油粕月报：生长良好豆价承压 豆棕价差逐级下降

请务必阅读文后重要声明 2021年09月01日 研究报告 恒泰期货研究所 【姓名：沈大尉】 【从业资格编号：F3025193】 【投资咨询编号:Z0012216】 【联系电话：13916497447】 【邮箱：shendawei@cnhtqh.com.cn】 相关研究 生长良好豆价承压 豆棕价差逐级下降 ——油粕月报20210901 摘要 本周市场讯息：Pro Farmer预计今年美国大豆产量远高于美国农业部（USDA）的最新预期，因为东部种植带产量提高，有助于弥补西部地区干旱的影响。ProFarmer预计今年美国大豆产量为44.36亿蒲式耳，平均单产为51.2蒲式耳/英亩，分别高于美国农业部8月预测的43.39亿蒲式耳和50蒲式耳/英亩 本周现货情况：31日，张家港豆粕现货3640，张家港豆油现货9800，棕油现货9100；豆棕现货价差700。 本周行情分析： 近期利多因素： （1）截至8月22日当周，21/22年度美豆开花率97%，前周94%，去同99%，五年均97%；结荚率88%，前周81%，去同91%，五年均87%，美豆生长良好； （2）马来棕油产量仍有不确定性，关注增产是否低于市场预期； （3）01油粕比近2.59，历史高位，豆油易成为空头配置； （4）CBOT豆价弱势，油厂压榨近盈亏平衡，压榨意愿有回升； 近期利空因素： （1）国内豆棕价差低位，豆油供需压力减轻； （2）截止8月24日，国内豆油和棕油库存均出现回升，豆油报80.88万吨，上上周80.31万吨；棕油41.8万吨，上上周40.6万吨； （3）德尔塔疫情蔓延； 操作策略：进入9月，美大豆生长良好，CBOT豆价承压，有望传递至豆油；国内油厂压榨有改善，豆油供应有望上量。维持做空11豆棕价差的观点不变，趋势偏空。9月建议800附近进场，目标位500，止损位900。 研究报告 以时间为友，以信念为伴。 2 / 16 市场信息汇总 图1：美豆结荚率 资料来源：WIND、USDA、恒泰期货 图2：美豆落叶率 资料来源：WIND、USDA、恒泰期货 图3：美国大豆区域监测 资料来源：WIND、USDA、恒泰期货 研究报告 以时间为友，以信念为伴。 3 / 16 图4：美干旱区域监测 资料来源：WIND、USDA、恒泰期货 图5：美天气炎热 资料来源：WIND、USDA、恒泰期货 研究报告 以时间为友，以信念为伴。 4 / 16 图6：美国大豆主产区 资料来源：WIND、恒泰期货 图7：美国南美大豆升贴水攀升 资料来源：WIND、恒泰期货 研究报告 以时间为友，以信念为伴。 5 / 16 图8：港口进口大豆库存高位 资料来源：WIND、恒泰期货 图9：大豆运费高位 资料来源：WIND、恒泰期货 图10：进口大豆压榨亏损 资料来源：WIND、恒泰期货 研究报告 以时间为友，以信念为伴。 6 / 16 图11：大豆月度压榨下滑 资料来源：WIND、恒泰期货 图12：棕油库存 资料来源：WIND、恒泰期货 图13：豆油港口库存 资料来源：WIND、恒泰期货 研究报告 以时间为友，以信念为伴。 7 / 16 图14：餐饮行业收入增速放缓 资料来源：WIND、恒泰期货 图15：商品零售增速放缓 资料来源：WIND、恒泰期货 图16：美国豆油库存 资料来源：WIND、恒泰期货 研究报告 以时间为友，以信念为伴。 8 / 16 图17：豆油持仓 资料来源：WIND、恒泰期货 图18：豆油成交 资料来源：WIND、恒泰期货 图19：棕油持仓 资料来源：WIND、恒泰期货 研究报告 以时间为友，以信念为伴。 9 / 16 图20：棕油成交 资料来源：WIND、恒泰期货 图21：棕油进口 资料来源：WIND、恒泰期货 图22：棕油进口盈亏 资料来源：WIND、恒泰期货 研究报告 以时间为友，以信念为伴。 10 / 16 图23：豆棕现货价差 资料来源：WIND、恒泰期货 图24：MPOB棕油产量 资料来源：WIND、恒泰期货 图25：MPOB棕油库存 资料来源：WIND、恒泰期货 研究报告 以时间为友，以信念为伴。 11 / 16 图26：豆棕价差11合约 资料来源：WIND、恒泰期货 表1：全球植物油供需 资料来源：WIND、恒泰期货 研究报告 以时间为友，以信念为伴。 12 / 16 表2：全球植物油供需 资料来源：WIND、恒泰期货 表3：全球棕油供需 资料来源：WIND、恒泰期货 研究报告 以时间为友，以信念为伴。 13 / 16 表4：全球大豆供需分析 资料来源：WIND、恒泰期货 表5：美国大豆供需分析 资料来源：WIND、恒泰期货 研究报告 以时间为友，以信念为伴。 14 / 16 表7：美国大豆敏感性分析 资料来源：WIND、恒泰期货 表8：美国豆粕供需分析 资料来源：WIND、恒泰期货 研究报告 以时间为友，以信念为伴。 15 / 16 表9：美国豆油供需分析 资料来源：WIND、恒泰期货 表10：中国大豆供需分析 资料来源：WIND、恒泰期货 免责声明： 本报告由恒泰期货研究所制作，在未获得恒泰期货股份有限公司授权的情况下，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料，但本公司对所用信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。在恒泰期货股份有限公司及其研究人员知情的范围内，恒泰期货股份有限公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系，同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。 恒泰期货股份有限公司 办公地址： 上海市浦东新区峨山路91弄120号2层201 公司网址： http://www.cnhtqh.com.cn 微 信 号： htqhwx88 电子邮件： htqh@cnhtqh.com.cn 相关关联机构： 恒泰证券股份有限公司 办公地址： 中国北京市西城区金融大街17号中国人寿中心11楼 公司网址： http://www.cnht.com.cn 联系电话： 956088 恒泰盈沃资产管理有限公司 办公地址： 上海市浦东新区峨山路91弄120号2层201 公司网址： http://www.cnhtqh.com.cn/ywindex.shtml 电子邮件： htqh@cnhtqh.com.cn