基础化工行业周报：供给约束仍在，继续看好双碱、工业硅景气度

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 基础化工行业周报（20211002-20211008） 推荐（维持） 供给约束仍在，继续看好双碱、工业硅景气度  农资：草甘膦双控下持续新高，印标提振尿素国内市场。农药的除草剂、杀虫剂和杀菌剂价格处于价格修复的长过程中，草甘膦成本支撑下持续创新高，代森锰锌高位盘整，毒死蜱和菊酯价格平稳运行。化肥层面，尿素印标高价落地提振国内市场，秋肥需求+低库存中磷肥维持供需偏紧、钾肥进口货源紧张下维持高位，复合肥在下游抵触高价中短期调整。  聚氨酯：冰箱冰柜进入生产旺季，MDI价格维持高位盘整。十月厂家聚合MDI和纯MDI挂牌价至26000元/吨和23800元/吨，本周价格分别报24283和22250元/吨。紧俏的货源+工厂控量发货+金九银十采购需求增加的情况下业者心态改善，预计短期聚合MDI价格重心偏稳，维持高位盘整。  硅产业：限电约束下游需求，工业硅价格整理回调。目前有机硅涨价的驱动主要来自金属硅成本的支撑，金九银十需求旺盛+十一月有厂家计划检修，供需有望进一步收紧，继续推高有机硅的价格，预计有机硅Q3维持向上趋势。金属硅方面，限电+原料难获仍在持续，但双控对下游铝加工行业的同样存在约束，金属硅供应紧张情况有所缓解，预计短期市场价格暂整理回调。  钛白粉：电力约束供应量下滑明显，钛白粉价格持续回暖。钛白粉持续旺季备货中，硫酸法金红石型、锐钛型和氯化法钛白粉主流价分别为2-2.11，1.85-1.95和2.15-2.45万元/吨。当前原料端46%钛精矿报2450-2550元/吨，92%高钛渣报7950元/吨，均属于极高生产成本水平。内需市场仍处于传统旺季中+供应量在电力的约束下下滑明显对价格存在一定的利好，但下游消费受房地产和天气影响+海运费持续压制出口，预计钛白粉价格保持窄幅上涨。  维生素：双控下供给端收缩，维生素行情转暖。本周维生素VC、VB、VE和VA报价43、84、54和275元/千克。由于维生素部分厂家年度停产检修及部分省区限电，维生素供给端收缩，市场行情回暖。VE和VA由于年度检修较多叠加主要供应商生产受阻，价格有望开启上涨。  制冷剂：原材料价格高位盘整，制冷剂成本支撑下景气度回升。本周制冷剂价格偏弱运行，R22、R32、R134a和R125高低端均价分别报25500、17500、39000和52500元/吨，原料氢氟酸价格报10800元/吨，三氯乙烯报17859元/吨，四氯乙烯报17050元/吨，二氯甲烷报5687元/吨，近期原料极端的上涨幅度对价格支撑较强，制冷剂价格触底回升。  染料：成本强劲支撑染料提涨，中间体维持平稳运行。本周染料活性黑WNN 150%和分散黑ECT 300%跌至22000和35000元/吨，间苯二酚弱势7月报7.28万元/吨，H酸维持3万元/吨。随着化纤旺季景气度回升，有望带动上游染料需求，成本支撑下预计短期染料维持高位运行，价格持续修复中。  投资建议：我们预计今年下半年周期品主线会围绕供应约束展开，相关品类景气度有望超预期，以“过剩”的双高行业和双控超标的省份为线索。预计工业硅、黄磷、电石和双碱景气周期会明显拉长，在“双碳”政策执行思路未有调整前，该类资产回报率中枢持续抬升可期。工业硅我们持续强推合盛硅业，建议关注新安股份，黄磷强推云图控股，建议关注兴发集团，电石强推中泰化学，双碱强推三友化工，建议关注山东海化、中盐化工。此外，基于化肥景气度持续改善继续推荐新洋丰，基于低估值推荐浙江龙盛。  风险提示：需求不及预期，产能投放进度不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E PB 评级 中泰化学 13.28 1.47 1.45 9.03 9.16 1.41 强推 合盛硅业 166.93 2.68 3.37 62.29 49.53 12.55 强推 云图控股 15.26 0.88 1.00 1.09 17.34 15.26 14.00 4.21 强推 新洋丰 17.48 0.94 1.25 1.34 18.60 13.98 13.04 3.09 强推 浙江龙盛 13.77 1.68 1.83 8.20 7.52 1.51 强推 滨化股份 10.08 1.00 1.29 1.77 10.08 7.81 5.69 2.11 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2021年10月08日收盘价 证券分析师：张文龙 电话：010-66500983 邮箱：zhangwenlong@hcyjs.com 执业编号：S0360520050003 证券分析师：冯昱祺 电话：010-66500983 邮箱：fengyuqi@hcyjs.com 执业编号：S0360520120005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 372 9.26 总市值(亿元) 50,763.68 6.09 流通市值(亿元) 37,693.31 5.9 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.5 44.43 66.31 相对表现 5.5 45.99 60.2 相关研究报告 《基础化工行业周报（20210911-20210917）：双控政策驱动硅、双碱景气度加速上行》 2021-09-19 《化工新材料行业周报（20210913-20210917）：云南政策通过黄磷驱动净化磷酸大涨，新能源化学品景气度继续上行》 2021-09-19 《化工行业重大事项点评：双控政策加码，高能耗产业景气度加速上行》 2021-09-22 0%27%54%81%20/0920/1121/0121/0321/0521/072020-09-28～2021-09-24沪深300化工(申万)华创证券研究所 行业研究 化工 2021年10月10日 基础化工行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、农资：草甘膦双控下持续新高，印标提振尿素国内市场 ............................................. 5 （一）农药：原料紧张+双控限电，草甘膦价格持续新高 ........................................... 5 （二）化肥：印度高价招标提振国内市场，尿素持续偏强运行 ................................. 7 二、基化三大主力赛道：MDI旺季价格修复，金属硅限电持续 ...................................... 10 （一）聚氨酯：冰箱冰柜进入生产旺季，MDI价格维持高位盘整 ........................... 10 （二）钛白粉：电力约束供应量下滑明显，钛白粉价格持续回暖 ........................... 10 （三）硅产业：限电约束下游需求，工业硅价格整理回调 ....................................... 11 三、基化其他赛道：制冷剂成本单边提振，双碱景气度加速上行 ................................... 13 （一）维生素：双控下供给端收缩，维生素行情转暖 ............................................... 13 （二）制冷剂：原材料价格高位盘整，制冷剂成本支撑下景气度回升.................... 13 （三）染料：成本强劲支撑染料提涨，中间体维持平稳运行 ................................... 14 （四）其他：多省双控政策趋严，双碱景气度加速上行 ........................................... 15 四、周行情回顾：节后大盘冲高回落，化工板块继续调整 ............................................... 18 基础化工行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 农药产业链情况 ......................................................................................................... 5 图表 2 除虫剂产品价格走势 ................................................................................................. 5 图表 3 草甘膦开工率情况 ..................................................................................................... 6 图表 4 百草枯开工率情况 ..................................................................................................... 6 图表 5 草甘膦库存情况 ......................................................................................................... 6 图表 6 百草枯库存走势 ......................................................................................................... 6 图表 7 代森锰锌价格走势 ..................................................................................................... 6 图表 8 代森锰锌开工率 ......................................................................................................... 6 图表 9 本周化肥价格情况 ..................................................................................................... 8 图表 10 尿素开工率走势 ....................................................................................................... 8 图表 11 磷酸一铵开工率走势 ............................................................................................... 8 图表 12 磷酸二铵开工率走势 ............................................................................................... 8 图表 13 氯化