿元 2.09% 流通市值 8433.32亿元 2.24% 行业平均市盈率 21.41 / 市场平均市盈率 14.22 / 行业指数走势图 资料来源：wind，东兴证券研究所 相关行业报告 1、《电力设备与新能源行业三季报总结：行业盈利能力下降 结构性变化+电力投资双重驱动未来发展》2018-11-08 2、《电力设备与新能源行业中报总结：从数量向质量发展 结构性变化中寻找投资机会》2018-09-04 3、《电力设备与新能源事件点评：中俄签迄今最大核能合作项目 发展核电决心未变》2018-06-11 4、《电力设备与新能源行业深度报告：需求为王 核电发展正当时》2018-05-17 -44.2%-24.2%-4.2%15.9%11/201/203/205/207/209/20沪深300 电力设备 P2 东兴证券行业周报 电力设备与新能源行业：配额制第三次征求意见稿发布 清洁能源消纳再获助力 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 上周行业热点 “车企期末考”广州车展开幕，新能源汽车数量和品质均有提升。为期十天的2018广州国际车展本周拉开帷幕。本次车展吸引了各大车企品牌亮相，展车总数达1085台，其中新能源汽车150台。新能源车中，上汽名爵ZS纯电动车首秀，并计划明年登陆英国等国际市场。据介绍，名爵ZS纯电动最长等速续航里程达到428公里；动力输出高达110kW，加速到50公里只需要3.1秒；百公里电耗低至13.8kW，能耗水平是同级燃油车的1/10。此外，比亚迪、北汽新能源以及主场作战的广汽新能源等众多品牌也都带来新能源汽车产品亮相。 可再生能源配额制第三次征求意见稿发布。11月15日，国家能源局第三次发布关于实行可再生能源电力配额制的通知》（征求意见稿）。本次征求意见稿放开绿证市场化交易，明确了市场审核监管主体，确定了2019年1月1日起为考核开始日期。 华龙一号英国通用设计审查正式进入第三阶段。英国时间11月15日上午，中国广核集团及其当地合作伙伴法国电力集团（EDF）发布声明称，英国核能监管办公室（ONR）和英国环境署（EA）联合宣布我国三代核电技术华龙一号在英国的通用设计审查（GDA）第二阶段工作完成，正式进入第三阶段。 2. 投资策略及重点推荐 配额制：11月国家发布配额制第三次征求意见稿，进一步明确配额制市场主体，细化政策落实细节，设置超出约束性指标10%为激励性指标，并且超额部分不纳入能耗考核，2019年起开始考核。我们认为风电和光伏发电企业将因配额制推进获得利好，因为：1、配额制实施将由绿证交易分担补贴，新能源企业现金流将改善；2、明确各省配额指标，未完成需缴纳配额补偿金，从制度上保证新能源消纳。 电力供需：1-10月份，全国用电量同比增长8.7%，10月份发电量火电(+3.0%)、风电(+4.2%)、水电(+6.2%)、太阳能(+18.8%)、核电(+25.1%)。需求侧稳定增长，供给侧呈现清洁高效化趋势，我们看好固定成本为主、边际成本几乎为零的核电、风电运营企业，推荐中国核电、福能股份。 核电：据多家媒体消息，计划投资423亿元的国电投CAP1400示范电站项目已获核准，将于近期开工，这将是2015年后首台开工的三代核电项目，意味着核电新项目正式重启，将大幅拉动相关投资，并触发后续“华龙一号”、AP1000机组陆续开工。核电投资兴起后，看好产业链龙头企业，重点推荐中国核电、应流股份。 光伏：近期政策持续回暖，大幅削弱行业悲观情绪。本周光伏供应链价格较为稳定。硅料：菜花料价格稳定，致密料价格下跌1.2%。硅片：多晶硅片价格下跌1%，单晶硅价格稳定。电池：多晶和普通单晶电池片价格稳定，PERC单晶电池片价格上升1.7%。组件：价格维持在稳定水平。整体而言，下半年需求仅领跑者、扶贫项目，产业链整合将是主题，在政策预期回暖背景下，2019年行业将走出低谷。我们看好单晶替代、平价趋势，推荐高品质单晶硅料龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。 东兴证券行业周报 电力设备与新能源行业：配额制第三次征求意见稿发布 清洁能源消纳再获助力 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES新能源车：动力电池：原材料降价短期还未传导到电芯环节，目前PACK价格稳定在1.3-1.4元/Wh。上游：电解钴价格跌幅2.84%，硫酸钴、硫酸锰和硫酸镍价格稳定。中游：正极，磷酸铁锂价格稳定，，钴酸锂下跌2.37%，523三元正极价格稳定，三元前驱体下降1.76%。负极、电解液，隔膜价格稳定。整体而言，上游稳定，中游价格承压，10月新能源车销量维持景气对上游形成稳定支撑。预计补贴退坡将持续，看好高能量密度、高续航及三元高镍化，推荐当升科技、星源材质。 电网投资：青海至河南±800千伏特高压直流输电工程近日获得发改委核准，总投资231.49亿元，计划2020年建成投运，是能源局下发通知以来首个核准的项目。能源局下发通知加快推进9项重点输变电工程建设，包括12条特高压工程，合计输电能力5700万千瓦，将于今明两年给予审核。特高压投资加速将利好：1、电网设备厂商产能利用率提升。平均每条特高压投资约210亿元，其中设备占比约60%。2、清洁能源消纳问题将有效解决。我们看好二次设备中电网自动化龙头国电南瑞。 风电：10月风电发电量同比增长4.2%，1-7月利用小时(+174h)，新增装机9.5GW(+2.2GW)亦提升。能源局明确可再生能源20年补贴强度不变，同时引入配额制，对风电消纳提供了坚实保障。我们认为风电运营因毛利率较高、消纳力度提升将显著受益，看好运营商标的福能股份。 储能：政策引导利用峰谷电价差、辅助服务补偿获得收益，电池梯级回收利用将更受重视。我们看好废旧电池回收行业龙头南都电源。 我们本周推荐投资组合如下： 表1：本周推荐投资组合 公司 权重 中国核电 20% 福能股份 20% 国电南瑞 20% 当升科技 20% 隆基股份 20% 资料来源：东兴证券研究所 3. 市场回顾 截止11月16日收盘，上周电力设备板块上涨6.52%，同期沪深300指数上涨2.85%，电力设备行业相对沪深 300 指数跑赢3.67个百分点。 P4 东兴证券行业周报 电力设备与新能源行业：配额制第三次征求意见稿发布 清洁能源消纳再获助力 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图1：电力设备行业指数vs沪深300指数 资料来源：Wind，东兴证券研究所 从板块排名来看，与其他板块相比，电力设备行业上周涨幅在中信29个板块中位列第9位，总体表现位于前列。 图2：各板块周涨跌幅对比 资料来源：Wind，东兴证券研究所 从估值来看，电力设备行业整体当前处于历史低位，22.06倍水平，估值处于历史低点。 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000沪深300 电力设备(中信) -1.000.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.00石油石化(中信) 银行(中信) 煤炭(中信) 钢铁(中信) 食品饮料(中信) 餐饮旅游(中信) 医药(中信) 家电(中信) 汽车(中信) 有色金属(中信) 非银行金融(中信) 建材(中信) 建筑(中信) 国防军巟(中信) 交通运输(中信) 基础化巟(中信) 农林牧渔(中信) 机械(中信) 电力及公用事业(中信) 商贸零售(中