军工行业2019年中报综述：业绩持续向好，军工景气度提升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  2019H1业绩增长显著，毛利率略微上升 2019H1，军工板块118家上市公司实现归母净利润111.96亿元，同比增长11.98%。在剔除民品业务占比大且业绩出现大幅亏损（业绩大幅下滑）的个股后，行业实现归母净利润121.17亿元，同比增长14.89%。上半年实现毛利率17.25%，同比略微增长；ROE为2.22%，近年来提升显著。航空板块营收和归母净利润贡献均为六个子板块中最大，占比分别为29.5%和35.8%。  航空板块持续高增长，材料板块业绩大幅改善 航空：H1业绩大幅增长49.05%，板块持续向好。2019H1实现归母净利润40.09亿元，同比大幅增长49.05%。核心主机厂业绩增长显著，子板块景气度提升。 航天：H1业绩下滑16.33%，核心资产延续稳定增长。2019H1实现归母净利润7.29亿元，同比下降16.33%。核心企业增速稳定，我们看好全年高增长。 地面兵装：H1业绩下降16.41%，主机厂业绩较好。2019H1实现归母净利润10.85亿元，同比下降16.61%。主机厂内蒙一机业绩稳定增长，订单增加明显。 国防信息化：H1同比下滑7.41%，红外领域业绩向好。2019H1实现归母净利润29.89亿元，同比下降7.41%。板块内业绩分化明显，元器件厂商和红外组件厂商业绩增长显著。 船舶：H1业绩增长8.6%，业绩增速反转。2019H1实现归母净利润17.50亿元，同比增长15.67%。与上年同期业绩下滑相比，船舶板块业绩增速实现反转。 材料：H1业绩增幅达59.04%，全年高增长可期。2019H1实现归母净利润6.35亿元，同比增长59.04%。板块迎来业绩拐点，我们预计全年将保持高增长。  军工国企H1增速23.7%，民参军H1业绩下滑8.47% 军工国企：军工国企营收平稳增长，上半年业绩大幅向好。2019H1实现归母净利润78.62亿元，同比增长23.69%。核心主机厂和配套厂商业绩高增长，订单增长明显，行业景气提升。 民参军：民参军业绩下滑，部分国防信息化企业表现较好。2019H1实现归母净利润33.34亿元，同比下降8.47%。其中，红外和元器件厂商业绩大幅提升。  重仓持股比例新低，基金加仓空间显著 2019Q2，国防军工重仓持股比例为2.03%，重仓持股市值为218.23亿元，较Q1分别下降0.6pct和43.57亿元；中信国防军工市值占A股总市值的比例为1.56%，环比保持稳定。军工重仓持股比例已创近年新低，我们认为板块基金配置处于底部状态，投资价值显著。  投资建议 上半年，军工行业业绩增长显著，从核心资产高增速看，行业景气度明显提升。未来，我们仍然看好国防军工行业“成长+改革”主线。建议关注： 成长主线：中直股份、中航沈飞、中航光电、航天电器 改革主线：中国船舶、中国重工、四创电子 民参军：宏大爆破、光威复材、鸿远电子 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王一川 执业证号： S0100518020001 电话： (010)85127528 邮箱： wangyichuan@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.国防军工2018年年报及2019年一季报业绩综述：Q1业绩改善明显，全年增长可期20190506 2.国防军工2018年三季报业绩综述：基本面回暖，聚焦航空航天领域 20181102 3.国防军工2018年中报业绩综述：行业基本面持续改善，战略配置军工20180904 -15%-5%5%15%25%18/918/1219/319/6国防军工 沪深300 [Table_Title] 军工行业 行业研究/专题报告 业绩持续向好，军工景气度提升 —军工行业2019年中报综述 专题研究报告/军工行业 2019年9月3日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 [Table_Page] 专题研究/军工行业  风险提示 军费增长低于预期；各项改革进度不达预期。 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 9月2日 2019 2020 2021 2019 2020 2021 600038 中直股份 50.96 0.87 1.08 1.33 59 47 38 推荐 600760 中航沈飞 35.58 0.53 0.64 0.77 67 56 46 推荐 002179 中航光电 44.90 1.22 1.14 1.42 37 39 32 推荐 002025 航天电器 29.83 0.84 1.02 1.24 36 29 24 推荐 600150 中国船舶 24.71 0.35 0.43 0.38 71 58 66 暂无评级 601989 中国重工 6.18 0.03 0.05 0.06 206 113 104 暂无评级 600990 四创电子 56.85 1.62 1.73 2.03 35 33 28 推荐 002683 宏大爆破 14.80 0.31 0.42 0.58 49 35 26 推荐 300699 光威复材 42.20 1.02 0.95 1.19 41 45 35 推荐 603267 鸿远电子 62.35 1.76 1.84 2.43 35 34 26 推荐 资料来源：wind，公司公告、民生证券研究院 注：中国船舶、中国重工EPS来自wind一致性预期 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 [Table_Page] 专题研究/军工行业 目录 一、2019H1业绩增长显著，毛利率略微上升 ................................................................................................................ 4 二、航空板块持续高增长，材料板块业绩大幅改善 ....................................................................................................... 5 （一）航空：H1业绩大幅增长49.05%，板块持续向好 ..................................................................................................... 5 （二）航天：H1业绩下滑16.33%，核心资产延续稳定增长 ............................................................................................. 6 （三）地面兵装：H1业绩下降16.41%，主机厂业绩较好 ................................................................................................. 6 （四）国防信息化：H1同比下滑7.41%，红外领域业绩向好 ........................................................................................... 7 （五）船舶：H1业绩增长8.6%，业绩增速反转 ................................................................................................................. 7 （六）材料：H1业绩增幅达59.04%，全年高增长可期 ..................................................................................................... 8 三、军工国企H1增速23.7%，民参军H1业绩下滑8.47% ........................................................................................ 8 四、重仓持股比例新低，基金加仓空间显著................................................................................................................... 9 五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 11 六、风险提示 .................................................................................................................................................................... 12 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 13 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 13 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4 [Table_Page] 专题研究/军工行业 一、2019H1业绩增长显著，毛利率略微上升 营收小幅增长，业绩延续较高增速。2019H1，军工板块118家上市公司实现营业收入2402.55亿元，同比增长4.09%；实现归母净利润111.96亿元，同比增长11.98%。上半年，共计19家公司出现亏损，72家业绩同比增长，另有46家同比下降。板块内有个别公司业绩对整体增速影响较大，如民品业务占比大且当期大幅亏损的湘电股份、同样民品业务较多且业绩大幅下滑的中国船舶，在剔除掉相关个股后，军工行业营收为2298.39亿元，同比增长2.31%；归母净利润为121.17亿元，同比增长14.89%。 图1：军工板块2019H1营收增长4.09% 图2：军工板块2019H1业绩增长11.98% 资料来源：wind，民生证券研究院