抽水蓄能建设规划重磅发布，基建板块基本面向好投资价值凸显

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 抽水蓄能建设规划重磅发布，基建板块基本面向好投资价值凸显 ■行业及政策动态 1）2021年9月8日，发改委，在新闻发布会上明确，将确保专项债券用途合规。当前，地方政府专项债券已成为地方建设项目的重要资金来源，对于交通、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程等领域投资发挥着重要的拉动作用。今年上半年，专项债券发行进度较去年放缓，但下半年发行的专项债券规模将高于去年同期，有助于稳定基础设施等领域投资增长。 2）2021年9月9日，商务部，发布《2020年度中国对外承包工程统计公报》，报告显示2020年中国对外承包业务保持了平稳发展，全年度在全球184个国家和地区新签合同额2555.4亿美元，共完成营业额1559.4亿美元。 ■本周行情回顾 本周（9.6-9.10）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为3.53%（HS300为3.52%）。本周行业涨幅前5为中国电建（+27.89%）、永福股份（+23.87%）、中国中冶（+14.98%）、中锐股份（+14.89%）、粤水电（+14.41%）；本周行业跌幅前5为东南网架（-16.30%）、汉嘉设计（-14.60%）、森特股份（-12.97%）、瑞和股份（-7.65%）、ST弘高（-5.85%）。 从行业整体市盈率来看，至9月10日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为9.51倍，相比上周有所上升。行业市净率（MRQ）为1.00，比上周有所上升。当前行业市盈率（TTM）最低前5中国建筑（4.35）、陕西建工（4.64）、中国铁建（4.86）、中国中铁（5.97）、腾达建设（6.07）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.64）、广田集团（0.67）、中国交建（0.71）、中国建筑（0.72）、中国中铁（0.74）。 本周建筑装饰行业（SW）周涨幅3.53%，强于沪深300（3.52%）和上证综指（3.39%），弱于深证成指（4.18%），本周表现，周涨幅在SW 28个一级行业中排于第10位。本周建筑行业共有99家公司录得上涨，数量占比71%；本周涨幅超过行业指数涨幅（3.53%）的公司数量44家，占比32%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所下降，表现超过行业涨幅的公司家数有所增加，行业排名较上周（第3位）下降7位。 从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名10的标的中共有7家央企，行业覆盖水利工程、基础建设和专业工程。本周水利工程板块的标的中国电建（+27.89%）涨幅位居行业首位，粤水电（+14.41%）涨幅超过14%；传统基建板块的中国中冶（+14.98%）、中国交建（+11.66%）、中国核建（+10.17%）和中国铁建（+8.47%）本周涨幅均位居行业前10；专业工程板块的永福股份（+23.87%）、北方国际（+9.77%）和中铝国际（+8.76%）本周涨幅位居行业前列。 ■本周政策/要闻解读 本周9月9日，国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划(2021—2035年)》(以下简称《规划》)，提出，到2025年，抽水蓄能投产总规模较“十三五”翻一番，达到6200万千瓦以上；到2030年，抽水蓄能投产总规模较“十四五”再翻一番，Table_Tit le 2021年09月12日 建筑 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 评级 601668 中国建筑 买入-A 601618 中国中冶 买入-A 601390 中国中铁 买入-A 601186 中国铁建 买入-A 600502 安徽建工 买入-A 603018 华设集团 买入-A 603359 东珠生态 买入-A 002822 中装建设 买入-A 300587 天铁股份 买入-A 003013 地铁设计 买入-A 002949 华阳国际 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 13.80 21.96 -3.22 绝对收益 14.36 17.70 6.14 苏多永 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 021-35082325 相关报告 2021H1建筑行业业绩快速增长盈利能力提升，低估值板块投资价值凸显 2021-09-05 7月基建投资增速承压，城轨建设及生态园林建设获推进 2021-08-22 7月社会融资规模低于预期，碳达峰碳中和为长期投资主线 2021-08-16 长三角多层次轨交建设获推进，福建拟打造211交通圈 2021-08-09 十四五重大工程建设获推进，分时电价机制重磅发布 2021-08-02 -14%-8%-2%4%10%16%22%202 0-09202 1-01202 1-05建筑 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 达到1.2亿千瓦左右。到2035年，形成满足新能源高比例大规模发展需求的，技术先进、管理优质、国际竞争力强的抽水蓄能现代化产业，培育形成一批抽水蓄能大型骨干企业。 目前我国已投产抽水蓄能电站总规模3249万千瓦、在建总规模5513万千瓦，均居世界首位，但抽水蓄能在电力系统中的比例仅占1.4%，与发达国家相比仍有较大差距。按照此前一轮的规划，目前剩余抽水蓄能项目储备仅有约3000万千瓦，难以有效满足新能源大规模高比例发展和构建以新能源为主体的新型电力系统的需要。我国正处于能源转型进程中，新能源发电景气度位居高位，风光发电等系统快速发展，对电力调节的需求较为迫切，本次《规划》发布的目的主要为通过发展抽水蓄能这一重要的调峰手段，满足新型电力系统建设和大规模高比例新能源发展需求，保证新能源电力系统安全稳定运行及效率提升。 《规划》要求，加快抽水蓄能电站核准建设，各省（区、市）能源主管部门根据中长期规划，结合本地区实际情况，统筹电力系统需求、新能源发展等，按照能核尽核、能开尽开的原则，在规划重点实施项目库内核准建设抽水蓄能电站。 本次抽水蓄能建设规划周期较长，规模庞大，随各省市抽水蓄能电站项目落地，深耕水电建设领域的优质标的有望充分受益，建议关注中国电建。公司主营水利电力站的勘察设计和承包建设业务，水利电力建设一体化（规划、设计、施工等）能力和业绩位居全球第一，是中国水电行业的领军企业，承担国内大中型水电站 80%以上的规划设计任务、65%以上的建设任务，占有全球 50%以上的大中型水利水电建设市场，抽水蓄能电站建设项目承揽优势显著，根据《规划》内容，到2030年抽水蓄能投产规模将达1.2亿kW，公司此类订单增长和市占率提升可期。 本周，多个省份交通建设均获得大力推进，传统基建建设力度仍强劲。9月6日，安徽省政府明确表示，到2023年，交通基础设施网络更加完善，综合运输服务水平有效提升，新增高铁435公里、高速公路600公里、一级公路800公里、农村公路9000公里，基本实现合肥都市圈1小时通勤，合肥到长三角城市群主要城市、邻省省会2小时通达，90%以上全国主要城市（省会城市和计划单列市）3小时覆盖。着力建设 “轨道上的安徽”“高速公路上的安徽”“航道上的安徽”“翅膀上的安徽”的“四上安徽”，加快“十四五”重大交通项目建设，为打造“三地一区”提供坚实支撑。9月7日，广西省政府印发《关于加快建设交通强区构建现代综合交通运输体系的若干政策措施的通知》，提出“十四五”期间，广西将统筹整合自治区本级财政资金1000亿元以上，支持铁路、公路、水路、民航等重大交通基础设施建设，积极培育西部陆海新通道班列、远洋航线、民航客货运输航线等项目，奋力建设交通强区。广西将开辟资源要素保障“绿色通道”，统筹做好国土空间规划。9月8日，广东省交通运输厅明确了推进建设“交通强省”的远近期建设发展规划，明确到2025年，广东综合立体交通网布局基本形成，总体建成畅通中国内地、连接全球的现代化综合交通运输体系，并实现“市市通350公里时速高铁”、三级以上公路“镇镇通”，基本建成世界级机场群和世界一流港口群。 整体看来， 2021年1-7月，我国交通固定资产投资完成额为1.47万亿元，同比增长8.55%，随疫情控制和经济持续修复，重大交通建设项目推进力度有望加快，预计全年完成交通固定资产投资2.4万亿元左右，按照“十四五”规划建议，“十四五”时期将实施川藏铁路、西部陆海新通道等一批重大工程，未来交通建设推进力度可期，投资增速有望持续提升，同时交通建设项目或逐渐呈现综合型、绿色型和智能型特点，投融资和技术实力强劲的基建央企、地方区域龙头以及交通勘察设计优质龙头标的订单、营收或将进一步受益在建和新建项目落地加快以及行业集中度提升。 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■投资观点 2021年随疫情有效控制，全球经济回暖，国内基本面稳定，经济持续修复，六稳六保基调仍将持续，将持续积极扩大国内需求，加强新型基建投资力度，实施城市更新行动，推进老旧小区改造，有望带来需求提升，对顺周期形成利好。在财政和货币政策方面，2021年将科学精准实施宏观政策，努力保持经济运行在合理区间，我国积极的财政政策仍要提质增效、更可持续，保持适度支出强度，增强国家重大战略任务财力保障，同时抓实化解地方政府隐性债务风险工作。未来随信贷需求持续增加，且2020年所发行地方政府专项债有望在2021年更好发挥落地作用助力基建投资和经济增长。我们判断2021年基建投资的方向依然是新型基建，同时实施城市更新行动，推进老旧小区改造，预计基建投资具有持续性，全年基建投资稳中有升可能性较大。随着“十四五”规划《纲要》确定的一批具有战略性、基础性、引领性重大工程项目的部署实施和今年新增地方政府专项债券发行工作稳步推进，我国基建投资将继续保持恢复性增长态势。此外碳达峰碳中和的推进为建筑行业带来新的发展机遇，未来业绩增长可期，估值有望持续修复。 2017年以来，随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓，建筑行业迎来了史上最为漫长的调整，2016-2020年建筑装饰行业指数（申万）（801720.SI）分别下跌0.44%、6.26%、29.27%、2.12%、7.92%。随着建筑行业的深度调整，建筑业成为低预期、低估值、低配臵的“三低”行业。2021年，我们认为建筑行业投资逻辑将由政策驱动向基本面驱动转变：（1）经济回升是大概率事件。2021年我国GDP预期目标设定为６%以上，中国经济回升并不意味着政策“急转弯”，积极的财政政策和稳健的货币政策不仅助力经济回升，也有助于建筑行业估值提升。（2）基建投资有望保持稳健增长。基建投资在“两新一重”、专项债、经济回升等带动下，尤其是2020年上半年的低基数基础上，2021基建投资有望实现较快增长，为行业发展提供良好机遇。（3）经济回升、基建增长将带动建筑上市公司业绩提速，尤其是央企、区域基建龙头、钢结构上市公司等确定性最强，园林、装饰、设计、装配式类公司和布局新能源业务的企业业绩弹性大。 自今年8月下旬起，建筑行业迎来估值修复上涨行业，8月20日至今，建筑（中信）行业涨幅超17%，多家基建央企龙头录得大幅上涨。 在业绩表现上，2021H1建筑装饰行业总体营收快速增长，同比增速为29.87%，受去年同期疫情影响，较2019H1增速大幅提升，为自2012年以来的同期最高水平，期内行业总营收较2019H1增长41.67%。期内归母净利润同比增长33.64%，由2020H1同比下滑转为大幅增长态势，较2019H1增长25.84%，同比增速为自2012年以来的同期最高水平。 在企业订单方面，2021H1，建筑国企新签订单持续强劲，央企板块8家央企合计订单同比增长22.38%，其中中国建筑（+21.00%）、中国中冶（+32.40%）、中国化学（+44.93%）、中国铁建