市场回顾9月2周：上游继续领涨
请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2021年09月11日 投资策略 上游继续领涨——市场回顾 9月2周 A股行情复盘：上游资源领涨全A 出口继续超预期，信用有望触底。美国8月非农远逊预期，美联储褐皮书显示经济增长放缓、通胀继续上升，美国经济修复放缓或迫使Taper更晚到来。国内8月出口超出预期；PPI创13年新高，PPI与CPI剪刀差扩大；8月金融数据继续回落，逆周期调节背景下信用有望触底；央行表示，中国的货币政策仍然处于常态化货币政策区间。 指数与风格：A股上涨，上游资源和中游制造风格占优。中证500和创业板指涨幅居前，周度涨跌幅分别为4.52%和4.19%。风格绝对表现来看，上游资源和中游制造、小盘、高市盈率和绩优股占优。风格相对表现来看，小市值相对市场表现均占优，超小市值、成长风格表现较弱。 行业表现：行业多数上涨，采掘、钢铁和有色金属涨幅居前。 领涨指数：近20日中小市值依旧占优，采掘、钢铁涨幅居前。 估值跟踪：A股估值上行，沪深300和创业板指的PE估值历史分位上行较多；行业估值全面上行，采掘、银行和有色金属回升较多。 海外行情回顾：全球股市涨跌参半 全球重要股指涨跌不一，日经225、创业板指和沪深300相对占优。 美股市场：三大指数全面下挫，标普500行业全面下跌，可选消费、电信服务和必需消费涨幅居前，价值、小盘风格相对占优。指数估值全面下行，行业估值整体下行，估值回落较少的是可选消费、能源和电信服务。 港股市场：指数全面上涨，恒生一级行业全面上涨，原材料业、能源业和金融业涨幅居前。指数估值整体上行，行业估值多数上行，本周估值分位回升较多的行业是医疗保健业、工业和资讯科技业。 大类资产表现：国内风险偏好回升，人民币升值 本周全球市场下跌，新兴市场优于发达市场。商品价格涨跌参半，铜和原油上涨，工业金属和黄金上涨。利率债方面，美债、中债长短端利率均有所回升；信用债方面，3年期、5年期AAA+中票信用利差均收窄；可转债方面，转债指数上涨。汇率方面，美元指数和人民币上涨，欧元下跌。波动率方面，VIX指数回升。 相对表现：商品方面，铜金比、油金比上行，伦敦金/CRB工业金属下行。债市方面，中美利差、德美利差均有所扩张。股债相对价值来看，万得全A口径下的修正风险溢价有所回落，标普500风险溢价均有所回升。 领涨资产：可转债、原油和MSCI新兴市场20日表现占优。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济和政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 作者 分析师 张峻晓 执业证书编号：S0680518110001 邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 2021年09月11日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 A股行情复盘：上游资源领涨全A ........................................................................................................................ 4 出口继续超预期，信用有望触底 .................................................................................................................... 4 指数与风格：A股上涨，上游资源和中游制造风格占优 ................................................................................... 4 行业表现：全面上涨，采掘、钢铁和有色金属涨幅居前 ................................................................................... 6 领涨指数：近20日中小市值依旧占优，采掘、钢铁涨幅居前 .......................................................................... 6 估值跟踪：A股估值上行，行业估值全面上行................................................................................................. 7 盈利-估值视角：家用电器PE-G匹配程度较高，计算机PB-ROE较为匹配 ........................................................ 9 海外行情回顾：全球股市涨跌参半 ..................................................................................................................... 10 全球股市涨跌参半，A股持续处于低位......................................................................................................... 10 美股市场：三大指数全面下挫，估值全面下行 .............................................................................................. 11 港股市场：指数全面上涨，估值整体上行 ..................................................................................................... 12 大类资产表现：国内风险偏好回升，人民币升值 ................................................................................................. 14 全球市场下跌，国内风险偏好回升、海外风险偏好回落 ................................................................................. 14 领涨资产：可转债、原油和MSCI新兴市场20日表现占优 ............................................................................ 16 风险提示 .......................................................................................................................................................... 16 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） ........................................................................... 4 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%） ............................................................................................................... 4 图表3：A股各类风格指数本周涨跌幅（%） ........................................................................................................ 5 图表4：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势 ................................................................................... 5 图表5：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势 ............................................................................................. 5 图表6：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%） ..................................................................................... 6 图表7：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%） .............................................................................. 6 图表8：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%） ............................................................................ 6 图表9：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势 ......................................................... 7 图表10：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今） ..................................................................................... 7 图表11：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今） ..................................................................................... 8 图表12：申万一级行业PE-G对比 ....................................................................................................................... 9 图表13：申万一级行业PB-ROE对比 ................................................................................................................... 9 图表14：全球重要股指本周涨跌幅（%） .......................................................................................................... 10 图表15：全球重要股指历史分位（2010年至今） ............................................................................................... 10 图表16：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%） ................................................................................................ 11 图表17：纳斯达克/道琼斯工
