汽车行业深度报告：2021年中报总结，销量复苏+费用控制驱动业绩增长，看好下半年补库贡献业绩弹性

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 陈逸同 研究助理 chenyitong@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  汽车行业深度报告：趋势性补库即将开启，跨年布局就在当下 核心观点 [Table_Summary]  行业整体：2021H1业绩复苏，基金配置仍有提升空间 1）2021H1板块收入、利润同步复苏。汽车板块2Q21/2021H1营收分别为7698亿/15448亿，同比+11.5%/+36.0%。归母净利分别为306亿/618亿，同比+7.8%/+84.1%；2）2021H1汽车板块持仓占基金股票仓位比例为2.9%，同比2020H1上升0.7pct，环比2020A上升0.5pct。当前汽车板块总市值占A股整体的3.6%，行业仍属低配，后续基金仍有加强配置的空间。  乘用车：2021H1车市处于去库存阶段，销量复苏+费用控制保业绩增长 1）2021H1营收、利润同步增长。板块2Q21/2021H1实现营收3359亿/6733亿，同比+13.3%/+43.4%，分别实现扣非归母净利77亿/168亿，同比-1.7%/+357.7%；扣除上汽集团后板块2Q21/2021H1实现营收1589亿/3072亿，同比+33.9%/+65.5%，分别实现扣非归母净利21亿/49亿，同比+52.1%/扭亏（+84亿）；2）2021H1毛利率走高+费用率下降推升净利率。2021H1板块扣非净利率为2.5%，同比+1.7pct。主因为毛利率同比+0.5pct，同时费用率走低，拆分看销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.2pct/-0.5pct/-0.4pct/-0.3pct。  零部件：2021H1毛利率小幅承压，行业积极控费实现净利率同比走高 1）2021H1收入、利润同步复苏。板块2Q21/2021H1实现营收2461亿/4955亿，同比+19.3%/+33.9%，分别实现扣非归母净利117亿/282亿，同比+48.1%/+78.8%；2）2021H1板块毛利率小幅承压，行业积极控费保障净利率。2021H1板块扣非净利率为5.0%，同比+1.4pct。毛利率同比-0.5pct，预计主要受到大宗商品及芯片涨价带来的成本压力；费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.8pct/-0.9pct/-0.2pct/-0.1pct。总体上行业通过积极控费实现了盈利能力同比提升。  货车：2Q21销量承压，等待行业企稳 1）货车销量2季度走弱，板块业绩同步承压。2Q21重卡/轻卡销量同比分别-5%/-7%。板块2Q21/2021H1分别实现营收942亿/1948亿，同比-3.7%/+25.9%，分别实现扣非归母净利22亿/55亿，同比-31.9%/+101.9%；2）2021H1毛利率承压，控费保障净利率。2021H1板块扣非净利率为2.8%，同比+1.1pct。拆分看毛利率同比-2.4pct，主要受到大宗及芯片涨价+国六成本影响；费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.3pct/-0.3pct/-0.1pct/-0.2pct。总体上行业积极控费保障净利率。  投资建议：1、整车方面建议关注产品向上周期的长安汽车、比亚迪、长城汽车以及补库空间较大的上汽集团。2、零部件方面聚焦增量部件供应商，建议关注：伯特利（EPB+线控制动）、拓普集团，科博达（灯控）、星宇股份（智能车灯）、德赛西威（域控），中鼎股份（空悬）等。  风险提示：缺芯缓解进度不及预期，汽车行业复苏不及预期，汽车智能化产业进程不及预期，新能源汽车产业发展不及预期。 -0.200.20.40.68-Sep19-Nov30-Jan12-Apr23-Jun3-Sep汽车沪深300 [Table_Title] 2021年中报总结：销量复苏+费用控制驱动业绩增长， 看好下半年补库贡献业绩弹性 [Table_ReportDate] 汽车 | 行业深度报告 | 2021.09.09 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Summary] 重点公司盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价(元) EPS PE 评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 000625.SZ 长安汽车 20.2 0.6 0.7 1.1 32.6 27.7 19.2 买入 601633.SH 长城汽车 61.3 0.6 0.9 1.3 105.7 67.4 46.5 买入 600104.SH 上汽集团 20.9 1.8 2.1 2.5 11.9 9.7 8.3 买入 603596.SH 伯特利 51.0 1.1 1.4 1.8 45.2 36.2 29.2 买入 603786.SH 科博达 62.0 1.3 1.6 2.1 48.1 39.0 29.4 买入 601799.SH 星宇股份 194.0 4.2 5.1 6.3 46.2 38.3 31.0 买入 000887.SZ 中鼎股份 17.5 0.4 0.9 1.1 43.8 19.3 16.7 买入 002920.SZ 德赛西威 82.4 0.9 1.4 1.9 87.6 58.4 44.3 买入 601689.SH 拓普集团 37.2 0.6 1.1 1.4 62.0 35.1 26.0 买入 资料来源：Wind，首创证券 qRzRmNnQtQpPyRsOqNoQsR8OdN6MnPoOoMnMeRnNzQeRrRvM6MpOnRMYtRzRvPqNnQ 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1、汽车整体：上半年业绩复苏，指数表现超越基准 ..................................................................................................... 1 1.1行业表现：汽车指数表现超基准 ......................................................................................................................... 1 1.2板块业绩：销量复苏+费用控制驱动收入、利润同步复苏 ............................................................................... 1 1.3基金配置：2021H1汽车板块配置强度显著提升，仍有增配空间 ................................................................... 3 1.4北上配置：年初至今北上资金积极增配零部件 ................................................................................................. 3 2、乘用车：上半年营收、利润同步恢复，关注下半年业绩弹性释放 ......................................................................... 4 2.1乘用车市场：上半年处于去库存阶段，市场集中度下降 ................................................................................. 4 2.2业绩及运营：2021H1销量复苏驱动营收、利润同步走高 ............................................................................... 5 2.3重点公司：上半年普遍复苏，看好下半年业绩弹性释放 ................................................................................. 7 3、零部件：2021H1毛利率小幅承压，行业积极控费保障净利率 ............................................................................... 7 3.1业绩及运营：收入、利润同步增长，板块控费效果显著 ................................................................................. 7 3.2重点公司：上半年复苏强劲，下半年关注重点公司新兴业务落地进度 ....................................................... 10 4、货车：2Q21销量走弱，等待行业企稳 ..................................................................................................................... 11 4.1货车市场：2Q21销量走弱，市场集中度提升 ................................................................................................. 11 4.2业绩及运营：上半年整体复苏，2季度销量走弱压制业绩 ............................................................................ 12 4.3重点公司：2Q21业绩集体承压，等待行业企稳 ............................................................................................. 14 5、客车：行业内分化显著，关注宇通客车 ................................................................................................................... 14 5.1客车市场：2021年至今大客销量承压，市场集中度提升 .............................................................................. 14 5.2业绩及运营：2021H1营收同比增长，亏损幅度扩大 ..................................................................................... 15 5.3重点公司：行业整体承压，龙头宇通客车2季度扣非净利转正 ................................................................... 16 插图目录 图 1汽车板块行情及乘用车批零走势对比 ...................................................................................................