煤焦上涨或接近尾声 短期震荡加剧

0煤焦上涨或接近尾声短期震荡加剧中州期货研究所2021年09月12日 10102030405操作建议及逻辑本周盘面走势分析估值分析目录CONTENTS1煤焦基本面分析套利监测 2本周盘面走势分析01 31.1、煤焦主力合约走势分析数据来源：博易大师中州期货研究所•本周煤焦价格波动较大，主要在于政策端影响。•9月9日煤焦主力合约达历史高点，JM2201合约达3099,J2201达3847。后随即大幅下跌。•但受国家政策指导、交易所干预等因素影响，在煤焦基本面较强的情况下，盘面煤焦走势短期或转为震荡。 41.1、煤焦主力合约走势分析-煤焦大跌的原因政策影响：•国家发改委开会保供稳价。华能集团、国家电投集团、国家能源集团、中煤能源集团、晋能控股集团、龙煤集团、山东能源集团、河南能源集团、陕西煤业化工集团、伊泰集团:为贯彻落实党中央、国务院关于做好大宗商品保供稳价工作的决策部署，定于9月10日(周五)下午14:30，在国家发展改革委中配楼四层大会议室，我委负责同志主持召开座谈会，研究今冬明春煤炭供应形势和保供稳价有关工作。•中国煤炭运销协会：炼焦煤价格不能无序上涨。近期，资源地的供应扰动引发“蝴蝶效应”，国内大宗商品输入性通胀和产业升级转型带来的供需不均衡同时出现，推动资本市场和现货市场煤炭价格大幅快速上涨，炼焦煤现货价格更是高出煤炭中长期合同价格超过100%，对于这种狂飙突进的价格乱象，煤炭上下游企业应保持足够的警惕。•中蒙双方支持蒙煤通关。传达管委会会议纪要，政府计划第四季度在进650万吨，完成今年1千万吨计划。交易所干预：•提高手续费。大商所公告，自9月9日（星期四）交易时（即9月8日夜盘交易小节时）起，对焦煤、焦炭相关合约手续费费率进行调整。其中，焦煤、焦炭2110、2111、2112合约、2201合约手续费费率均提高到成交金额的万分之6。•提高保证金。大商所：自9月14日（星期二）结算时起，将焦煤期货JM2110、JM2111、JM2112和JM2201合约，焦炭期货J2110、J2111、J2112和J2201合约投机交易保证金水平由15%调整为20%，涨跌停板幅度和套期保值交易保证金水平维持8%不变。 5操作建议及逻辑02 62.1、短期操作逻辑及建议煤焦上涨或接近尾声短期震荡加剧建议观望为主1.煤焦供需缺口仍存，但煤焦现货库存拐点出现。（1）临汾焦煤煤矿事故停产，进口蒙煤短暂闭关现象仍存，焦煤价格继续上涨，但内蒙露天矿有复产预期，焦煤供给端依旧紧张。本周炼焦煤价格继续上涨，但整体涨幅已较前几周明显放缓，除了临汾、长治低硫主焦煤竞拍价格延续大涨外，其它品种竞拍涨幅已明显收窄，流拍现象增多。目前价格继续突破新高，市场恐高情绪严重，尤其是贸易商出货较为积极。本周产地煤矿供应仍未发生明显改善，在临汾王家岭煤矿发生煤矿事故以后，当地安全及超产检查趋严，少数情况有短暂停产现象；内蒙棋盘井地区由于召开现场会，棋盘井地方煤矿停产3天，棋盘井露天矿产量有释放预期。进口煤方面，由于疫情影响，本周口岸仍有短暂闭关情况，进口量较少。整体来看，炼焦煤供应依旧紧张。（2）山东地区焦化限产严格，对于焦煤需求减少，焦炭供给减少。山东地区环保督察行动继续加大，部分焦企已处于焖炉状态，其余多有50%以上的限产，且短期内几无缓解的迹象，其中个别焦企煤耗指标已基本用完或完成核定产量，后期其生产水平将受到明显影响。同时，中央督察组进入山西孝义地区，个别焦企被要求限产50%，其余焦企未见明显影响，不排除后续加大限产的可能。整体看焦炭供应延续收缩态势，叠加原料煤成本继续挤压焦化利润，在焦企厂内库存持续下降的背景下，市场仍有看涨预期。（3）下游钢厂焦炭库存仍处于低位，虽钢联数据显示钢厂焦炭库存连续三周微增，但汾渭数据显示钢厂整体库存目前钢厂延续低库存运行且仍呈现掉库现象。个别库存极低钢厂甚至有停炉风险，短期钢厂对焦炭需求较为旺盛，在上游焦企供应减量且焦化利润微薄的情况下，钢厂议价能力较弱。 72.1、短期操作逻辑及建议2.贴水幅度巨大，盘面估值相对合理。（1）基差角度，煤焦10基本平水甚至升水，煤焦01合约蒙煤交割贴水923，港口焦炭交割贴水682，盘面给出后期一定幅度的降价预期。（2）库存角度，双焦社库存低位，焦煤支撑较强，焦炭价格弹性较大，煤焦现货价格易涨难跌。（3）利润角度，由于山东限产等因素影响，近两轮焦炭涨价推动力主要在于焦炭供给收缩，目前焦炭矛盾大于焦煤，由于原料焦煤紧张、碳达峰等原因焦化利润维持亏损附近、钢厂利润高位或成常态，但短期或有一定程度修复。•整体看，煤焦基本面偏强，但边际好转，目前估值相对合理，短期看煤焦上涨或逐步接近尾声，盘面震荡加剧，建议观望为主。考虑压缩粗钢背景，且钢厂逐步落实限产，原料弱于成材，但近期由于煤焦供给端持续受限，盘面煤焦强势上涨。考虑到基础能源煤炭类大幅上涨，但国家、交易所多不愿煤炭投机参与而加速推动价格大幅拉涨，均不同程度干预，建议观望为主。 82.2、中长期操作逻辑及建议中长期焦煤多配方向不变焦炭上有需求顶下有成本底宽幅震荡焦炭价格在低库存下弹性较大•1.政策多次表态双高项目谨慎建设，且环保等因素影响新增焦化投产，虽焦化投产大方向不变，但新增及淘汰进程有变，多省发布控制焦炭产能产量，新增与淘汰焦化产能并存，且后续投产周期或拉长，投产力度或不及预期，目前焦化产能投产已不是煤焦交易主逻辑，可实时追踪。•2.更多交易为成本焦煤端以及国家对于煤焦钢产业链产能产量变动的观点，建议多配焦煤方向不变，焦炭根据具体情况决定方向。考虑澳煤禁止通关影响6%左右焦煤供给，蒙煤增量难以弥补澳煤缺口，叠加下游焦化产能投产，焦煤供需格局偏紧，成品焦炭难大幅下跌，压缩粗钢产量政策背景使得焦炭需求端受限，原料焦炭难大幅上涨，焦炭面临上有需求顶，下有成本支撑底，焦炭或在区间保持宽幅震荡，且由于社会库存低位，焦炭价格变动弹性较大。焦化产能逐步投产，市场预计2021年全年净增3613.5万吨；2021年压缩粗钢产量，一方面单纯从河北唐山地区看，唐山地区限产趋严，全年影响铁水量约3555万吨，影响焦炭需求在1775万吨左右；另一方面从下半年总量看，为实现今年全国粗钢产量不得超过去年的目标，下半年全国粗钢产量同比将压减6000 万吨，根据最近7月生铁生产情况可知，目前是长、短流程同步减量，7月生铁同比降速为8.9%，则预计焦炭下半年需求端减速相近。 92.3、月度煤焦供需平衡表追踪-更新至7月焦炭数据数据来源：汾渭能源中国煤炭资源网中州期货研究所 10煤焦基本面回顾03 11煤焦基本面数据汇总数据来源：wind汾渭能源钢联数据中州期货研究所 12焦炭价格涨跌统计数据来源：汾渭能源中国煤炭资源网中州期货研究所•目前焦炭价格累计上调10轮1360元/吨左右。山东部分钢厂对焦炭采购价上调200元/吨，调整后具体情况如下：准一级(干熄)冶金焦：灰分≤13，硫份≤0.7，CSR≥60，全水≤0.5，涨后执行4283元/吨；到厂承兑含税价，9月9日0时起执行。•CCI山西临汾安泽主焦价格（A9.5 S0.4 V20 G85 Y18 CSR70）价格4300元/吨，周度涨幅400元/吨。 13焦化产能变动情况数据来源：钢联数据中州期货研究所 14焦化产能变动情况数据来源：钢联数据中州期货研究所 153.1、焦炭价格：第十轮涨价200元/吨全部落地数据来源：wind钢联数据中州期货研究所本周焦炭价格大幅上涨，焦炭价格落实第十轮涨价，目前山西地区主流准一级冶金焦价格3860-3900元/吨。山东日照港准一级冶金焦报价4050-4100元/吨。 163.2、焦炭供给：山东地区焦企限产趋严数据来源：wind钢联数据中州期货研究所山东地区环保督察行动继续加大，部分焦企已处于焖炉状态，其余多有50%以上的限产，且短期内几无缓解的迹象，其中个别焦企煤耗指标已基本用完或完成核定产量，后期其生产水平将受到明显影响。同时，中央督察组进入山西孝义地区，个别焦企被要求限产50%，其余焦企未见明显影响，不排除后续加大限产的可能。整体看焦炭供应延续收缩态势，叠加原料煤成本继续挤压焦化利润，在焦企厂内库存持续下降的背景下，市场仍有看涨预期。 173.2、焦炭供给：产量、进口量处于近年高位数据来源：wind钢联数据中州期货研究所2021年7月份我国焦炭产量3879万吨,同比下降2.9%,1-7月份产量27644万吨,同比增长3.2%。 183.3、焦炭需求：钢厂高炉检修限产增多数据来源：wind钢联数据中州期货研究所Mysteel调研247家钢厂高炉开工率73.57%，环比上周下降0.65%，同比去年下降17.32%；高炉炼铁产能利用率84.77%，环比下降0.68%，同比下降9.55%；钢厂盈利率88.74%，环比增加0.43%，同比下降6.06%；日均铁水产量225.63万吨，环比下降1.81万吨，同比下降25.41万吨。 193.3、焦炭需求：消费处于近年高位数据来源：wind钢联数据中州期货研究所今年我国焦炭需求处于近年相对高位。2021年7月中国焦炭及半焦炭出口量69万吨，同比减少1.5%。 203.4、焦炭库存：社会库存低位优质焦炭更为紧张数据来源：wind钢联数据中州期货研究所•焦炭社会总库存处于历史低位，主要在于2020年集中淘汰产能，导致社会库存大幅消耗，后期低库存或维持常态化，也导致焦炭价格弹性较大，供需端稍有改变，价格易大涨大跌。•目前焦企走货顺畅，厂内焦炭库存继续保持降库态势，且降幅有所加快，短期焦炭供需吃紧难以缓解 213.4、焦炭库存：钢厂库存近期逐步恢复数据来源：wind钢联数据中州期货研究所部分钢厂因环保或检修原因，本周高炉开工继续小幅回落，但焦炭刚需未见明显减少。目前钢厂焦炭库存继续低位运行，由于焦炭供应端吃紧，补库略显困难，整体仍呈掉库状态，个别库存极低钢厂甚至有停炉风险，短期钢厂对焦炭需求较为旺盛，在上游焦企供应减量且焦化利润微薄的情况下，钢厂议价能力较弱，主流钢厂均已落实第十轮提涨。 22本周焦炭基本面小结•价格方面，本周焦炭市场仍延续强势表现，焦炭第十轮提涨全面落地，涨幅为200元/吨，累积上涨1360元/吨。山东地区环保限产暂无放松可能叠加督察组进入山西孝义地区，个别焦企限产达50%，影响焦炭供应继续收紧，同时原料煤价格持续上涨，焦企利润承压运行，短期焦炭吃紧局面难以改善，市场仍有看涨预期。•供给方面，山东地区环保督察行动继续加大，部分焦企已处于焖炉状态，其余多有50%以上的限产，且短期内几无缓解的迹象，其中个别焦企煤耗指标已基本用完或完成核定产量，后期其生产水平将受到明显影响。同时，中央督察组进入山西孝义地区，个别焦企被要求限产50%，其余焦企未见明显影响，不排除后续加大限产的可能。整体看焦炭供应延续收缩态势，叠加原料煤成本继续挤压焦化利润，在焦企厂内库存持续下降的背景下，市场仍有看涨预期。•钢厂方面，部分钢厂因环保或检修原因，本周高炉开工继续小幅回落，但焦炭刚需未见明显减少。目前钢厂焦炭库存继续低位运行，由于焦炭供应端吃紧，补库略显困难，整体仍呈掉库状态，个别库存极低钢厂甚至有停炉风险，短期钢厂对焦炭需求较为旺盛，在上游焦企供应减量且焦化利润微薄的情况下，钢厂议价能力较弱，主流钢厂均已落实第十轮提涨。•港口方面，随着产地焦炭推涨至第十轮，贸易商恐高情绪较浓，且当前集港利润微薄甚至倒挂，集港意愿较低，多数贸易商获利出为主，在当前港口库存继续回落，可贸易资源有限以及期货盘面持续拉升的背影下，港口报价继续上探，目前港口现货准一级焦炭现汇参考报价4080元/吨，较上周上涨280元/吨。 233.5、焦煤价格：煤价达历年高点近期涨幅放缓数据来源：wind钢联数据中州期货研究所本周炼焦煤价格继续上涨，但整体涨幅已较前几周明显放缓，除了临汾、长治低硫主焦煤竞拍价格延续大涨外，其它品种竞拍涨幅已明显收窄，流拍现象增多。本周山西地区低硫主焦煤上涨300-600元/吨，乌海地区肥煤上调150-350元/吨，吕梁瘦煤上调535-545元/吨，陕西气煤上涨200元