贵金属策略日报（黄金白银 ）：多单逢高减持，重新等待入场信号

贵金属组： 研究员 邹立虎 0755-82541703 zoulihu@citicsf.com 从业资格号F3005185 投资咨询号Z0000464 研究员 朱春明 0755-82541703 zhuchunming@citicsf.com 从业资格号F3005825 投资咨询号Z0010777 近期相关报告： 2015黄金，名义利率与通胀赛跑 2014-12-26 中信期货研究|贵金属策略日报（黄金白银） 2015-01-21 多单逢高减持，重新等待入场信号 策略摘要 主要观点： 国际：金价在此前突破1240前期高点后一路高歌猛进，短期已经逼近我们关注的1300压力区间，建议密切留意。我们认为金价目前可能正受到来自欧洲央行QE利多的刺激，背后更深层次原因在于全球名义利率向下调整的趋势并未改变。未来金价反弹结束的前提条件之一是名义利率向上的拐点出现，这可能来自对经济复苏预期的修正。昨晚德国ZEW数据好于预期，结合此前的领先指标，验证我们关于美欧经济收敛的判断，欧洲央行QE将会大概率加快欧洲经济底部的出现。金价目前点位我们建议不要追涨，多单在1290-1300区间适当减持，仍不建议做空，目前市场仍处于明显强势格局之中；国内：国际金价逼近重要压力区间，同时资金在高位交投偏谨慎，成交萎缩，持仓放量有限，建议多单适当减持，场外资金保持观望，等待重新入场信号； 附注：本周周报观点：短期不要追涨，多单1300附近获利了结 上周美国经济整体表现负面，符合我们关于美国经济在全球经济下滑背景下难以一枝独秀的预判，但周五的1月密歇根消费者信心指数创11年来新高，提振美国市场，美股、美债、美元一齐上涨，如果这样的局面持续，那么将表明美国经济的韧性比我们预判的要强，显然不利于金价持续上行。因此未来的核心焦点之一是美国经济是否持续走弱还是重回强势，这将会决定美元、美股、美债一齐回升的趋势是否能够延续； 欧洲方面，欧洲央行QE基本成为定局并且已经被市场计入，目前的疑问可能是规模问题，我们当前无法判断，但从联储QE的经验来看，欧洲央行量宽应该有利于金融和经济的稳定，叠加德国经济的企稳，可能预示欧元区短期底部，这也有利于全球风险偏好的回升，不利于金价。此外，如果欧元区短期底部确立的话，那么我们认为以欧元区、美国为核心的全球名义利率的向下调整也基本告一段落，结合日本经验，通胀预期也可能企稳，甚至逐步回暖； 同时技术上来看，国际金价和上海黄金自11月低点起分别反弹了13%、16%，在美元强势未改的背景下，20%反弹幅度将会是极限，且金价接近我们此前给出的价格在13年8月至今的巨大三角形上边界，同时上海黄金溢价在下滑，金价短期上行空间有限。但周线级别反弹趋势仍然维持，市场可能在1300附近以时间换空间，等待基本面信号指引。战略上仍维持熊市看法。 中信期货研究|策略日报（黄金白银） 2015年1月21日 2 / 4 要闻及评论 图 1： 一周市场要闻 行业分类 时间 内容 影响分析 货币政策 1.19 “美联储通讯社”：尽管长期美债收益率处于低位，但美联储并未准备推迟加息 货币政策 1.19 法国总统奥朗德：欧央行本周四将QE；彭博调研显示欧版QE规模或为5500亿欧元；欧央行执委Coeure称还未决定QE；路透称德央行仍在设法限制欧央行QE 货币政策 1.19 丹麦央行意外将存款利率由-0.05%调降至-0.2%，将贷款利率调降至0.05% 宏观经济 1.20 IMF下调全球经济增长预期 宏观经济 1.20 德国1月ZEW经济景气指数升至48.4，创11个月新高，好于预期的40，大幅高于12月的34.9。分析师称，德国基本面强劲，在欧元贬值和股市良好的情况下，德国出口商的前景会更好，德国已受益于市场对QE的预期 宏观经济 1.20 美国经济数据方面，美国1月NAHB房产市场指数57，预期58，12月数据从57修正为58 市场 1.20 伊拉克石油产量创新高、伊朗官员讲话打压油价 数据来源：中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黄金白银） 2015年1月21日 3 / 4 黄金与全球资产走势对比（周报观点） 评论： 1、 全球市场主题：上周大部分时间里面，美股、美债收益率向下调整，表明经济的疲软情绪及全球避险因素冲击，同时美元与黄金维持偏强格局，VIX波动率整体向上。但周五受消费者信心指数强劲冲击，美元、美股、美债一齐向上，和12月下旬耶伦偏鸽派讲话后美国大类资产表现类似的阶段，未来关键是研判这是否是新一轮的短周期趋势及对我们此前跟踪的美国经济可能难以一枝独秀的逻辑验证； 2、 黄金市场主题：上周五的金融市场组合表现显然难以持续：美元、美股、美债一齐向上，黄金也向上，VIX指数向下，这样的走势可能能够维持几个交易日，但指望维持周线级别以上是不太可能。未来有两种情形：情形一：这样的组合重新回到1月上旬的表现，同时美元走弱，金价可能在冲高至1290-1300区域后以时间换空间，但突破可能性不大；情形二：这样的组合重回到12月下旬走势，金价面临调整，配合技术面压力，也符合我们的预判； 图 2： 金价受到来自名义利率向下调整的支撑，这个是核心因素 数据来源：Wind 中信期货研究部 0.0050.00100.00150.00200.00250.0070.075.080.085.090.095.0100.0105.0110.014-07-1814-08-0714-08-2714-09-1614-10-0614-10-2614-11-1514-12-0514-12-2515-01-14期货结算价(活跃合约):COMEX黄金:指数 美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 中信期货研究|策略日报（黄金白银） 2015年1月21日 4 / 4 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2014版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期13层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com