请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 56 [T able_Main] 锂想系列21:中国盐湖提锂，走向成熟 [Table_Invest] 有色金属 评级： 中性 日期： 2021.09.09 [T able_Author] 分析师 葛军 登记编码：S0950519050002 ： 021-61097705 ： gejun@w kzq.com.cn 分析师 孙景文 登记编码：S0950519050001 ： 021-61097715 ： sunjingw en@w kzq.com.cn 分析师 吴霜 登记编码：S0950520070001 ： 13807330926 ： w ushuang@wkzq.com.cn [T able_PicQuote] 行业表现 2021/9/9 资料来源：Wind，聚源 [T able_DocReport] 相关研究  《Lithium Market Dynamics in China》(2021/8/30)  《锂想系列20：需求爆发倒逼产能扩张，海外锂资源巨头中报前瞻》(2021/8/1)  《锂想系列19：西澳锂精矿电子竞价平台将改变游戏规则》(2021/7/29)  《锂想系列18：揭开西藏优势矿产、富锂盐湖资源的面纱》(2021/7/24)  《锂想系列17：备货前置效应极致演绎，继续看好中国本土锂资源的战略重估》(2021/7/13)  《全球盐湖提锂的战略发展机遇——2021年中国（青海）锂行业高峰论坛》(2021/7/8)  《新能源汽车产业链6月报：重视国内锂资源开发加速的战略机遇、关注氢氧化锂》(2021/5/25)  《全球锂资源发展现状及前景展望--2021（第六届）中国国际镍钴锂高峰论坛》(2021/5/20) 报告要点 盐湖占全球探明锂资源近六成，未来动力、储能TWh时代的供应基石。盐湖多形于高海拔、干旱或半干旱气候、湖相沉积的封闭盆地，全球四大成矿区包括南美安第斯山脉、美国西部、西亚死海、中国青藏高原，其中一部分为干盐湖。盐湖锂资源主要蕴藏在晶间卤水和地表卤水之中，来源于远古海洋沉积、河流长期汇入或地下热泉带出，常与钠、硼、钾、镁相伴生，但并非所有盐湖都含锂。我们认为，鉴于盐湖类型锂资源占全球探明锂资源的58%，其资源总量庞大且查明率依然较低、单体项目的储量规模通常可观、生产成本低，因此适合作为TWh时代全球锂资源供应的基石，但与静态的硬岩锂矿不同，盐湖卤水具备一定的动态流动性，因此可持续的抽卤开采需要详尽的水文模型。 技术进步将提高盐湖提锂的供应占比，建议因地制宜、渐进采用。我们认为：（1）无论硬岩锂矿还是盐湖卤水锂，均属于低品位矿种，因此不简单等同于铁矿石的“品位即王道”，可采性、提取工艺在很大程度也将决定生产成本；（2）锂尚是一个年轻的行业，从西澳锂矿50~75%的选矿收率、全球盐湖约40%的整体一次收率即可看出，提锂技术的提升空间广阔；（3）目前盐湖提锂的经典路线是利用盐田系统，先析钠、提钾、再从老卤中提锂，镁锂分离+浓缩技术则“因湖而异”，老卤提锂的优势在于可在锂的富集、部分除杂过程中充分利用矿区丰沃的太阳能和风能，从而实现相对硬岩锂矿的低成本，但关键掣肘在于需建设大面积的盐田、一次收率低、尤其晒卤周期长达12~24个月，导致扩能进度难以跟上需求爆发；（4）向前看，伴随各类吸附、膜分离浓缩、萃取技术的成熟，将逐步推动盐湖提锂转向“连续工业化生产”，以锂为主产品的盐湖项目也将更加普遍；未来“原卤提锂”等新一代技术成熟商业化，将显著提升全球盐湖的生产效率及产量份额，带来锂资源供应的革命。 青海盐湖走向成熟、西藏盐湖立标杆，肩负保障中国锂资源供应安全之重任。在中国本土的锂资源潜力中卤水锂占比高达79%，盐湖主要分布在青海和西藏，四川达州和湖北潜江则拥有气田深部卤水。经过近二十年的技术迭代、工艺磨合和持续投入，青海各主力盐湖均已突破高镁锂比卤水提锂，察尔汗（吸附+膜）、东台（电渗析）、西台（煅烧转向膜法）、一里坪（膜法梯度耦合）的工艺路线基本定型，并持续优化。我们认为，受益于完备的电力、淡水、天然气、道路等基础设施保障，成熟的建成盐田系统，青海盐湖提锂不仅迎来长期耕耘的收获，还将加快建设世界级盐湖产业基地、拥抱更大的发展机遇，其中察尔汗和西台有望成为增量主体。同时，西藏盐湖作为一块处女地，其锂浓度普遍更高、开发潜力宏大，尽管高海拔、条件艰苦，且受到电力、生态环保的掣肘，全面开发尚早，但我们看好扎布耶作为标杆项目将取得积极进展，而基于青海的技术和经验也在外溢，助力打开西藏盐湖的聚宝盆。整体而言，我们预计2020-2025年中国盐湖提锂的总产能有望从10万吨大增至22万吨。 投资于“硬资源”。锂行业正处于全球能源革命带来的超级需求周期之中，我们继续看好锂板块整体的投资机会，建议关注拥有“硬资源”的生产商，标准为：一线资源在手、产能在线-可享受即期的价量红利、具备长足扩能潜力。 风险提示： 1、若全球锂矿供给释放超预期、新能源汽车推广低预期，将导致锂产品价格中枢下滑； 2、汽车芯片短缺、经济基本面风险拖累全球新能源汽车的销售。 -5%18 %40 %63 %86 %10 9%20 20/920 20/1220 21/320 21/6有色金属上证综指沪深300[T able_First] 证券研究报告 | 行业深度 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 56 [T able_Page] 有色金属 2021年9月9日 内容目录 盐湖提锂：动力、储能TWh时代全球锂资源供应之基石 .......................................................................... 6 高原干旱封闭盆地中的沉睡宝藏 .................................................................................................................... 6 盐湖类型占全球锂资源构成近六成，整体资源规模及勘查潜力庞大 ................................................................ 7 质变的拐点渐进，技术与资本的积聚将带来全球盐湖提锂加速放量 .............................................................. 10 盐湖提锂的技术进步将带来更多可能性，建议因地制宜、渐进采用 ...................................................... 11 走向未来：由粗放到精细，由漫长的自然摊晒到高效的连续工业化生产 ....................................................... 13 盐田沉淀法：成熟的传统工艺，适用于理想气候环境下的优质富锂盐湖 ....................................................... 14 吸附法：尤具发展前景，已有多个成功案例，掣肘在于淡水消耗偏高 .......................................................... 16 膜分离法：高压过滤老卤实现低价锂离子分离 ............................................................................................. 18 电渗析法：利用直流电场实现带电荷离子的定向迁移 ................................................................................... 21 溶剂萃取法：从湿法冶金领域引入，核心在于萃取剂选择 ............................................................................ 21 煅烧浸取法：青海最早一代实现商业化的高镁锂比盐湖提锂技术 ................................................................. 22 基于中国本土锂资源构成，盐湖提锂将肩负保障供应安全的重任 .......................................................... 23 保障锂资源供应安全、成本可控的战略意义重大 .......................................................................................... 23 中国锂资源潜力中卤水类型占比近八成，加大开发力度具备必要性 .............................................................. 24 青海盐湖提锂：走向成熟，加快建设世界级的盐湖产业基地 .................................................................. 26 察尔汗盐湖：储量庞大的“超高镁锂比低锂含量”卤水，吸附+膜为标配 ..................................................... 28 东台吉乃尔盐湖—东台锂资源：禀赋上佳，电渗析法2万吨碳酸锂产能成熟................................................ 32 西台吉乃尔盐湖—中信国安锂业：卤水充裕，从煅烧到膜法、有望迎来蜕变 ................................................ 33 西台吉乃尔盐湖—恒信融锂业：外购老卤生产，青海导入膜法的先行者 ....................................................... 35 一里坪盐湖—五矿盐湖：年产1万吨碳酸锂高效达产，原卤吸附上线可期 ................................................... 36 大柴旦盐湖—大华化工：萃取生产氯化锂，后端配套金属锂，吸引亿纬入股 ................................................ 38 冷湖镇巴仑马海盐湖—锦泰钾肥：低钾高钠的中小盐湖资源 ........................................................................ 39 西藏盐湖提锂：锂浓度、镁锂比全球一流，标杆项目进展可期 .............................................................. 40 扎布耶：全球罕见的高品质碳酸盐型盐湖，二期将转向膜分离+强制蒸发 ..................................................... 41 龙木错与结则茶卡：资源禀赋优越，持续探索因地制宜的工艺方案 .........................