电气设备与新能源行业周报：电动乘用车需求旺盛，配额制征求意见稿二次发布

证券研究报告·行业研究·电气设备与新能源行业 电气设备与新能源行业周报 1 / 36 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 电动乘用车需求旺盛，配额制征求意见稿二次发布 增持（维持） 投资要点  本周板块跌0.03%弱于大盘。光伏涨1.68%，工控涨0.4%，风电跌0.06%，一次设备跌0.29%，新能源汽车跌0.33%，发电设备跌0.63%，二次设备跌0.96%，核电跌1.36%，锂电池跌1.55%。涨幅前五为平高电气、隆基股份、曙光股份、宁德时代、东方日升；跌幅前五为SST前锋、华西能源、南风股份、睿康股份、金利华电。  行业层面：电动车：工信部：新能源车安全隐患排查扩展；16第4、17第2批电动车补贴约50.9亿发放；特斯拉Q3产约8万辆车；马斯克受罚辞董事长保住CEO；山东计划2022年推广新能源车50万辆；北汽上市首日跌37%、次日涨停。新能源：能源局：可再生能源配额制第二轮征求意见稿发布；能源局：清查十二五期间风光项目。工控和电力设备：9月PMI 50.8，年内低点为2月的50.3，高点为5月的51.9。  公司层面：当升科技：鹏欣资源以刚果SMCO产量 30%的初级氢氧化钴供给公司；赣锋锂业：与宝马签战略合作未来5年供正极；5亿建设年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目； H股预计11日在香港挂牌；新宙邦: 120万美元收购巴斯夫欧美地区电解液业务；格林美：与邦普等公司合资硫酸镍晶体项目，产能5万吨/年。  投资策略：8月电动车销10.1万，环增21%，乘用车超市场预期，9月预计延续，9月客车也启动，预计总体“金九”表现很好，10月需求更旺，Mb钴企稳反弹近一个月，海外大众MEB平台首发，到2025年销售1000万辆电动车，国内电动车政策趋暖，电动车龙头成长行情开启，坚定看好；6月工控下游出货放缓，7、8月龙头企业订单明显恢复，看好工控龙头；可再生能源配额制第二轮征求意见稿发布，目标有所提高政策趋暖，光伏四季度需求环比转好价格仍偏弱，风电需求向好，中期看好风光龙头；12个特高压项目加快，特高压迎来新周期，看好特高压龙头。  重点推荐标的：汇川技术（通用变频/伺服龙头增长强劲、动力总成布局成效初现）、新宙邦（电解液涨价龙头受益、半导体材料放量）、宁德时代（动力电池全球龙头、三元电池供不应求）、国电南瑞（电网自动化和特高压直流龙头、国企改革）、宏发股份（新能源汽车继电器全球客户布局、通用继电器稳步增长）、华友钴业（钴价企稳开涨钴龙头受益、锂电新材料布局）、天齐锂业（碳酸锂见底锂龙头、优质锂矿资源和全球大客户）、星源材质（干法隔膜全球龙头、湿法隔膜海外突破和放量）、正泰电器（低压电器龙头增长持续、光伏运营稳步推进、估值低）、金风科技（风电行业好龙头受益、风电运营平稳增长、估值低）；建议关注：璞泰来、比亚迪、创新股份、杉杉股份、亿纬锂能、通威股份、隆基股份、平高电气、许继电气、三花智控、当升科技、天赐材料、阳光电源、林洋能源、国轩高科、长园集团。  重点公司估值： 资料来源：Wind，东吴证券研究所  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电气设备与新能源行业周报：大众MEB平台首发19年落地，电动车利好积聚龙头继续看涨》2018-09-24 2、《电气设备与新能源行业周报：电动车旺季开启，龙头成长行情展开》2018-09-16 3、《新能源行业2018年度中报总结：光伏延续增长，风电复苏明显》2018-09-16 [Table_Author] 2018年10月07日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn -46%-34%-23%-11%0%11%23%2017-102018-022018-06电气设备 沪深300 2 / 36 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  投资建议和策略： 一、电动车板块：经过近两周的反弹，上周电动车板块表现较平淡。上周16年第四批、17年第二批电动车补贴共51亿发放，16年累计已发放408亿（预计实际补贴总额720亿左右），17年累计发放91亿；海外方面特斯拉3季度生产约8万辆车，相当于前两季度之和。目前，我们继续看好电动车投资机会，首先行业已显现需求改善迹象，9月排产环比增长15-20%左右；钴价止跌企稳，9月以来MB价格连续反弹；其次8月电动车销量10.2万辆，环比增21%，其中乘用车在销量及结构上均表现亮眼；第三，特斯拉Model已达到大众MEB平台全球首发，计划推27款电动车，并到2025年累计生产1000万辆，全球电动化势不可挡。我们认为电动车板块前期深度回调，预期低，目前行业内库存不高，客车预计9月开始起量、专用车10月开始起量、乘用车逐月稳步增长，因此我们预计9-11月将需求高峰，我们继续看好电动车反转行情，中游龙头有望引领反转行情！  8月乘用车销量亮眼。8月电动车销量为10.1万辆，同比增长48.5%，环比增长21%；其中新能源乘用车销量为9万辆，同比增长63.7%，环比增长21.6%，表现亮眼，预计今年高续航里程乘用车或超预期，全年乘用车销量有望达到85-90万辆。而商用车排产也明显增加，预计客车9、10月将起量，专用车10月份。我们预计全年销量105-110万辆。  8月装机电量4.17gwh，同比增44%，环比增23%；其中三元2.5gwh，依然占主导；铁锂同比虽略微下滑，但有明显起色，环比增长48%。车型平均带电量方面，由于8月乘用车依然以A0、A级为主导，故而纯电动车乘用车8月平均带电量为43kwh，高位维持；另外纯电动客车本月平均带电量也进一步提升210kwh/辆。我们预测全年装机电量有望达到49gwh，同比增长30%左右。  中游环节整体排产9月明显提高，9-11月为需求高峰。今年中游环节生产均较为谨慎，库存水平降低，龙头企业开工率高，8月产量环比增10%左右， 9月订单已明显提高，根据我们的调研，龙头企业排产增加15-20%。价格方面，上游资源钴价止跌企稳，下游加大采购力度，上周MB价格连续反弹。中游环节电解液因溶剂涨价，略有提价，其余价格下半年平稳，龙头企业市场份额进一步提升，盈利能力有望逐步改善。  市场已普遍预计明年补贴下调幅度30%以上，预期较充分。政策引导鼓励电动车发展方向不变，我们测算电动车补贴每年500亿左右，规模可控，19、20年分别退坡，2020年后完全退出，每年降幅可控。且龙头企业已在成本控制、技术积累方面做好2020年后补贴退出准备，头部效应将愈发明显。  国际方面，全球电动化加速。Tesla公布上海建厂计划，Model3已达产，7月销量1.4万辆，3Q预计5-5.5万辆。大众MEB平台2020年开始放量，该平台计划到2025年生产1000万辆电动车，已签订200亿欧元的电池采购合同，将拉动锂电中游需求。CATL进入海外顶级车企供应链后，亿纬锂能也获得戴姆勒订单，电池材料环节由于技术差距缩小，成本优势凸显，龙头进入全球化供应加速！  投资建议：电动车前期深度回调，估值和预期已到达底部，我们继续看好电动车反转行情，中游龙头有望引领反转行情！继续推荐锂电中游的优质龙头（星源材质、新宙邦、璞泰来、当升科技、杉杉股份；天赐材料、创新股份）；电池龙头（宁德时代、亿纬锂能、比亚迪）；核心零部件（汇川技术、宏发股份）；优质上游资源钴和锂（华友钴业、天齐锂业）。 二、风光新能源板块：  光伏： 产业链价格：硅料市场，本周硅料价格有较明显的松动，海内外跌幅约在2%左右。国内单晶料的主流价格下滑至每公斤88元人民币左右，菜花料成交价下跌至每公斤80-82元人民币之间。目前市场的多晶需求依旧看弱，而单晶虽然需求较好，但随着供给陆续增加，价格也难坚守目前水位。因此在下周大陆十一假期之后，预计价格还会有所调整。 硅片：多晶硅片价格持续做调整，国内成交主流价格落在每片2.2元人民币，海外则在每片0.285元美金左右。本周跌幅基本上有所收敛，一线大厂多保持在每片2.2元人民币的水平。由于硅片端多是亏损 3 / 36 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 销售，预估十月的硅片价格变动，只会跟随硅料价格缓跌。单晶方面，由于隆基已经宣布不调整价格，且目前单晶市况稳定，因此预估在十月底前应不会有价格调整的动作。 电池片：本周电池片状况与上周相似，国内单晶产品的市况持续增温，整体PERC电池片需求佳。多晶价格仍呈现缓跌局面，而台湾厂商因为顿失欧洲市场，多晶电池片难以消纳，价格仍缓步向下。 组件：近期国内组件价格已较为持稳，然海外组件的跌价仍在持续，尤其欧洲市场现货价格在MIP取消之后，由原本东南亚产能供应为主转为由中国本土产能供应，低成本优势让价格更有下行空间。 需求预计：中电联数据， 2018年1-8月光伏新增并网33.03GW，同比下降14%。受531光伏新政影响，考虑下半年仍有领跑者、扶贫等项目指标，预计全年国内光伏装机40GW以上，全球需求93GW左右。  风电：中电联数据：2018年1-8月风电新增并网容量10.26GW，同比增长19%；1-8月，全国并网风电设备平均利用小时1412小时，比上年同期增加167小时；弃风限电整体状况继续得到缓解。根据微观企业反映，行业开工渐入旺季、企业备货热情高涨，行业装机将呈现逐步上升的态势。能源局表态存量项目补贴时间和强度保持不变，稳定新能源投资预期。我们预计18、19年装机将达到25、30GW。此前的竞价核准文件，通过市场化竞争开启补贴退坡进程，厘清平价边界，平价空间将逐步打开。  可再生能源配额制第二次征求意见稿发布：与此前2018年3月出台的第一次的征求意见稿相比，对2018年的配额指标和2020年的预期指标有所调整，应该是考虑到了各省的实际电源装机现实情况。假设18-20年的用电量分区域比例与17年相同，各省区的配额比例计算，18年、20年的非水可再生能源用电量比例将达到8.49%和10.73%，分别较2018年3月份的第一次征求意见稿，上升了0.38、0.58个百分点。提升幅度超预期。装机空间测算上：我们假设：1）18-20年的用电量分区域比例与17年相同；2）当年新增装机容量对应当年的有效发电容量的一半（可以与L14验证）；3）并且发电量增速与用电量增速一致；4）利用小时数基于限电改善和历史数据综合考虑。考虑三种情况：1）只新增光伏装机；2）只新增风电装机；3）新增光伏和风电装机各贡献一半比例的发电量比例增长。假设用电量三年复合增速为5%的情况，那么分别对应了1）2018-2020年光伏新增装机319GW，比第一版增长了60GW；2）风电新增装机166GW，比第一版增长了32GW；3）风电、光伏各新增装机86、154GW，分别比第一版增长了30、16GW。如果用电量三年复合增速为6.5%，那么分别对应了2018-2020年：1）光伏新增装机358GW，比第一版增长了62GW；2）风电新增装机186GW，比第一版增长了32GW；3）风电、风电光伏各新增装机99、168GW，分别比第一版增长了31、16GW。 数据来源：能源局，东吴证券研究所 4 / 36 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 数据来源：能源局，东吴证券研究所 数据来源：能源局，东吴证券研究所 三、 工控和电力设备板块观点：9月PMI回落至50.8，其中中型和小型企业PMI分别为48.7和50.4；8月制造业固定资产投资完成额累计同增7.5%、环比增速提高0.2个百分点。电网投资持