混沌天成研究院 能源化工组 联系人：王统 ：13661567888 ：wangtong@chaosqh.com 从业资格号：F3083495 进入传统销售旺季，需求回暖 观点概述： 供应端，下周检修损失量减小，供给日趋稳定。沙特阿美公司2021年9月份的CP出台，丙烷665美元/吨，较8月上涨5美元/吨，丁烷665美元/吨，较8月上涨10美元/吨。进口成本抬升，预计10月冷冻货到港量下滑。原油价格反弹，成本端支撑价格走强。 需求方面，本周MTBE开工率回升，利润回升。烷基化油开工率回升，利润回升。海外报告给出的预测今年冬季供暖季节的丙烷消费量将达到110万桶/天，比10年平均水平高出1.5%，比去年冬季高出3.6万桶/天。国内民用燃料气同样会在10-11月份左右开始为冬季进行燃料储备，属于季节性旺季。国内化工需求同样旺盛，下半年计划投放PDH新增产能150万吨，对应新增LPG的需求为192万吨，占2020年总表需的4.3%。 策略建议： 预测下周价格震荡走强，建议逢低买多。 风险提示： 原油价格大幅下跌的风险。疫情失控，需求回落。 求真 细节 科技 无界 2021年9月11日LPG周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 供应端 炼厂综合炼化利润小幅回升，本周炼化利润均值-4.32元/吨，山东地炼开工率71.47%，开工率水平较上周小幅回升。 图表 1：炼厂利润 图表 2：液化气日均供应量 -600-400-2000200400600800100012001-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Dec单位：元/吨炼厂综合炼化利润2018201920202021 5.0005.5006.0006.5007.0007.5008.0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LPG日均产量——全国201920202021 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：卓创,混沌天成研究院 图表 3：全国炼厂开工率 图表 4：华南炼厂开工率 40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%单位:%全国炼厂开工率2018201920202021 40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%华南炼厂开工率2018201920202021 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 5：华东炼厂开工率 图表 6：山东炼厂开工率 40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%单位：%华东炼厂开工率2018201920202021 253545556575单位：%山东炼厂综合开工率2018201920202021 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 进口情况，本周国内LPG到港量33.8万吨，较上周-20.4%。预计下周到港量为30.9万吨，较本周-8.5%。 图表 7：冷冻货月度到港量 图表 8：冷冻货日度到港量 90110130150170190210230123456789101112单位：万吨LPG冷冻货到港2018201920202021 020406080100120140160180024681012141618209月1日9月3日9月5日9月7日9月9日9月11日9月13日9月15日9月17日9月19日9月21日9月23日9月25日9月27日9月29日单位:万吨LPG冷冻货到港量当日数量累计到港量 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：卓创,混沌天成研究院 本周CFR华南丙烷现货均价报690美元/吨，约合人民币4917元/吨，国产气与进口丙烷价差走弱。 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 9：PG主力-亚洲丙烷掉期价差 图表 10：LPG-CFR华南价差 -1000.00-500.000.00500.001000.001500.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002020-03-302020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-30PG 内外盘价差内外价差(右轴)期货收盘价(活跃合约):LPG丙烷掉期折合价 (1500.0)(1000.0)(500.0)0.0500. 01000.01500.00.01000.02000.03000.04000.05000.06000.0单位:元/吨LPG -CFR华南价差进口价差LPG全国均价(元/吨)进口成本 数据来源：Bloomberg,Wind,混沌天成研究院 数据来源：卓创,混沌天成研究院 二、 需求端 国内LPG需求按照燃料和化工原料进行分类，化工原料可以转用于燃料。 1、燃料端 国内期货交割对应标的为民用气，主要用途为居民燃料使用。 过去10天，我国主要降雨区位于四川盆地、西北地区东南部、华北南部和东部、黄淮、海南岛等地，大部地区累计降水量有60～150毫米，其中陕西南部、四川盆地北部等地的部分地区降雨量达200毫米以上；上述大部地区降水量较常年同期偏多1～2倍，我国其余大部降水偏少。此外，江南大部、华南北部等地出现了5～8天日最高气温在35°C以上的高温天气。未来10天，四图表 11：LPG需求端占比 图表 12：LPG消费端占比饼图 大类细分占比总占比农村燃料38%21.28%餐饮燃料34%19.04%城镇居民燃气23%12.88%工业燃气5%2.80%MTBE43%18.92%烷基化油30%13.20%PDH22%9.68%其他5%2.20%燃料（56%）化工原料（44%） 数据来源：金联创 ,混沌天成研究院 数据来源：金联创 ,混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 川盆地、西北地区东南部、江汉西部、江淮东部、江南东部、华南东部和南部沿海等地累计降雨量有40～80毫米，其中东南沿海、台湾岛、四川盆地北部等地的部分地区有100～250毫米，局地超过400毫米；上述大部地区降雨量较常年同期偏多5成至1倍，局地偏多2倍以上。南海或西北太平洋可能有1个台风生成。 整体来看，下周气温逐步降温，对短期需求相对偏多。 图表 13：北京40天气温预报 图表 14：上海40天气温预报 051015202530359/10/20219/25/202110/10/2021北京40天气温预报历史均值高温历史均值低温高温预报低温预报 051015202530359/10/20219/25/202110/10/2021上海40天气温预报历史均值高温历史均值低温高温预报低温预报 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 作为替代品需求端，LNG现货价格持续回升，刺激LPG的替代需求。 图表 15：气温与原油-丙烷价差 图表 16：天然气近期走势 -1200-1100-1000-900-800-700-600-500-400-300-200-25-20-15-10-50510152025302021/1/12021/2/12021/3/12021/4/12021/5/12021/6/12021/7/12021/8/12021/9/12021/10/12021/11/12021/12/1气温与原油-LPG 价差走势20202021北京10年平均气温原油-LPG价差（右轴） 1600260036004600560066007600860096001060011600单位：元/吨华北华东LNG价格走势北京山东江苏上海 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 2、化工原料端 本周石脑油价格周度回升，华南CFR丙烷与石脑油价差小幅回落，LPG作为裂解原料经济性变强。 MTBE加工利润较上周回升，处于历史高位。MTBE开工率回升，处于历史低位。 烷基化油加工利润周内回升，处于历史中等水平。装置开工率小幅回升，处于历史低位。 图表 17：LPG-石脑油价差 图表 18：MTBE内外价差 -200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00单位:美元/吨华南LPG CIF-韩国石脑油CIF价差201620172018201920202021 -1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,500单位:元/吨MTBE国内均价-新加坡FOB2018201920202021 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 图表 19：MTBE加工利润 图表 20：MTBE开工率 -1500-1000-5000500100015001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1单位:元/吨MTBE加工利润20172018201920202021 202530354045505560651/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2单位:%MTBE 开工率2018201920202021 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 丙烯持续走弱，PDH制丙烯加工利润价差周内回落至1474.7元/吨。国内液化气商品量总量为52.86万吨左右，较上周增加0.26万吨或0.49%，日均产量为7.55万吨左右。无棣鑫岳催化装置故障短暂停工，汇丰石化短暂停工后恢复，中海油大榭以及中海油惠州外放减少，内蒙神华装置周末停工；不过周内开工也较为集中：神华榆林以及宁鲁石化装置开工，华锦化工装置恢复外放碳四，另有厂家增量：中化泉州以及中金石化，金陵石化醚后开始外放；另外辽宁宝来以及山东宏业丁烷外放增加，齐发化工气分装置开工异丁烷增量。增减之后本周产量波动较小。 图表 21：烷基化油加工利润 图表 20：烷基化油开工率 -600-400-200020040060080010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1单位:元/吨烷基化油加工利润20172018201920202021 0102030405060701-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Dec单位:%烷基化油开工率201720182019