领先的行业物联网解决方案提供商

新三板证券研究报告 报告日期：2018年11月7日 基本数据 2018年11月7日 收盘价(元) 17.69 总股本(万股) 3932 流通股本(万股) 2578 总市值(亿元) 6.96 每股净资产(元) 5.74 PB(倍) 3.08 财务指标 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 营业收入 (万元) 9284.64 14459.99 22922.59 34307.41 46315.00 归属于挂牌公司净利润 (万元) 1412.14 2292.41 3229.81 5719.92 7766.50 毛利率（%） 51.75 48.89 44.18 44.18 44.18 净利率（%） 15.86 15.71 14.09 16.67 16.77 ROE（%） 26.89 24.00 20.60 23.99 25.39 EPS(元) 0.46 0.64 0.82 1.45 1.98 北京映翰通网络技术股份有限公司是我国较早自主研发制造物联网通信设备产品的企业。公司专注于工业物联网（IIoT）“传感与控制、工业通信、云平台、人工智能”四大技术平台的持续开发，为客户提供领先的物联网产品及创新的物联网（IoT）完整解决方案，帮助目标行业实现物联网智能化升级。公司目前在无线传感网、网络操作系统（INOS）、工业以太网环网保护、智能配电网状态监测、智能售货控制等技术领域积累了较大优势，处于行业领先水平。 万物互联时代来临，相关产业空间巨大，公司深耕智能配电与自动售货机等领域物联网解决方案，取得了一定行业地位。公司核心客户包括了配电网设备制造领域龙头企业许继电气、国电南瑞、北京科锐等，国际工控巨头施耐德、罗克韦尔、西门子等，国内最大自动售货机运营商友宝在线等。 中国工业物联网产业链还处在形成初期，产业整体竞争力快速提升，行业处于爆发前期。受益于物联网产业爆发，公司业绩近年来实现大幅增长，并有望长期受益。 盈利预测 根据对行业状况及公司情况的分析，预测公司2018、2019年归属于挂牌公司股东净利润为5719.92万元和7766.50万元，每股收益1.45元和1.98元。 风险提示 应收账款坏账损失分析，市场竞争风险，技术革新风险。李菲菲 lifeifei@wtneeq.com 010-85715117 映翰通（430642） 领先的行业物联网解决方案提供商 新三板证券研究报告 1 目 录  风险分析 ................................................................................................................ 1  领先的行业物联网解决方案提供商 .................................................................... 2  实际控制人及员工概况 ........................................................................................ 3  深耕行业物联网应用，发展空间巨大 ................................................................ 5  技术研发驱动，保持行业领先 ............................................................................ 9  受益于物联网产业爆发，公司业绩大幅增长 .................................................... 9  盈利预测及估值 .................................................................................................. 11 图表目录 图表 1 公司部分产品和服务......................................................................................................... 2 图表 2 公司2017年各业务板块营收占比 ................................................................................... 3 图表 3 公司股权结构..................................................................................................................... 4 图表 4 公司员工结构（截至2018年6月30日） ..................................................................... 4 图表 5 公司员工学历结构............................................................................................................. 4 图表 6 公司在物联网产业中所处位置 ......................................................................................... 5 图表 7 智能配电网线路状态监测系统 ......................................................................................... 7 图表 8 我国自动售货机保有量(万台) .......................................................................................... 8 图表 9 公司2015年以来营业收入和扣非净利润 ..................................................................... 10 图表 10 公司2015年以来毛利率、净利润率和期间费用率 ................................................... 10 图表 11 公司盈利预测 ................................................................................................................. 11 新三板证券研究报告 1  风险分析 公司实际控制人及管理团队方面: 通过公开信息未发现公司实际控制人及管理团队存在明显风险。 财务方面： 1、应收账款坏账损失风险 公司多项业务处于快速成长阶段，营业收入、应收账款增加较快，2018年上半年公司应收账款9031.06万元，应收账款占用了公司较多的流动资金。随着公司业务发展，应收账款可能会进一步增加，如果应收账款不能按期收回或发生坏账，对公司经营业绩和生产经营将产生不利影响。 公司业务及行业方面： 1、市场竞争风险 近年来，我国相关产业开始迅猛发展，越来越多的行业产生了对工业物联网通信产品的强烈需求，在此背景下，一方面，更多的工业物联网（IIoT）通信设备厂商和针对细分行业的工业物联网（IIoT）整体方案提供商进入此市场；另一方面，公司还将会面临部分厂商在技术、经营模式方面的全面跟进和模仿，这些将会使市场竞争日趋激烈。公司业务市场涉及电力、工控、零售、金融、交通、医疗、传媒、环保等多个领域，各领域的发展势态和节奏均受各市场政策、技术演变、竞争等因素的影响，公司经营面临行业波动的风险。 2.技术革新风险 工业物联网相关产业的技术处于快速演变的周期中，相关产品与技术的研发需要大量的高级专业人才和资金投入，这给企业的经营带来较高的研发投资回报方面的风险。工业物联网行业企业必须持续投入、不断创新，才能满足甚至引导市场需求的变化。如果公司不能准确地跟踪市场与技术的变化，提高产品性能，不断推出符合客户需求的新产品，会造成公司现有技术优势的下降。 新三板证券研究报告 2  领先的行业物联网解决方案提供商 北京映翰通网络技术股份有限公司成立于2001年，2014年2月挂牌新三板。公司是我国较早自主研发制造物联网通信设备产品的企业，公司专注于工业物联网（IIoT）“传感与控制、工业通信、云平台、人工智能”四大技术平台的持续开发，为客户提供领先的物联网产品及创新的物联网（IoT）完整解决方案，帮助目标行业实现物联网智能化升级。 公司主要向客户提供安全、可靠、智能的工业物联网通信产品：工业路由器及网关、工业以太网交换机、工业无线数据终端、安卓工业计算机等物联网产品；以及在此基础上结合传感器与云端数据分析技术而推出的垂直细分行业的物联网解决方案，包括“智能配电网状态监测系统”、“工业设备远程维护监控系统”、“智能售货控制系统”等物联网创新解决方案。公司目前在无线传感网、网络操作系统（INOS）、工业以太网环网保护、智能配电网状态监测、智能售货控制等技术领域积累了较大优势，处于行业领先水平。 图表 1 公司部分产品和服务 工业网络设备 工业路由器 工业智能网关 工业以太网交换机 工业计算机 行业物联网解决方案 智能化配电网线路状态监测系统 自动售货机智能化方案 资料来源：公司网站 新三板证券研究报告 3 公司的产品与解决方案主要应用于电力、工控、交通、金融、零售、医疗、传媒、环保、地震等行业， 客户及业务合作伙伴覆盖了众多目标行业内的领先企业，例如国家电网、南方电网、友宝在线、 GE医疗、施耐德电气、飞利浦、罗克韦尔等。公司的市场范围覆盖中国及全球主要发达工业国家。 公司通过直销与渠道相结合的方式进行产品和解决方案销售，收入来源主要是销售工业物联网通信产品、 工业物联网（IIoT）解决方案