军工行业中报综述：“十四五”开局之年，兑现行业高景气度

请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告2021年09月14日“十四五”开局之年，兑现行业高景气度——军工行业中报综述核心观点2021年H1利润表端：营收、业绩双增长，盈利能力提升。2021年H1，军工行业（我们选取78家军工上市公司作为样本进行分析）实现营收1843.73亿元，同比+22.32%，营收增速在全行业中排名22/28；实现归母净利润156.07亿元，同比+54.02%，归母净利润增速在全行业中排名13/28。行业毛利率为21.37%，同比+2.51pct，创近5年H1新高；期间费用率为11.24%，同比+0.18pct；净利率为8.72%，同比+1.95pct。分板块来看，六大板块均实现营收正增长，其中，信息化、新材料、航空板块营收增速靠前，分别同比+46.26%/+26.32%/+26.12%；六大板块均实现业绩正增长，其中，信息化、新材料、地面兵装板块业绩增速位列前三，分别同比+73.97%/+67.44%/+43.12%。2021年H1资产负债表端：预收款项+合同负债、存货、应付票据+应付账款均显著增加，兑现行业高景气度。2021年H1，军工行业预收款项+合同负债为1816.72亿元，同比+154.59%，其中，航空板块增速迅猛，同比+781.10%。行业存货为2060.58亿元，同比+36.54%，其中，船舶制造板块存货增速亮眼，同比+102.82%。行业应付票据+应付账款为2104.94亿元，同比+20.03%，侧面反应了订单的增加。2021年H1现金流量表端：近5年H1以来首次经营性现金流量净额为正，现金流表现优异。2021年H1，军工行业经营活动产生的现金流量净额为278.05亿元，近5年H1以来首次为正，主要原因系航空板块企业收到下游客户支付的大额预付款。2021年H1，行业总体净现比为1.73，现金流表现优异。中报表现兑现了行业高景气度，展望未来，行业增长逻辑明确，需求端景气度较高，主要得益于：1）加快国防和军队现代化建设的政策引导；2）军费支出稳健增长，但占比GDP对比美国仍较低，未来上升空间大；3）中国武器装备与美国武器装备在数量、结构上均有较大差距。投资建议推荐投资主线：1）航天：随着国内实战化训练不断强化，弹药消耗不断增加，叠加导弹的战略储备需求增加及导弹型号迭代，航天领域有望快速发展。建议关注：新雷能、盟升电子、天箭科技；2）航空：国家正处于军机更新换代的关键时期，新型战机需求量大增，预计未来几年先进战机将持续放量生产。建议关注航发动力、中航重机、中航沈飞、中航西飞、中直股份、北摩高科、中航机电；3）地面兵装：在练兵备战和强军建设的背景下，弹药需求增加。建议关注：中兵红箭；4）新材料：随着主战机型更新换代及配套发动机放量生产，叠加军民融合、国产化替代等因素，新材料板块有望维持高景气度。建议关注西部超导、宝钛股份、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、中简科技、光威复材、中航高科；5）信息化：随着军队现代化建设加速，叠加国产化替代等因素，信息化子板块有望迎来高速发展时期。建议关注中航光电、景嘉微、睿创微纳、紫光国微、航天电器、振华科技、鸿远电子、火炬电子、宏达电子。风险因素国际局势波动；武器装备建设及交付不达预期；产品研发进程不达预期；政策落地不及预期。评级推荐报告作者作者姓名段小虎资格证书S1710521080001电子邮箱duanxh@easec.com.cn股价走势相关研究《商业卫星发射火箭将迎来新突破，关注量产和新品落地节点》2021.08.09《政治局集体学习强调百年建军目标，持续看好军工板块》2021.08.03《中报业绩预告整体向好，合理把握军工板块投资机会》2021.07.26《中国船舶集团纳入多家上市企业，关注船舶制造板块长期投资机会》2021.07.06《多重因素催化，持续看好军工板块》2021.06.06行业研究·国防军工·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2国防军工正文目录1.军工2021H1利润表端分析............................................................................................................................................41.1.军工行业2021H1行情回顾................................................................................................................................41.2.军工行业2021H1业绩增速较快，盈利能力提升...........................................................................................51.3.分板块来看，信息化、新材料板块业绩增速领先，盈利能力亦保持领先..................................................61.3.1.航天：业绩稳健增长...............................................................................................................................61.3.2.航空：业绩增速亮眼，费用管控良好...................................................................................................71.3.3.地面兵装：业绩增速较快，盈利能力大幅提升..................................................................................91.3.4.船舶制造：业绩稳健增长，盈利能力提升........................................................................................101.3.5.新材料：业绩增速迅猛，盈利能力大幅提升.....................................................................................111.3.6.信息化：业绩高速增长，盈利能力向好............................................................................................122.军工2021H1资产负债表端分析..................................................................................................................................132.1.预收账款+合同负债增速较快，兑现行业高景气..........................................................................................132.2.存货增加显著，预期未来收入增长.................................................................................................................142.3.应付票据+应付账款稳健增长，侧面反应订单增加......................................................................................153.军工2021H1现金流量表端分析..................................................................................................................................164.行业景气上行，增长逻辑明确.....................................................................................................................................175.推荐投资主线及核心标的估值表.................................................................................................................................186.风险提示.........................................................................................................................................................................197.附录：78家企业2021年H1营收、业绩汇总...........................................................................................................20图表目录图表1.申万指数区间涨跌幅排名（2021/01/01-2021/06/30）........................................................................................4图表2.2021年H1军工板块个股涨幅前10名（2021/01/01-2021/06/30）...................................................................4图表3.各行业2021H1营收同比增速................................................................................................................................5图表4.各行业2021H1归母净利润同比增速...................................................................................................................5图表5.2017H1-2021H1军工行业营收及增速...................................................................................................................6图表6.2017H1-2021H1军工行业归母净利润及增速.......................................................................................................6图表7.2017H1-2021H1军工行业毛利率及净利率...................