铜日报：LME注销仓单暴增带动铜价上行

华泰期货|铜日报 2021-08-24 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2021年新能源与5G耗铜展望 2021-01-18 LME注销仓单暴增带动铜价上行 现货方面：据SMM讯，沪铜盘面止跌企稳，现货市场买兴回暖重拾信心。早市平水铜始报于升水200-210元/吨，市场维持观望态势，部分持货商换现意愿下小幅调价至升水180-190元/吨，询价议价情绪提升，第二时段后，部分可压价至升水170元/吨，市场交投逐渐转暖，持货商无意进行进一步降价。好铜货源依旧较多的情况下报价和平水铜维持10-20元/吨的价差，多报于升水190-200元/吨，买兴依靠低价来维持。湿法铜货源则再度趋紧，市场少量货源流通下，加上下游询盘增多，买兴有所提高令持货商挺价情绪提振，不愿调低至百元以下，部分非注册品牌的低价货源获得下游的青睐，占据了部分湿法铜的消费领域。 观点：昨日日盘铜价维持上周五涨势，走势先扬后抑，继续呈现多头增仓入场的局面。晚间LME注销仓单数据暴增，带动夜盘高开。宏观方面，欧元区PMI不及预期，但仅较前值略有下降，第三季度PMI均值达到21年以来最高水平。美国制造业PMI公布不及预期，创下20年12月以来新低，体现出经济恢复速度的放缓。基本面看，受“缺芯”影响，全球车企相继减停产，大众集团最大工厂减产，丰田汽车削减9月全球汽车产量40%。根据Susquehanna Financial Group的研究显示，企业的芯片订单到货时间已经延长到了20周以上，表明短缺情况仍在恶化。库存方面，LME注销仓单数据暴增至5.7万吨，SHFE持续去库。进口盈亏持续为正，但较上周收窄。国内现货升贴水微降，仍维持高位，09-10合约持续Back结构。整体看来，铜价下方有支撑，市场情绪仍处于警惕状态，本周五杰克逊霍尔全球央行年会或将为市场指引未来方向。单边上维持宽幅震荡并存在下行风险的判断。 中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，不过近期美联储taper预期不断加强，这使得一度美元出现大幅走强，而这对于包括铜在内的整体有色金属板块均不是十分有利。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，目前铜品种暂时没有出现进入淡季后便立刻累库的情况，后市需要持续关注库存拐点的出现。 策略： 1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3.政策风险加剧 华泰期货|铜日报 2021-08-24 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/8/23 2021/8/20 2021/8/16 2021/7/23 现货(升贴水) SMM：1#铜 190 195 130 335 升水铜 200 205 30 355 平水铜 180 185 5 315 湿法铜 115 110 -55 200 洋山溢价 122.5 122.5 69 43 LME（0-3） — 7 -22.5 -21 期货(主力) SHFE 67620 67200 69660 69670 LME #N/A 9051.5 9439 9624 库存 LME — 251450 235550 224750 SHFE 85575 — 93032 96087 COMEX — 48223 46533 44806 合计 — 299673 375115 365643 仓单 SHFE仓单 34300 35902 36052 51362 LME注销仓单占比 — 5.1% 5.6% 8.1% 套利 CU2111-CU2108连三-近月 -330 -270 -100 150 CU2108-CU2107主力-近月 -220 0 -40 0 CU2108/AL2108 3.32 3.34 3.46 3.60 CU2108/ZN2108 3.03 3.00 3.09 3.14 进口盈利 #N/A -273.0 618.1 91.9 沪伦比（主力） — 7.42 7.38 7.24 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-08-24 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002017/08/162019/08/162021/08/16期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002017/08/162019/08/162021/08/160-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-400-2000200400600800100012001400-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002017/08/102019/08/102021/08/10价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-08-24 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502017/08/162019/08/162021/08/16最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002017/08/162019/08/162021/08/16Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892017/08/132019/08/132021/08/13铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892017/08/132019/08/132021/08/13进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-08-24 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单比 单位：% 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 30000400005000060000700008000005000001000000150000020000002017/08/162019/08/162021/08/16期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜350004000045000500005500060000650007000075000800002000003000004000005000006000007000008000009000002017/08/162019/08/162021/08/16期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜40000060000080000010000001200000140000016000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球总库存（含上海保税区）2017年2018年2019年2020年2021年0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%5000600070008000900010000110002017/08/132019/08/132021/08/13铜价注销仓单占比 华泰期货|铜日报 2021-08-24 6 / 7 图 13： LME铜库存 单位：吨 图 14： SHFE铜库存