贵金属策略日报：非农就业或再对贵金属冲击，等待就业信号入场

（下为中信期货xx指数走势） 2021-09-1 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 资产配置研究团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜婧 021-60812990 从业资格号：F3018552 投资咨询号：Z0013315 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属震荡，美债收益率反弹至1.30%，实际利率回升，通胀预期下降。相比较基本面指标盘面指标稍显强势。此时需要我们关注经济核心指标确定短期方向。 我们认为，短期美国经济数据指标——主要是消费端出现下行，并不意味着美国经济真正见顶，长期经济增长动力来自于美国低利率下持续的积极财政政策，这是新一轮美元周期和美国经济周期的动力。然而，在两种动力转换的空档，市场如何表现，很大程度来自于taper的时间，以及通胀的控制情况。换句话说，taper的节奏决定了短期实际利率和美元指数的波动。 鲍威尔在半年央行会议上提出，今年taper很大程度实行，参考美联储稳健且参考历史的行为特征，具体实施taper可能在今年12月。但此前美国就业数据向好的确认，将为市场带来信心，也将使贵金属产生短期动力。因此，如果本周非农数据出现变化，或将使盘面反弹持续，此前区间操作为宜。 此外，之前白银的持续弱势导致CFTC持仓大幅下降，但昨日ETF持仓明显反弹，这或是短期情绪变化的提示，我们密切关注。 操作建议：1.等待就业数据公布后再确定短期方向；2. 近期白银情绪变化，非农数据后确定进场方向。 风险因子：1.原油波动引致对通胀预期影响；2.美联储的前瞻指引变化 非农就业或再对贵金属冲击，等待就业信号入场 昨日贵金属震荡，美债收益率反弹至1.30%，实际利率回升，通胀预期下降。相比较基本面指标盘面指标稍显强势。情绪指标和盘面形态显示贵金属短期有反弹倾向，建议关注就业指标，再定方向。关注白银前期超跌后带来的情绪反弹。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 7 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点:削债计划公布之前（三季度末至四季度初前），均以待反弹高点沽空为主。入场信号等待就业数据前瞻指标。 （1）昨日沪金主力合约由开盘378.86元收于378.84元，较前一日收盘价下跌-0.05%；沪金主力合约持仓量上升765手。 （2）截至北京时间早晨5:00，Comex黄金主力合约价格由开盘1812.2美元涨至1816.4美元，较前一日收盘价上涨0.20%，减仓-2975手。 逻辑：债收益率反弹至1.30%，实际利率回升，通胀预期下降。相比较基本面指标盘面指标稍显强势。在美国经济增长两种动力转换的空档，市场如何表现，很大程度来自于taper的时间。此前美国就业数据向好的确认，将为市场带来信心，也将使贵金属产生短期动力。因此，如果本周非农数据出现变化，或将使盘面反弹持续，此前区间操作为宜。 风险因子: 1. 原油波动引致对通胀预期影响；2.美联储的前瞻指引变化 Taper公布前黄金整体空头思路；削债计划落地（预计三季度末或四季度初）之后，或将企稳 白银 观点: 削债计划公布之前（三季度末至四季度初前），均以待反弹高点沽空为主。 （1）昨日沪银主力合约由开盘5150元收于5172元，较前一日收盘价上涨0.66%，减仓-5572手。 （2）截至北京时间早晨5:00，Comex白银主力合约价格由开盘24.065美元跌至23.925美元，较前一日收盘价下跌-0.37%，增仓11.1万手。 逻辑：债收益率反弹至1.30%，实际利率回升，通胀预期下降。相比较基本面指标盘面指标稍显强势。同时昨日白银ETF出现反弹。在美国经济增长两种动力转换的空档，市场如何表现，很大程度来自于taper的时间。此前美国就业数据向好的确认，将为市场带来信心，也将使贵金属产生短期动力。因此，如果本周非农数据出现变化，或将使盘面反弹持续，此前区间操作为宜。 风险因子: 1. 原油波动引致对通胀预期影响； 2.美联储的前瞻指引变化 Taper公布前白银整体空头思路，白银因自去年高库存波动或将更加剧烈；削债计划落地（预计三季度末或四季度初）之后，或将企稳 中信期货贵金属日报 3 / 7 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2021-08-30 美国7月NAR季调后成屋签约销售指数(月率) 同步 -1.9% -0.2% -1.8% 2021-08-31 美国8月谘商会消费者信心指数 领先 129.1 123 113.8 2021-09-01 美国7月营建支出(月率) 同步 0.1% 0.2% -- 2021-09-01 美国8月ADP就业人数变动(千人) 同步 330 638 2021-09-01 美国8月ISM制造业采购经理人指数 同步 59.5 58.5 2021-09-01 美国上周API原油库存变化(万桶) 同步 -162.2 -- -- 2021-09-01 美国上周EIA原油库存变化(万桶) 同步 -298 -- -- 2021-09-02 美国7月贸易帐(十亿美元) 同步 -75.7 -71 -- 2021-09-02 美国7月耐用品订单(月率)终值 同步 -0.1% 0.1% -- 2021-09-02 美国上周季调后初请失业金人数(千人) 领先 353 345 -- 2021-09-03 美国8月季调后非农就业人口变动(千人) 同步 943 750 2021-09-03 美国8月失业率 同步 5.4% 5.2% 5.5% 欧元区 2021-08-31 德国8月季调后失业率(官方) 同步 5.7% 5.6% -- 2021-09-01 欧元区8月消费者物价指数(年率)初值 同步 2.2% 2.7% 3.0% 2021-09-01 欧元区8月Markit制造业PMI终值 同步 61.5 61.5 -- 2021-09-01 欧元区7月失业率 同步 7.7% 7.6% -- 中国 2021-08-31 中国8月官方制造业采购经理人指数 同步 50.4 50.2 -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 （一）海外市场 1. 美国白宫官员：美国政府将宣布在未来三年内建造、销售10万套可负担住房的措施。 2. 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日增加155.58吨，当前持仓量为17134.29吨。 3. 据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率在0%-0.25%区间的概率为100%，加息25个基点至0.25%-0.50%区间的概率为0%；11月维持利率在0%-0.25%区间的概率为99.1%，加息25个基点的概率为0.9%；12月维持利率在0%-0.25%区间的概率为99.1%，加息25个基点的概率为0.9%。 中信期货贵金属日报 4 / 7 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 4：重要比价关系 -20000-10000010000200003553653753853952021/062021/072021/08持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-120000-4000040000120000200000490052005500580061002021/062021/072021/08持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）121416181101-0.50.10.71.31.92.52021/8/112021/8/192021/8/27国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴6467707376792021/06/282021/07/122021/07/262021/08/092021/08/23金银比3804204605002021/07/012021/07/162021/07/312021/08/152021/08/30金铜比 中信期货贵金属日报 5 / 7 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和Ted利差 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀率监测 图表 6：美国10年期国债收益率、美国10年期抗通胀债券和盈亏平衡通胀率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 23262932352021/07/012021/07/152021/07/292021/08/122021/08/26金油比300038004600540003060902020/072020/102021/012021/042021/07VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）00.150.30.452020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/07信用风险：Ted利差-2-10122020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/08美国10年期国债收益率美国10年期抗通胀债券Tips1.21.622.42020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/08通胀预期：盈亏平衡通胀率 中信期货贵金属日报 6 / 7 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 91.592.593.594.52021-07-192021-08-022021-08-162021-08-30美元指数6.456.476.496.512021-08-102021-08-162021-08-222021-08-28人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 7 / 7 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收