环保行业周报：国常会决定清理拖欠民企账款，行业基本面有望回暖

国常会决定清理拖欠民企账款，行业基本面有望回暖 2018年11月13日 分析师 王剑辉 电话 010-56511920 邮箱 wangjianhui1@sczq.com.cn 执业证书 S0110512070001 研究助理 万 莉 电话 010-56511909 邮箱 wanli@sczq.com.cn 行业数据： 环保行业 股票家数（家） 86 总市值（亿元） 5603 流通市值（亿元） 2604 年初至今涨跌幅（%） -43.00% 行业一周表现 一年内走势图 相关研究： 《布局“四面开花”，固废业务“勇闯天涯”——瀚蓝环境首次覆盖报告》 环保行业证券研究报告 评级：看好 ——环保行业周报（2018.11.5-2018.11.11） 投资观点： 11月9日，李克强主持召开国务院常务会议，为清理政府部门和国有大企业拖欠民营企业账款，会议决定抓紧开展专项清欠行动，凡有此类问题的都将建立台账，对欠款“限时清零”。严重拖欠的列入失信“黑名单”，严厉惩戒问责。对地方、部门拖欠不还的，中央财政要采取扣转其在国库存款或相应减少转移支付等措施清欠。大力清理规范工程建设领域保证金，大幅提升商业债务违约成本，严禁发生新的欠款。 目前政府是环保行业主要的下游客户，主要通过BOT、EPC、PPP等模式开展，同时政府补贴也是环保公司利润的重要组成。首创环保板块86家公司中，约56%的公司应收账款占营业收入比重超过50%，如创业环保（121%）、东方园林（103%）、聚光科技（87%）、清新环境（83%）、碧水源（83%）、博世科（82%），约30%的公司资产减值损失占营业利润的比重超过10%，如博世科（38%）、碧水源（19%）、龙马环卫（19%）、东方园林（15%）、格林美（13%）。我们认为解决民营企业账款问题，直接利好以政府业务为主、政府欠款较多的民营环保公司，这一类公司现金流状况有望改善。 投资建议：关注拥有优质运营资产、成长有保证的瀚蓝环境和伟明环保，受益于水环境治理升级、融资环境改善的碧水源，监测领域杠杆较低、景气度较高，建议关注龙头聚光科技。 行情回顾：上周，环保板块整体下跌0.28%，跑赢上证综指（-2.90%）、深证成指（-2.78%）以及创业板指数（-1.89%）。子板块涨跌幅分别为：水务与水处理+0.16%，节能+0.03%，大气-0.16%，固废-0.43%，监测-1.61%，再生资源-2.27%。个股涨幅前5名分别是：钱江水利+31.28%，*ST凯迪+18.18%，华控赛格+11.54%，渤海股份+10.10%，长青集团+8.05%。 风险提示：政策推进不及预期，宏观风险。 环保行业研究报告 Page 2 目录 1 投资观点 ................................................................................ 3 1.1 国务院常务会议决定开展专项行动，解决拖欠民营企业账款问题 ................................ 3 1.2 投资建议 ................................................................................ 4 2 行情回顾 ................................................................................ 4 3 行业新闻回顾 .............................................................................. 6 4 公司公告回顾 .............................................................................. 7 5 风险提示 ................................................................................ 9 第3 页 3 环保行业研究报告 Page 3 1 投资观点 1.1 国务院常务会议决定开展专项行动，解决拖欠民营企业账款问题 11月9日，李克强主持召开国务院常务会议，要求加大金融支持缓解民营企业特别是小微企业融资难融资贵；决定开展专项行动，解决拖欠民营企业账款问题；部署有效发挥政府性融资担保作用支持小微企业和“三农”发展。 为清理政府部门和国有大企业拖欠民营企业账款，会议决定抓紧开展专项清欠行动，国办牵头督办，有关部门各负其责，审计部门要介入。凡有此类问题的都要建立台账，对欠款“限时清零”。严重拖欠的要列入失信“黑名单”，严厉惩戒问责。对地方、部门拖欠不还的，中央财政要采取扣转其在国库存款或相应减少转移支付等措施清欠。大力清理规范工程建设领域保证金，大幅提升商业债务违约成本，严禁发生新的欠款。清欠情况明年春节前向国务院报告。 目前政府是环保行业主要的下游客户，主要通过BOT、EPC、PPP等模式开展，同时政府补贴也是环保公司利润的重要组成。首创环保板块86家公司中，约56%的公司应收账款占营业收入比重超过50%，如创业环保（121%）、东方园林（103%）、聚光科技（87%）、清新环境（83%）、碧水源（83%）、博世科（82%），约30%的公司资产减值损失占营业利润的比重超过10%，如博世科（38%）、碧水源（19%）、龙马环卫（19%）、东方园林（15%）、格林美（13%）。我们认为解决民营企业账款问题，直接利好以政府业务为主、政府欠款较多的民营环保公司，这一类公司现金流状况有望改善。建议关注聚光科技、碧水源、博世科。 环保行业研究报告 Page 4 图 1：前三季主要公司应收账款/营业收入（%） 图2：前三季主要公司资产减值损失/营业利润（%） 资料来源：Wind、首创证券研发部 资料来源：Wind、首创证券研发部 1.2 投资建议 今年以来，融资环境紧张压制了环保公司业绩释放，环保板块机构持仓与估值均处于低点，龙头市盈率普遍在10-20倍，近期，支持企业融资、基建，帮助上市公司纾解股权质押风险、清欠行动等一系列利好政策出台，环保板块估值有所修复。在积极的财政政策和稳健的货币政策的宏观背景下，压制环保板块最关键的资金面因素有望持续改善。生态环保既是基建补短板的关键，又是实施乡村振兴战略的重要抓手。我们认为政策持续推动以及信用逐步缓和，有助于行业走出低谷，建议进一步关注融资的落地情况。标的方面，建议关注拥有优质运营资产、成长有保证的瀚蓝环境和伟明环保，受益于水环境治理升级、融资环境改善的碧水源，监测领域杠杆较低、景气度较高，建议关注龙头聚光科技。 2 行情回顾 上周，环保板块整体下跌0.28%，跑赢上证综指（-2.90%）、深证成指（-2.78%）以及创业板指数（-1.89%）。从子板块来看，水处理、节能板块涨幅居前，子板块涨跌幅分别为：水务与水处理+0.16%，节能+0.03%，大气-0.16%，固废-0.43%，监测-1.61%，再生资源-2.27%。 0%20%40%60%80%100%120%140%创业环保 东方园林 聚光科技 清新环境 碧水源 博世科 龙马环卫 启迪桑德 龙净环保 盈峰环境 首创股份 中金环境 国祯环保 伟明环保 东江环保 格林美 金圆股份 瀚蓝环境 高能环境 富春环保 -50510152025303540博世科 碧水源 龙马环卫 东方园林 格林美 启迪桑德 盈峰环境 中金环境 国祯环保 聚光科技 龙净环保 高能环境 伟明环保 东江环保 清新环境 金圆股份 创业环保 瀚蓝环境 首创股份 富春环保 第5 页 5 环保行业研究报告 Page 5 图3：环保板块市场走势 图4：总体及子版块周涨跌幅情况（%） 资料来源：Wind、首创证券研发部 资料来源：Wind、首创证券研发部 从个股来看，涨幅前5名分别是：钱江水利+31.28%，*ST凯迪+18.18%，华控赛格+11.54%，渤海股份+10.10%，长青集团+8.05%；跌幅前5名分别是：绿色动力-6.62%，久吾高科-5.75%，三维丝-5.02%，华测检测-4.57%，聚光科技-4.32%。 图5： 周涨幅前5的个股（%） 图6：周跌幅前5的个股 （%） 资料来源：Wind、首创证券研发部 资料来源：Wind、首创证券研发部 估值方面，环保（中信）市盈率（TTM）均值为22.06，下跌了0.93%，上证指数的估值溢价升至93.04%。 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%环保(中信) 上证指数 创业板指 -2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.505101520253035钱江水利 *ST凯迪 华控赛格 渤海股份 长青集团 -7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.0绿色动力 久吾高科 三维丝 华测检测 聚光科技 环保行业研究报告 Page 6 图7：环保板块估值情况（市盈率TTM） 资料来源：Wind、首创证券研发部 3 行业新闻回顾 分类 标题 内容 大气 《长三角地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》发布 （来源：北极星电力网） 日前，生态环境部印发《长三角地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。《方案》要求全面完成2018 年空气质量改善目标;秋冬季期间(2018年10月1日至2019年3月31日)，长三角地区PM2.5平均浓度同比下降3%左右，重度及以上污染天数同比减少3%左右。要求坚持问题导向、靶向施策，针对长三角地区秋冬季大气污染的突出难题，全面推进产业结构、能源结构、运输结构和用地结构调整优化;深入实施“散乱污”企业综合整治，压减钢铁建材等过剩产能，加快燃煤和生物质锅炉淘汰整治，推进城市建成区散煤整治，持续开展工业企业治污设施提标改造，加强船舶和港口污染防治，严厉打击黑加油站点，实施挥发性有机物(VOCs)、工业炉窑、柴油货车专项治理行动;加强重点时段区域联防联控，强化重大活动主办地及其周边城市、主要输送通道城市大气污染防治协作，有效应对重污染天气，严格督查问责，深入推进秋冬季大气污染综合治理攻坚行动。 水务与水处理 生态环境部通报我国工业集聚区水污染防治工作阶段性进展 （来源：生态环境部） 11月7日，生态环境部通报我国工业集聚区水污染防治工作阶段性进展。截至2018年