计算机行业板块中报总结：“大安全”景气度得到业绩持续验证

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 计算机板块中报总结：“大安全”景气度得到业绩持续验证  市场回顾：上周沪深300指数上涨0.33%，中小板指数下跌1.46%，创业板指数下跌3.01%，计算机（中信）板块下跌0.41%。板块个股涨幅前五名分别为：信雅达，太极股份，恒华科技，海联讯，易联众；跌幅前五名分别为：华宇软件，美亚柏科，迪威迅，宝兰德，奥飞数据。  行业要闻：  深圳将先行先试人工智能分级监管机制  中国主导的首个二维码码制国际标准正式发布  广州计划开通6条自动驾驶运营示范线路，投放50台自动驾驶公交  外媒：特斯拉2023年推16万元电动车，为全自动驾驶设计  公司动态：  锐明技术：公司与地平线签订《战略合作框架协议》  恒华科技：公司将所持有长沙振望35.71%的股权转让至望新公司  中富通：公司收到中国联通发出的中标通知书  海峡创新：公司签订智能织造智慧产业园合同  投资建议：疫情对计算机板块业绩的冲击告一段落，今年以来已经看到明显的同比复苏。同时也留下了一些深远的影响，比如企业普遍提高了风险意识，收入质量持续提升。子行业的分化依然延续，其中信创、网络安全、军工IT、医疗IT、工业软件、企业级服务、金融IT等领域的景气度相对更高，这也充分验证了自年初以来，我们多篇报告反复强调的观点，即“网安+信创”构成的“大安全”将是2021年计算机板块业绩高增并且可持续最为确定的主线之一。  风险提示：行业发展不及预期；市场竞争加剧。 Table_Tit le 2021年09月04日 计算机 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 数据来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.00 0.00 5.88 绝对收益 0.00 0.00 17.43 徐文杰 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070001 xuwj@essence.com.cn 010-83321050 吕伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516080010 lvwei@essence.com.cn 021-35082935 相关报告 设立北交所，证券IT迎重要发展机遇 2021-09-03 详解国资云：数据安全与行业信创的抓手 2021-08-29 网安本周迎三大重磅法条，数据安全被进一步强化 2021-08-21 行业信创核心在服务器端产业链 2021-08-15 华为的“进”与“退”，计算机行业的新机会 2021-08-08 -23%-17%-11%-5%1%7%13%19%202 0-09202 1-01202 1-05计算机 沪深300 行业动态分析/计算机 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周观点 2021年中报披露完毕，我们对计算机上市公司主要财务指标进行了详细梳理和分析。 整体业绩较去年疫情期间显著复苏，收入端超越但利润端仍低于2019年同期。受疫情影响，2021H1计算机板块（中信计算机指数成份）上市公司共实现营业收入5928亿元，整体法同比增速19.69%，同比增速中位数为24.56%，均显著优于去年同期；实现归母净利润172亿元，整体法同比增速22.77%，同比增速中位数为14.35%，也显著高于去年同期；实现扣非净利润118亿元，整体法同比增速37.56%，同比增速中位数17.21%，同样显著高于去年同期。若用整体法对比疫情之前的2019H1，则营业收入、归母净利润和扣非净利润的增速分别为15.25%、-18.52%和-1.14%，收入端超越但利润端仍低于2019年同期。 毛利率与净利率一降一升，整体费用支出略有下降。1）盈利能力方面，2021H1计算机板块整体毛利率为19.44%，较去年同期下降0.04pct，行业整体净利率水平为2.90%，较去年同期增加0.07pct，行业整体扣非净利率水平为1.99%，较去年同期增加0.26pct。2）费用方面，2021H1销售费用率、财务费用率较去年同期略有下降，管理费用率略有增长。其中管理费用率（考虑会计准则变更，将研发费用加回进行同口径计算）为10.81%，较去年同期增长0.06pct；销售费用率为5.48%，较去年同期下降0.02pct；财务费用率为0.54%，较去年同期下降0.22pct。 收入质量进一步提升，企业风险意识持续增强。计算机板块上市公司2021H1应收账款与营业收入的比重为46.47%，较去年同期大幅下降4.53pct；预收账款（会计准则调整，2020计入合同负债）与营业收入的比重为16.13%，较去年小幅上升0.16pct。两者一降一升，行业的收入质量得到显著提升，反映了疫情期间企业为了规避风险，普遍加快了催款并积极增加预收。 并购放缓，商誉持续下行。截至2021H1，计算机板块上市公司整体商誉为900.08亿元，较去年同期下降18.27%。在经历了2015-2016年的并购高峰期后，商誉自2018年开始出现下行，充分反映了行业并购步伐的放缓。 板块业绩分化延续。以子行业内公司全年增速的中位数为参考，业绩分化明显。综合考察收入、净利润和扣非净利润的增速，信创、网络安全、军工IT、医疗IT、工业软件、企业级服务、金融IT等表现位列前茅。 2021Q2单季度收入同比实现增长，但利润下降 。2021Q2单季度计算机板块共实现营收3272亿元，整体同比增长15.15%，中位数同比增长15.31%。实现净利润118亿元，整体同比下降19.10%，中位数同比下降7.34%。从收入的角度来看，军工IT、信创、网络安全、云计算、医疗IT、工业软件等子行业表现较好，Q2单季度收入的同比增速均超过20%。 行业市盈率进一步下行。截至2021Q2，计算机板块市盈率（TTM，中信计算机指数）为114.17，较上季度继续下行。2020Q1-2021Q1计算机板块的市盈率（TTM）分别为134.40、209.10、196.76、189.28、139.03，2021年Q2延续了自2020年Q2以来的下行趋势。 投资建议：疫情对计算机板块业绩的冲击告一段落，今年以来已经看到明显的同比复苏。同时也留下了一些深远的影响，比如企业普遍提高了风险意识，收入质量持续提升。子行业的分化依然延续，其中信创、网络安全、军工IT、医疗IT、工业软件、企业级服务、金融IT等领域的景气度相对更高，这也充分验证了自年初以来，我们多篇报告反复强调的观点，即 行业动态分析/计算机 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 “网安+信创”构成的“大安全”将是2021年计算机板块业绩高增并且可持续最为确定的主线之一。 风险提示：行业发展不及预期；市场竞争加剧。 1.1. 业绩从疫情中显著复苏 整体业绩较去年疫情期间显著复苏，收入端超越但利润端仍低于2019年同期。受疫情影响，2021H1计算机板块（中信计算机指数成份）上市公司共实现营业收入5928亿元，整体法同比增速19.69%，同比增速中位数为24.56%，均显著优于去年同期；实现归母净利润172亿元，整体法同比增速22.77%，同比增速中位数为14.35%，也显著高于去年同期；实现扣非净利润118亿元，整体法同比增速37.56%，同比增速中位数17.21%，同样显著高于去年同期。若用整体法对比疫情之前的2019H1，则营业收入、归母净利润和扣非净利润的增速分别为15.25%、-18.52%和-1.14%，收入端超越但利润端仍低于2019年同期。 表1：计算机行业近五年中报业绩整体情况 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 营业收入（亿元） 3966.09 4728.62 5143.28 4952.42 5927.65 YOY（整体法） 87.37% 19.23% 8.77% -3.71% 19.69% YOY（中位数） 17.53% 14.67% 14.91% -0.23% 24.56% 归母净利润（亿元） 120.60 149.82 211.24 140.20 172.13 YOY（整体法） -23.85% 24.24% 40.99% -33.63% 22.77% YOY（中位数） 13.05% 12.98% 15.72% -3.04% 14.35% 扣非净利润（亿元） 90.64 112.97 119.34 85.77 117.98 YOY（整体法） 16.01% 24.63% 5.64% -28.13% 37.56% YOY（中位数） 10.79% 6.66% 14.41% -12.59% 17.21% 毛利率 16.87% 17.62% 18.57% 19.48% 19.44% 销售费用率 4.64% 4.73% 5.12% 5.50% 5.48% 管理费用率 8.66% 8.70% 9.81% 10.75% 10.81% 财务费用率 0.52% 0.65% 0.79% 0.76% 0.54% 净利率 3.04% 3.17% 4.11% 2.83% 2.90% 扣非净利率 2.29% 2.39% 2.32% 1.73% 1.99% 资料来源：Wind，安信证券研究中心 行业动态分析/计算机 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：计算机板块近五年营收增速对比 数据来源：Wind，安信证券研究中心 图2：计算机板块近五年归母净利润增速对比 数据来源：Wind，安信证券研究中心 (10)0102030405060702017H12018H12019H12020H12021H1计算机行业收入增速（整体）计算机行业收入增速（中位数）全部A股中小板创业板(40)(30)(20)(10)010203040502017H12018H12019H12020H12021H1计算机行业净利润增速（整体）计算机行业净利润增速（中位数）全部A股中小板创业板 行业动态分析/计算机 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图3：计算机板块近五年扣非净利润增速对比 数据来源：Wind，安信证券研究中心 2021H1收入增速分布变化分析： 收入增速超过100%的上市公司数量由2020H1的8家上升到2021H1的16家； 收入增速处于50%至100%区间由2020H1的7家上升到2021H1的38家； 收入增速处于30%至50%区间由2020H1的21家上升到2021H1的59家； 收入增速处于0%至30%区间由2020H1的94家上升到2021H1的119家； 收入增速处于-30%至0%区间2020H1的95家下降到2021H1的29家； 收入增速处于低于-30%区间由2020H1的35家下降到2021H1的13家。 2021H1净利润增速分布变化分析： 净利润增速超过100%的上市公司数量由2020H1的32家上升到2021H1的48家； 净利润增速处于50%至100%区间由2020H1的24家上升到2021H1的37家； 净利润增速处于30%至50%区间由2020H1的15家上升到2021H1的23家； 净利润增速处于0%至30%区间由2020H1的55家上升到2021H1的71家； 净利润增速处于-30%至0%区间2020H1的35家下降到2021H1的24家； 净利润增速处于低于-30%区间由2020H1的99家下降到2021H1的71家。 2021H1扣非净利润增速分布变化分析： 净利润增速超过100%的上市公司数量由2020H1的30家上升到2021H1的43家； 净利润增速处于50%至100%区