电子行业周报：半导体龙头引领板块反弹

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2018年11月19日 电子 半导体龙头引领板块反弹 上周半导体龙头标的持续大涨、引领板块反弹。我们前期已经多次阐述芯片之于国家产业重要性，芯片兴则产业兴，芯片兴则经济兴，战略必争之地。近期产业交流下来后续立体式政策支持、产业基金等有望陆续落地，力度只会加大。继续坚定推荐半导体板块尤其超跌龙头兆易创新、韦尔股份，此外持续推荐景嘉微、北方华创、圣邦股份、扬杰科技、士兰微等重点标的。 近期产业景气度下行更多是由需求端引起，硅片剪刀差逻辑未破，后续第四次核心驱动物联网、5G、汽车电子一旦接棒有望引领新一轮周期。而就国内半导体产业发展来看我们更强调的是自给率极低大背景下的国产替代和竞争迭代能力加强。从我们自身产业发展速度来看这一过程并不缓慢，今年陆续迎来的多数超预期。兆易创新合肥DRAM良率爬坡进度超预期、中芯国际14nm研发及风险试产进度超预期，而近期产业又陆续迎来华力二期正式投产、士兰微12寸产线正式开工、屹唐半导体设备交付国内代工厂等喜报频传。 科创板设立有望进一步支持优质半导体企业快速发展。电子板块，尤其是半导体板块相关企业普遍具有大投入、长周期、重资产的特点，同时，半导体产品目标市场空间虽大，但企业初创期均较难实现盈利，此次科创板设立，将在盈利状况、股权结构方面做出差异化安排，对科技创新型企业更具包容性。自中兴事件以来，各方频繁就国产芯片发声，各类支持政策密集出台，科创板的设立，有望在资本端进一步加大对半导体领域的支持，叠加国内各大企业多内技术积累进入收获期，关键产品不断突破，我们坚定看好国内半导体企业发展前景。 产业格局来看，中国半导体产业发展聚焦龙头，龙头规模优势持续加大。兆易创新以“存储+iot”为核心布局，目前存储业务大陆绝对优势第一名，mcu绝对优势第一名，并购思立微指纹识别第二名（屏下指纹仅有两家供应商，汇顶350亿市值），合肥目前中国唯一DRAM赛道项目，进展迅速超预期。 风险提示：下游需求增长不及预期，产业项目进展不达预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁琼 执业证书编号：S0680513050001 邮箱：dingqiong@gszq.com 联系人 徐斌毅 邮箱：xubinyi@gszq.com 相关研究 1、《电子：5G时代徐徐而至，手机产业链有望受益》2018-10-28 2、《电子：手机旗舰机种陆续发布，供应链有望受益》2018-10-21 3、《电子：贸易摩擦蔓延，继续看好国产替代主线》2018-10-07 2018年11月19日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 周观点：半导体龙头引领板块反弹 ........................................................................................................................... 3 1. 半导体龙头之兆易创新：进入成长期拐点，SLC NAND、合肥DRAM研发进展超预期........................................ 3 2.1 思立微专利诉讼专题分析：积极应对，预计不影响交割 .......................................................................... 3 2. 半导体龙头之韦尔股份：继续竞买豪威股权，并购有望顺利完成 ..................................................................... 6 3. 核心推荐及逻辑 ........................................................................................................................................... 7 风险提示 ................................................................................................................................................................ 8 图表目录 图表1：汇顶科技诉思立微侵权案 ............................................................................................................................ 4 图表2：思立微、汇顶科技有效专利数量 .................................................................................................................. 5 图表2：思立微、汇顶科技指纹、生物识别相关有效专利数量 .................................................................................... 6 2018年11月19日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 周观点：半导体龙头引领板块反弹 上周半导体龙头标的持续大涨，引领板块反弹。我们前期已经多次阐述芯片之于国家产业重要性，芯片兴则产业兴，芯片兴则经济兴，战略必争之地。近期产业交流下来后续立体式政策支持、产业基金等有望陆续落地，力度只会加大。继续坚定推荐半导体板块尤其超跌龙头兆易创新、韦尔股份，此外持续推荐景嘉微、北方华创、圣邦股份、扬杰科技、士兰微等重点标的。 近期产业景气度下行更多是由需求端引起，硅片剪刀差逻辑未破，后续第四次核心驱动物联网、5G、汽车电子一旦接棒有望引领新一轮周期。而就国内半导体产业发展来看我们更强调的是自给率极低大背景下的国产替代和竞争迭代能力加强。从我们自身产业发展速度来看这一过程并不缓慢，今年陆续迎来的多数超预期。兆易创新合肥DRAM良率爬坡进度超预期、中芯国际14nm研发及风险试产进度超预期，而近期产业又陆续迎来华力二期正式投产、士兰微12寸产线正式开工、屹唐半导体设备交付国内代工厂等喜报频传。 科创板设立有望进一步支持优质半导体企业快速发展。电子板块，尤其是半导体板块相关企业普遍具有大投入、长周期、重资产的特点，同时，半导体产品目标市场空间虽大，但企业初创期均较难实现盈利，此次科创板设立，将在盈利状况、股权结构方面做出差异化安排，对科技创新型企业更具包容性。自中兴事件以来，各方频繁就国产芯片发声，各类支持政策密集出台，科创板的设立，有望在资本端进一步加大对半导体领域的支持，叠加国内各大企业多内技术积累进入收获期，关键产品不断突破，我们坚定看好国内半导体企业发展前景。 1. 半导体龙头之兆易创新：进入成长期拐点，SLC NAND、合肥DRAM研发进展超预期 产业格局来看，中国半导体产业发展聚焦龙头，龙头规模优势持续加大。兆易创新以“存储+iot”为核心布局，目前存储业务大陆绝对优势第一名，mcu绝对优势第一名，并购思立微指纹识别第二名（屏下指纹仅有两家供应商，汇顶350亿市值），合肥目前中国唯一DRAM赛道项目，进展迅速超预期。 三季度逆势增长，毛利率维持稳定。市场担心NOR价格下跌对公司影响，公司用三个季度健康财报展现稳健成长公司，保持近40%毛利率，特别是q3在竞争对手毛利率下滑10%，公司能实现2%的环比增长，源于新产品的推出，产品结构优化，几大重磅产品将在接下来两个季度推出，24nm SLC NAND研发良率进展超预期； 2.1 思立微专利诉讼专题分析：积极应对，预计不影响交割 思立微为国内指纹识别领先厂商，产品及客户进展近期加快，并购通过在即，给对手压力增大，继上次专利诉讼会里正常过会后、又再次诉讼，我们认为科技企业通过专利互相竞争为常见手段，特别是在已经过会等待批文阶段，意图明显，预计和会里解释后不影响思立微交割。此次汇顶科技所指控的实用新型专利是思立微5月份就已经开始在打样的设计产品，而汇顶科技的专利申请时间是7月份。并称，有理由怀疑汇顶科技专利技术点的来源。 科技公司通过专利竞争较为常见，公司已有完整应对方案，预计诉讼对后续交割的相关风险整体可控。我们对相关诉讼及并购进程进行梳理： 2018年11月19日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明  9月28日，汇顶科技以思立微GSL6277指纹芯片侵害其专利权起诉思立微；  10月31日，兆易创新并购思立微事项或证监会并购重组委通过；  11月17日，在并购事项尚处于等待正式批文阶段的同时，汇顶科技以思立微侵害其屏下指纹相关实用新型专利权，再次起诉思立微。 图表1：汇顶科技诉思立微侵权案 资料来源：公司公告、国盛证券研究所 关于前三项案件，涉案专利不涉及产品核心功能，也非实现其功能的唯一方式，对公司后续影响较小。被控侵权产品的核心功能是指纹采集，其实现方式是电荷转移电路，而涉案专利分别涉及产品封装形式、终端应用实现的唤醒模式、以及信号处理提高信噪比的方法，因此涉案专利不涉及被控产品的核心功能，也非实现其功能的唯一方式，在后继产品的研发中有较大可能性做出规避涉案专利的设计。因此不论三案结果如何，其对上海思立微的战略发展和持续盈利能力影响较小。  10月19日，上海思立微向深圳中院递交《管辖权异议书》，请求裁定将诉讼案件移送至上海知识产权法院审理。目前深圳中院尚未作出裁定。  10月29日，上海思立微向国家知识产权局递交专利无效宣告请求，针对三项涉案专利提出无效请求。目前已收到受理通知书。  公司承诺，在侵权诉讼结案前，不会再承接或签署关于涉案产品的任何合同订单。  公司实际控制人承诺承担赔偿标的公司因侵权诉讼而发生的一切经济损失或实际支出，从而减轻或消除对标的公司的不利影响。 2018年中旬，公司光学屏下指纹芯片实现量产，公司电容指纹识别芯片产品占收入比重下滑，光学指纹芯片成为公司收入的主要增长来源。11月17日，公司官网公告称收到深圳市中级人民法院（2018）粤03民初4049号《应诉通知书》，获悉汇顶科技以思立微侵害其屏下指纹相关实用新型专利权，再次起诉公司。目前，兆易创新公告及思立微官网回应如下：  2018年5月，公司即与合作伙伴设计涉案产品的模组部分结构，其中使用成熟的摄像头工艺；  公司在业界首推单芯片光学指纹设计以及其它明显区别于其他厂家的技术方案；  2018年6月，公司客户开始量产具有完整结构的指纹模组；  2018年7月，汇顶科技申请上述实用新型专利，且专利说明书附图中的结构图与前述思立微量产指纹模组设计图纸几乎完全一致。  公司已委托北京市金杜律师事务所积极应诉，同时对于汇顶科技上述专利技术方案的来源是否涉嫌侵害商业秘密展开调查。  最后，本次涉案专利为模组结构相关的实用新型专利，不涉及芯片设计及算法，所涉及的模组结构也并非唯一实现方式。 公司公告称，预计本次诉讼对思立微战略发展和持续盈利能力影响很小。 2018年11月19日 P.5