贵金属策略日报：美初申失业金人数再下降，仍建议等待就业信号持续向好布空单

（下为中信期货xx指数走势） 2021-08-06 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 资产配置研究团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜婧 021-60812990 从业资格号：F3018552 投资咨询号：Z0013315 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属下挫，原因是：（1）前一日美联储副主席克拉里达的“鹰派”削债加息言论；（2）昨日公布美国上周季调后初请失业金人数(千人)再次回落至385。这与我们之前观察的核心指标——就业相一致。 因此，再次强调我们的判断，当下只要谨守关注的指标即可：（1）就业数据趋势；（2）通胀预期2.5%为预警。方向上，我们建议等待就业指标出现缓和后择高点做空。因为无论从美联储和美国政府提振市场信心的表态上，还是从对于能否控制新冠疫情的判断上，我们都认为等待市场情况向好较为符合趋势。 而通胀预期方面，昨日耶伦发言，提出预计年底实际通胀指标将恢复至正常区域，这同样验证了我们之前对通胀的判断。近一月我们推荐参考通胀预期指标做金银比策略，即2.4%考虑多金银比，金铜比，昨日伴随通胀预期继续回落至2.33%，金银比、金铜比仍继续上升。近一月看，该策略持续有效，本周我们略显保守了。 操作建议：1.静待就业数据改善带来空头信号入场； 2.通胀预期2.4%以上，多金银比，金铜比，回落至2.3%一下平仓。 风险因子：1.原油波动引致对通胀预期影响；2.美联储的前瞻指引变化 美初申失业金人数再下降，仍建议等待就业信号持续向好布空单 昨日贵金属下挫，原因是：（1）前一日美联储副主席 “鹰派”言论；（2）美国上周初请失业金人数再次回落。通过美联储表态以及我们之前对于美国服务业复苏与GDP关系的分析，我们仍建议以就业向好信号布空单，以通胀预期信号做比价。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 7 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点:削债计划公布之前（三季度末至四季度初前），均以待反弹高点沽空为主。入场信号等待就业数据前瞻指标。 （1）昨日沪金主力合约由开盘381.26元收于378.04元，较前一日收盘价下跌-0.16%；沪金主力合约持仓量上升2979手。 （2）截至北京时间早晨5:00，Comex黄金主力合约价格由开盘1814.9美元跌至1806.5美元，较前一日收盘价下跌-0.430.05%，增仓5237手。 逻辑：当下无论贵金属、美债、美元，其实反映的都是对于新冠疫情能否进一步被控制的预期，而这一指标，将集中反映在就业上。从昨晚的表现看，尽管小非农数据不及预期，但仍将面临美联储及美国政府的前瞻性指引——对于市场预期的调控。毕竟市场信心，同样是经济复苏的重要动力。因此，策略上我们只要谨守：就业数据趋势，方向上，我们建议等待就业指标出现缓和后择高点做空。 风险因子: 1. 原油波动引致对通胀预期影响；2.美联储的前瞻指引变化 以就业数据为指标，重新连续向好则重启削债逻辑，此前黄金震荡为主；削债计划落地（预计三季度末或四季度初）之后，或将企稳 白银 观点: 削债计划公布之前（三季度末至四季度初前），均以待反弹高点沽空为主。 （1）昨日沪银主力合约由开盘5456元收于5355元，较前一日收盘价下跌-1.11%，减仓7673手。 （2）截至北京时间早晨5:00，Comex白银主力合约价格由开盘25.425美元跌至25.185美元，较前一日收盘价下跌-0.92%，减仓-1219手。 逻辑：尽管小非农数据不及预期，但仍将面临美联储及美国政府的前瞻性指引——对于市场预期的调控。毕竟市场信心，同样是经济复苏的重要动力。因此，策略上我们只要谨守：就业数据趋势，方向上，我们建议等待就业指标出现缓和后择高点做空。 风险因子: 1. 原油波动引致对通胀预期影响； 2.美联储的前瞻指引变化 以就业数据为指标，重新连续向好则重启削债逻辑，此前贵金属震荡为主，白银因自身商品属性波动更加剧烈，削债计划落地（预计三季度末或四季度初）之后，或将企稳 中信期货贵金属日报 3 / 7 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2021-08-02 美国6月营建支出 同步 -0.3% 0.5% 0.1% 2021-08-02 美国7月ISM制造业采购经理人指数 同步 60.6 60.8 59.5 2021-08-03 美国6月耐用品订单（月率）终值 同步 0.8% 0.8% 0.9% 2021-08-04 美国上周API原油库存变化(万桶) 领先 -472.8 -- -87.9 2021-08-04 美国上周EIA原油库存变化(万桶) 同步 -408.9 -320.9 362.7 2021-08-04 美国7月ADP就业人数变动 领先 692.0 650 330 2021-08-05 美国6月贸易帐（十亿美元） 同步 -71.2 -74 -75.7 2021-08-05 美国上周季调后初请失业金人数(千人) 领先 400 382 385 2021-08-06 美国7月季调后非农就业人口变动（千人） 同步 850 800 -- 2021-08-06 美国7月失业率 同步 5.9% 5.7% -- 欧元区 2021-08-02 德国7月Markit制造业PMI 领先 65.6 65.6 65.9 2021-08-02 欧元区7月Markit制造业PMI 领先 62.6 -- 62.8 2021-08-03 欧元区6月生产者物价指数 同步 9.6% 10.3% 10.2% 2021-08-04 欧元区6月零售销售月率 同步 4.6% 1.5% 1.5% 中国 2021-08-02 中国7月财新制造业PMI 领先 51.3 51 50.3 2021-08-04 中国7月财新制造业PMI 领先 50.3 50.5 54.9 2021-08-04 中国7月财新综合PMI 领先 50.6 -- 53.1 资料来源： 中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 （一）海外市场 1. 美国白宫官员：白宫计划“准备好新的系统，以便我们重新开放旅行”。 2. 太平洋时间早上7点，美联储副主席克拉里达在彼得森国际经济研究所主办的线上活动之前就“美国货币政策的前景、结果和展望”发表了演讲。克拉里达表示，美联储将在未来几次会议上评估减码QE.2023年加息符合新的框架，可能加息的条件在2022年底能满足。将支持在今年晚些时候宣布适度减少资产购买。肯定会看到美联储在今年晚些时候宣布缩减购债规模，美联储没有让任何人感到意外的缩减计划。 3. 美东时间周三，美国三大股指涨跌互现，道指跌超300点，纳指三连涨。截止收盘，道琼斯指数跌323.73点，跌幅0.92%，报34792.67点；纳斯达克指 中信期货贵金属日报 4 / 7 数涨19.24点，涨幅0.13%，报14780.53点；标普500指数跌20.49点，跌幅0.46%，报4402.66点。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -20000-10000010000200003553653753853952021/062021/062021/07持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-120000-400004000012000050005300560059002021/062021/062021/07持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）121416181101121-0.20.411.62.22.83.42021/7/162021/7/242021/8/1国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 中信期货贵金属日报 5 / 7 图表 4：重要比价关系 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和Ted利差 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀率监测 6467707376792021/06/032021/06/172021/07/012021/07/152021/07/29金银比3804004204404604805002021/06/032021/06/182021/07/032021/07/182021/08/02金铜比2326293235382021/06/032021/06/172021/07/012021/07/152021/07/29金油比200028003600440003060902020/062020/092020/122021/032021/06VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）00.150.30.452020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/06信用风险：Ted利差 中信期货贵金属日报 6 / 7 图表 6：美国10年期国债收益率、美国10年期抗通胀债券和盈亏平衡通胀率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -2-10122020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/07美国10年期国债收益率美国10年期抗通胀债券Tips1.21.622.42020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/07通胀预期：盈亏平衡通胀率89.590.591.592.593.52021-06-232021-07-072021-07-212021-08-04美元指数6.466.476.486.496.52021-07-152021-07-212021-07-272021-08-02人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 7 / 7 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所