基础化工行业周报：供给约束成为板块主线，金属硅、双碱景气度持续上行

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 基础化工行业周报（20210906-20210910） 推荐（维持） 供给约束成为板块主线，金属硅、双碱景气度持续上行  农资：农药价格稳中向好，磷肥维持供需紧张。农药的除草剂、杀虫剂和杀菌剂价格处于价格修复的长过程中，草甘膦继续高位小幅探涨，代森锰锌高位盘整，毒死蜱和菊酯价格平稳运行。农产品价格端，玉米和蛋白粕价格持续回升，预示着种植利润回升趋势仍在继续。化肥层面，尿素供应收缩价格回暖，秋肥需求+持续低库存推动磷肥上涨、钾肥货源紧张维持高位，复合肥在下游抵触高价中短期调整中。  聚氨酯：传统旺季+工厂控量发货，聚合MDI交投改善。九月厂家聚合MDI和纯MDI挂牌价至20600元/吨和23800元/吨，本周价格分别报20450和21250元/吨。紧俏的货源+工厂控量发货+临近金九银十采购需求增加的情况下业者心态改善，预计短期聚合MDI价格重心偏稳，维持高位盘整。  硅产业：工业硅涨价潮延续，硅产业链成本快速上升。目前有机硅涨价的驱动主要来自金属硅成本的支撑，而往后看内需市场临近金九银十旺季+9月有厂家计划检修，供需有望进一步收紧，继续推高有机硅的价格，预计有机硅Q3维持向上趋势。金属硅方面，各地电力不足导致的开炉生产受阻是关键，预计后续供应紧张的情况将持续至2022年4月份水电旺季到来之前，金属硅价格仍将持续上涨。  钛白粉：旺季终端补库需求增加，钛白粉价格持续回升。钛白粉开启新一轮旺季补货，硫酸法金红石型、锐钛型和氯化法钛白粉主流价分别为1.9-2.11，1.75-1.85和2.1-2.2万元/吨。当前原料端46%钛精矿报2350-2500元/吨，92%高钛渣报7850元/吨，均属于极高生产成本水平。展望后市，内需市场仍在持续回暖中，海外需求仍在成本和运费的打压下，预计钛白粉价格将窄幅上涨。  维生素：年度检修及生产突发状况较多，供给收紧有望改善供需关系。本周维生素VC、VB、VE和VA报价45、80、54和280元/千克。维生素市场偏弱势，主要阻力依然是终端库存消化缓慢，缺乏利好支撑，但各产品库存持续消化，VE和VA由于年度检修较多叠加主要供应商生产受阻，价格有望开启上涨。  制冷剂：原料成本单边支撑增强，制冷剂行业触底回升。本周制冷剂价格偏弱运行，R22、R32、R134a和R125高低端均价分别报23000、14000、26000和50250元/吨，原料氢氟酸价格报9300元/吨，近期二氯甲烷、四氯乙烯等原料上涨对价格支撑较强，制冷剂价格触底回升。  染料：染料维持暂稳整理，间苯二酚弱势下跌。本周染料活性黑WNN 150%和分散黑ECT 300%跌至20000和25000元/吨，间苯二酚弱势下跌至7.28万元/吨，H酸跌至3万元/吨。化纤淡季终端对面料高价接受程度较低，订单和染料消耗量回落较快，对染料实际成交打压较大。后市预计随着化纤旺季景气度回升，价格有望逐步得到修复。  投资建议：我们预计今年下半年景气度整体高位运行，周期股盈利稳定性有望超预期，建议在国产替代+景气度超预期+估值预期差间中寻找标的。在当下的化工板块，基于此我们基于碳中和强烈推荐中泰化学与合盛硅业，基于化肥景气度持续改善推荐云图控股和新洋丰，基于低估值推荐滨化股份和浙江龙盛，基于纯碱中期高景气度的判断推荐三友化工，建议关注远兴能源、山东海化。  风险提示：需求不及预期，产能投放进度不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E PB 评级 中泰化学 17.54 1.47 1.45 11.93 12.10 1.86 强推 合盛硅业 225.08 2.68 3.37 83.98 66.79 16.93 强推 云图控股 16.66 0.88 1.00 1.09 18.93 16.66 15.28 4.60 强推 新洋丰 21.17 0.94 1.25 1.34 22.52 16.94 15.80 3.74 强推 浙江龙盛 14.26 1.68 1.83 8.49 7.79 1.56 强推 滨化股份 11.82 1.00 1.29 1.77 11.82 9.16 6.68 2.46 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2021年09月10日收盘价 证券分析师：张文龙 电话：010-66500983 邮箱：zhangwenlong@hcyjs.com 执业编号：S0360520050003 证券分析师：冯昱祺 电话：010-66500983 邮箱：fengyuqi@hcyjs.com 执业编号：S0360520120005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 372 9.26 总市值(亿元) 50,763.68 6.09 流通市值(亿元) 37,693.31 5.9 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 9.68 24.84 51.51 相对表现 11.44 25.45 52.12 相关研究报告 《基础化工行业周报（20210510-20210514）：钛白粉继续新高，维生素有望再度上行》 2021-05-16 《基础化工行业周报（20210517-20210521）：草甘膦涨幅超预期，钛白粉继续上行》 2021-05-23 -3%21%44%68%20/0920/1121/0121/0321/0521/072020-09-14～2021-09-10沪深300化工(申万)华创证券研究所 行业研究 化工 2021年09月12日 基础化工行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、农资：农药价格保持平稳，尿素价格持续回暖 ............................................................. 5 （一）农药：草甘膦继续高位运行，杀虫剂需求稳定 ................................................. 5 （二）化肥：尿素日产量下降价格持续回暖，磷肥供需维持紧平衡 ......................... 7 二、基化三大主力赛道：金属硅供应紧张大幅涨价，钛白粉旺季需求来临 ................... 10 （一）聚氨酯：传统旺季+工厂控量发货，聚合MDI交投改善 ............................... 10 （二）钛白粉：旺季终端补库需求增加，钛白粉价格持续回升 ............................... 10 （三）硅产业：工业硅涨价潮延续，硅产业链成本快速上升 ................................... 11 三、基化其他赛道：制冷剂行情触底回升，双碱景气度上行 ........................................... 13 （一）维生素：年度检修及生产突发状况较多，供给收紧有望改善供需关系 ........ 13 （二）制冷剂：原料成本单边支撑增强，制冷剂行业触底回升 ............................... 13 （三）染料：染料暂稳整理，中间体间苯二酚弱稳运行 ........................................... 14 （四）其他：硫酸高位运行，双碱景气度继续上行 ................................................... 15 四、周行情回顾：沪指重回3700点，基化板块强势上涨 ................................................. 18 mNqPsNmQmQvMoOmQtNnMsQ9PdN6MoMrRpNmNjMqQvMfQnMmPaQrRxOuOsQyQvPnRmM 基础化工行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 农药产业链情况 ......................................................................................................... 5 图表 2 除虫剂产品价格走势 ................................................................................................. 5 图表 3 草甘膦开工率情况 ..................................................................................................... 6 图表 4 百草枯开工率情况 ..................................................................................................... 6 图表 5 草甘膦库存情况 ......................................................................................................... 6 图表 6 百草枯库存走势 ......................................................................................................... 6 图表 7 代森锰锌价格走势 ..................................................................................................... 6 图表 8 代森锰锌开工率 ......................................................................................................... 6 图表 9 本周化肥价格情况 ..................................................................................................... 8 图表 10 尿素开工率走势 ....................................................................................................... 8 图表 11 磷酸一铵开工率走势 ............................................................................................... 8 图表 12 磷酸二铵开工率走势 ............................................................................................... 8 图表 13 氯化钾开工率走势 ...........................