黑色建材组日报：库存继续去化，钢价震荡偏强

1001502002503003501051251451651852052020/092020/112021/012021/032021/05中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2021-08-26 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-80401753 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021-80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 库存继续去化，钢价震荡偏强 找钢及钢谷数据表现劈叉，找钢建材产量延续减产，并且库存去化加速，但钢谷数据显示建材产量有所回升且去库速度放缓，高频数据有待进一步观察和验证。展望后市，我们认为存量施工面积和高增的建筑工程投资将使得需求具有一定韧性，因此不宜过度看空需求，在低供给背景下，随着需求的释放，钢材在旺季期间或将保持较快的去库速度，把握需求预期差带来的机会。 报告要点 钢材：库存继续去化，钢价震荡偏强 逻辑：杭州螺纹价格5260元/吨（+10），建材成交16.07万吨，10合约基差11元（+39），01合约基差1元（+9）。找钢及钢谷数据表现劈叉，找钢建材产量延续减产，并且库存去化加速，但钢谷数据显示建材产量有所回升且去库速度放缓，高频数据有待进一步观察和验证。展望后市，我们认为存量施工面积和高增的建筑工程投资将使得需求具有一定韧性，因此不宜过度看空需求，在低供给背景下，随着需求的释放，钢材在旺季期间或将保持较快的去库速度，把握需求预期差带来的机会。 上海热卷价格5730元/吨（+20），10合约基差80元（+57），01合约基差161元（+55）。从找钢及钢谷数据在热卷方面表现相对一致，即产量略增和库存走平，短期来看基本面格局尚不如螺纹，同样有待进一步观察和验证。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：压减粗钢产量等相关政策力度超预期（上行风险），新冠疫情的不确定（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 15 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：库存继续去化，钢价震荡偏强 逻辑：杭州螺纹价格5260元/吨（+10），建材成交16.07万吨，10合约基差11元（+39），01合约基差1元（+9）。找钢及钢谷数据表现劈叉，找钢建材产量延续减产，并且库存去化加速，但钢谷数据显示建材产量有所回升且去库速度放缓，高频数据有待进一步观察和验证。展望后市，我们认为存量施工面积和高增的建筑工程投资将使得需求具有一定韧性，因此不宜过度看空需求，在低供给背景下，随着需求的释放，钢材在旺季期间或将保持较快的去库速度，把握需求预期差带来的机会。 上海热卷价格5730元/吨（+20），10合约基差80元（+57），01合约基差161元（+55）。从找钢及钢谷数据在热卷方面表现相对一致，即产量略增和库存走平，短期来看基本面格局尚不如螺纹，同样有待进一步观察和验证。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：压减粗钢产量等相关政策力度超预期（上行风险），新冠疫情的不确定（下行风险） 震荡偏强 铁矿石 铁矿：终端需求预期好转，矿价延续震荡反弹 逻辑：港口成交68.5(-100.6)万吨。普氏149.5(+0.8)美元/吨，PB粉1025(+23)元/吨，超特粉716(+16)元/吨，折盘面940元/吨。超特粉09基差13.6元/吨，01基差137.1元/吨，05基差205.1元/吨。卡粉-PB价差420(-13)元/吨，PB-超特粉价差309(+7)元/吨。供给端，澳巴发运如期恢复，但非主流矿进口不及预期；需求端，减产背景下钢企补库的持续性不强，贸易商观望心态也较浓，成交较昨日明显下滑，据反馈除低品和球团降库外，其他品种库存均有所累积，供需格局仍相对宽松。结构性方面，PB溢价开始小幅回归，性价比逐渐凸显。展望后市，近期终端需求预期暂时好转，叠加焦炭高价利好中品澳矿需求，低库存钢企采购意愿有所恢复，矿价延续阶段性震荡反弹。 操作建议：区间操作 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；环保限产不及预期（上涨风险） 震荡 废钢 废钢：需求回暖支撑，价格震荡回升 逻辑：华东破碎料不含税均价3421（+10）元/吨，华东螺废价差1811（-）元/吨。当前长流程日耗以稳为主；而华南地区因电力供应有所缓解，短流程钢厂生产有所恢复，需求端整体有所回暖；供给端淡季影响下源头供给相对紧张，且疫情导致物流运输受限，基地贸易商收货难度加大，废钢供需整体仍维持紧平衡，近期市场对于终端需求预期重新回暖，螺废价差扩大，使得废钢价格重新反弹回升，但在限产大背景下上方空间不大，建议废钢以震荡思路对待。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：现货六轮提涨，期价震荡偏强 逻辑：昨日，焦炭现货市场稳中偏强运行，港口准一3470元/吨（+70），01合约基差400元/吨。焦化厂第六轮提涨落地，受现货提涨、焦煤成本推动影响，近日焦炭期价大幅上涨，但期货仍有较大贴水。从供需来看，焦煤紧缺限制焦炭增量，而下游粗钢压减预期较强，焦炭供需偏紧。目前钢厂积极采购，本周焦炭库存延续下降。基于成本支撑及低库存，现货价格较为坚挺，焦炭期价将相对偏强运行，后期变量在于煤炭复产及限产政策变化。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：需求不及预期、疫情扩大（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡偏强 焦煤 焦煤: 现实供应紧张，焦煤期价偏强 逻辑：昨日，焦煤现货稳中偏强运行，安泽低硫主焦涨至3700元/吨，其他煤种也有不同程度上涨。在经历周一的涨停后，昨日焦煤期价冲高回落，总体偏强运行，主要是受现实偏紧影响。从供需来看，国内产量受制于安全，增产情况低于预期，后期还需再观察；蒙方疫情不断，288口岸暂时闭关；中澳关系紧张下，澳煤通关难度较大，非澳洲海运煤增量难以弥补供应紧张。而需求方面，下游焦化厂限产，积极补库下需求平稳，本周焦煤库存延续被动下降。鉴于国内供应偏紧、进口长期受限，预计焦煤保持相对偏强运行。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：煤矿增产、进口放松（下行风险）； 进口限制常态，需求超预期（上行风险） 震荡偏强 动力煤 动力煤：基差继续修复，煤价震荡运行 逻辑：秦皇岛CCI5500价格指数947元/吨（-），主力ZC2201合约基差67元/吨（-24）。下游采购积极，带来主产地产销状况良好，坑口价稳中小幅上行，港口调出增加导致库存继续下行，叠加发运持续倒挂，部分贸易商开始惜售情绪，港口煤价被动上行。需求旺季仍未完全走出，刚需采购对煤价仍存在支撑。短期来看，下游刚需采购持续，供给端产能释放仍需等待落地，叠加政策调控对煤价的影响，预期市场或将处于宽幅震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：保供落地不及预期（上行风险）；补库需求超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 15 玻璃 玻璃：下游按需采购，市场报价平稳 逻辑：华北主流大板价格3063元/吨（-），华中3110元/吨（-），全国均价3063元/吨（+1），主力合约FG2201基差348（+26）。疫情逐渐缓和，下游采购积极性仍然较弱，企业外发货源减少，市场成交略有降低，抬价情绪有所缓解。但后期建筑施工保持旺盛，后端竣工环节在交付兑现的推动下不断提升，深加工企业订单持续高位，原片刚需采购较强，原片企业利润高位维持。综合来看，后期市场恢复需求依旧强劲，中长期支撑依旧较强。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：产出有所回升，市场震荡运行 逻辑：华北地区重质纯碱价格2500元/吨（-），主力合约SA2201基差-230（+5）。纯碱企业装置运行相对稳定，现货利润较为突出，随着前期检修生产线逐步结束，开工率逐步回升；下游需求订单稳定，刚需采购维持，市场情绪依旧良好，刚需采购以及贸易环节采购支撑市场表需的高位，企业库存处于低位状态。重质纯碱下游环节浮法工艺受政策管制，产能增量有限，但光伏背景下的压延工艺产能扩张不受置换要求，后期仍需继续跟踪光伏压延生产线的点火进程。 操作建议：区间操作 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 15 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月169-2杭州（三线）-3166-175080105-10月-18328天津1803491665170010-1月14-26广州290459276553001-5月1815上海138319595730205-10月-26019天津31849923958202010-1月79-24广州-2179-815590-201-5月6912青岛港PB粉3213901951025-45-9月-195-6普氏指数309378183148.600.09-1月126-6超特粉128197271551-5月11595-9月-23419-1月119-101-5月266-35蒙煤(沙河驿)141407-131273005-9月-538679-1月272-32澳煤(峰景)-632-367-9041956.611.01-5月253-31日照准一平仓347005-9月-61630日照准一出库277530-863470709-1月3631吕梁准一出厂-2530-6162690-5301-5月344-26宁夏-224120-412910005-9月-532169-1月188101-5月58-85-9月22109-1月-80-2电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东49790螺纹12721342909534-88华北53970热卷145615141158911-78电炉利润华东19110焦炭-192-85-2353910466193废钢价格二级破碎料33900铁水成本（含税）386989废钢均价33150（张家港）三级破碎料33400钢坯成本（含税）436293废钢-铁水价差510.000-50.0-71222594291007675-524145184.0-180203中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测长流程螺纹成本（含税）螺纹热轧铁矿动力煤焦煤焦炭硅铁硅锰秦皇岛鄂尔多斯内蒙69.0 中信期货研究|策略日报（黑色建材）