投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 强消费带动下的有色板块向上机会 2020-08-21 剖析疫情冲击对全球铅锌市场产业链的影响 2020-03-17 华泰期货|锌铝日报 2021-08-25 市场宏观情绪回暖，锌铝高位震荡 锌： 现货方面，LME锌现货贴水8.00美元/吨，前一交易日升水5.00美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22310~22510元/吨，双燕成交于22330~22520元/吨；0#锌普通对2109合约报升水170~180元/吨左右，双燕对2109合约报升水180~200元/吨；1#锌主流成交于22240~22440元/吨。今日盘初跳水后反弹，昨日随着长单进入尾声，市场出货商明显增多，然接货较差，持货商不断下调升水出货，早间持货商普通锌锭报至对2109约报升水170~180元/吨，均价报至升水0~5元/吨附近。进入第二时段，市场升水持稳，对2109合约报升水170元/吨。整体看，长单已接近尾声，昨日市场出货明显增多，然接货寥寥无几，持货商不断下调升水，下月票已报至对网价贴水15~20元/吨，而下游企业仍无成交回暖迹象。 库存方面，8月24日，LME库存为23.93万吨，较此前一日上涨0.02万吨。根据SMM讯，8月23日，国内锌锭库存为13.00万吨，较此前一周上涨0.75万吨。 观点：昨日锌价偏强震荡，近期美国各类经济数据不及预期，美元走弱，投资者对美联储开始调整其宽松货币政策立场的担忧减弱。基本面上，近期内蒙地区部分冶炼厂因安全事故停产，停产时长不确定，预计影响14万吨产能。广西及云南等地限电有所缓解叠加后续抛储，对供应端或有所弥补。消费端近日锌合金厂开工率下滑，市场交投氛围转淡。库存数据显示锌锭社会库存出现小幅累库。价格方面，由于宏观流动性拐点并未正式来临，但基本面预期仍边际走弱，需要关注本周杰克逊霍尔年会的影响，单边上以中性为主，跨品种套利中建议以空头配置为主。 策略：单边：中性。套利：内外正套。 风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。 华泰期货|锌铝日报 2021-08-25 2 / 6 铝： 现货方面，LME铝现货升水21.50美元/吨，前一交易日上涨16.25美元/吨。据SMM讯，沪铝主力持仓2110合约早间开于20420元/吨，日内整体震荡上涨，高位触及20485元/吨，最低价20305元/吨，终收于20425元/吨，日内上涨40元/吨，涨幅0.20%，日K线录得十字星。成交量22.3万手，持仓量增15614手至29.5万手。 午前期货铝价高位运行20300-20400元/吨附近，华东现货跟涨不力，未能延续前日高升水格局，早盘升水收窄至09合约+10元/吨附近，早盘现货成交集中20360-20380元/吨附近，和前一交易日对比，今日华东现货出货量集中，相对而言，下游及中间商接货略显疲软。 中原（巩义）对华东贴水幅度再度扩大，绝对价格高企后，下游跟涨力度不足，早盘对华东贴水幅度扩张至贴水140元/吨附近，实际对盘面贴水扩大至贴水100元/吨以上成交。 库存方面，截止8月24日，LME库存为129.51万吨，较前一交易日下降0.51万吨。截至8月23日，铝锭社会库存较上周上涨0.2万吨至74.30万吨。 观点：昨日铝价高位震荡，投资者预期全球增长复苏以及全球低碳需求将推动铝需求。国内宁夏地区再出能耗调控政策，或将对供应造成影响。基本面上，电慌加剧及双控趋严，电解铝产量或将进一步减少，新增项目落地时间也将进一步后延。下游持货商积极出货，接货方驻足观望，交投氛围寡淡，但随着消费旺季的到来，消费情况或将好转。库存数据显示铝锭出现小幅累库但整体仍处于低位。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，同时宏观流动性拐点尚未正式来临，需要关注本周杰克逊霍尔年会的影响，单边上逢低做多的胜率依然较高，同样在跨品种套利策略中也建议以多头思路对待。 策略：单边：谨慎看多。套利：内外正套。 风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。 华泰期货|锌铝日报 2021-08-25 3 / 6 期现货市场： 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 -150-100-500501001600180020002200240026002800300032002019/08/232020/02/232020/08/232021/02/232021/08/23LME3个月锌（左轴）LME锌升贴水（右轴)-50-40-30-20-100102030140016001800200022002400260028002019/08/232020/02/232020/08/232021/02/232021/08/23LME3个月铝(左轴）LME铝升贴水（右轴）-1000-5000500100015002000250010000130001600019000220002500028000310002018/08/242019/08/242020/08/242021/08/24SMM-沪锌主力（右轴）沪锌主力价（左轴）-1000-5000500100015002000-600-400-200020040060080010002019/08/242020/08/242021/08/24长江-沪铝当月长江-沪铝主力（左轴）0.0010.0020.0030.0040.0050.00150020002500300035002018/8/242019/8/242020/8/242021/8/24LME锌价（左轴，美元/吨）LME锌:库存:合计:全球（右轴，万吨）LME锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨）050100150200250300350400100015002000250030002018/08/242019/08/242020/08/242021/08/24LME铝价（左轴，美元/吨）LME铝:库存（右轴，万吨）LME铝:注销仓单（右轴，万吨） 华泰期货|锌铝日报 2021-08-25 4 / 6 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 9：锌社会库存 单位：万吨 图 10：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 11：锌社会库存季节性 单位：万吨 图 12：铝社会库存季节性 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌库存5年范围2021202020195年均值501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝库存5年范围2021202020195年均值13000150001700019000210002300025000051015202530352020/08/232021/02/232021/08/23SMM锌三地库存总计(左轴，万吨)沪锌主力（右轴，元/吨）0501001502002500500010000150002000025000300002018/8/232019/8/232020/8/232021/8/23沪铝主力(左侧，单位：元/吨)电解铝现货库存(右侧，单位:万吨)01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌库存5年范围2021202020195年均值501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝库存5年范围2021202020195年均值 华泰期货|锌铝日报 2021-08-25 5 / 6 图 13：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 14：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 6.06.57.07.58.08.59.09.5-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50002019/08/242020/02/242020/08/242021/02/242021/08/24锌三月进口盈亏（15:00）（左轴，元/吨)锌进口比值（右轴）锌三月比值（右轴）-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020005.56.06.57.07.58.08.59.02019/08/242020/08/242021/08/24铝现货进口盈亏（右轴)铝进口比值（左轴