www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A股策略点评 2021年9月1日 高景气赛道仍是主线，短期市场高低切换 核心要点：  事件：近日，新能源、半导体和资源品板块等前期涨势较好的高景气赛道股大幅下跌，半导体指数8月31日和9月1日两日分别下跌3.3%和2.3%，9月1日当日新能源指数下跌4.4%，有色、采掘等板块分别下跌6.6%和4.1%，前期走势较弱的白酒、房地产、非银金融等有所反弹。  市场表现：截至9月1日收盘，上证指数上涨0.65%，收于3567点，创业板指跌0.85%，收于3186点，两市成交额达1.7万亿元，再创年内新高，上证指数成交额突破8000亿。资金面，北上资金全天净买入76.88亿元，连续第8个交易日净流入。估值方面，全A估值小幅下降，采掘、化工、钢铁等市盈率下降较多。  后市市场风格判断： 市场短期高低切换，后市风格趋势大概率不会逆转。市场风格趋势的切换，往往涉及很多因素的变动，包括政策、盈利、资金等，板块间相对强弱的变化会带来市场风格趋势的转变。以下我们从几个方面来分析为什么市场风格趋势不会逆转：1. 政策方面，国家表示将大力推进科技自主自强、发展专精特新中小企业，加快解决“卡脖子”难题，相关企业包括光伏、新能源产业链及半导体等，是政策大方向，预计未来政策也将持续助力加码。2. 盈利方面，上游资源品及科技板块业绩增速整体排名靠前，有色金属、电气设备和电子等行业2021年中报归母净利润较2019年均增加100%以上，且持续向好，传统经济板块如地产等表现相对靠后，在寻求高质量发展、政策大概率不会全面刺激的背景下，未来传统经济板块盈利或稍有恢复，但不会大幅增加，资源、高端制造板块等仍有优势。3. 资金方面，资金短期有获利了结的需要，叠加财报披露季部分公司业绩不及预期，造成市场短期高低切换，在市场环境未发生重大变化的情况下，市场短期均衡后难有新赛道承接大量资金，资金大概率仍回流至原有的资源品及高端制造等主赛道。 高景气赛道行业内部分化或将增大。目前高景气赛道中一些细分领域已上涨至较高位置，且部分行业逻辑在业绩披露后被证伪，未来高景气赛道内部分化或增大，建议关注基本面较好，上涨逻辑确定性较强的细分行业。  建议配置：目前流动性仍较充裕，但市场向上动力不足，后市风格轮动的结构性行情概率较大。短期建议采取防守策略，均衡配置，关注估值较低且业绩基本面较强的优质个股。长期建议关注：主线一，科技自主自强、专精特新中小企业等高端制造和科技。继续战略性看好新能源车、光伏、半导体、军工等行业，建议逢跌买入。主线二：供需格局改善的资源周期行业。供需格局改善的资源周期行业，如磷化工、焦煤、有色、钢铁等板块，上涨动力仍在。  风险提示：中美关系的不确定性；政策超预期的风险。 分析师 蔡 芳 媛 ：caifangyuan@chinastock.com.cn ：(8610)66568229 分析师登记编码：S0130517110001 研究助理 [table_marketdata] 王新月 ：（8610）80927695 ：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn 相关研究 8月17日 经济运行逐步放缓，交易层面有调整需要 8月15日 政策基调助力科技发展，高端制造仍处上升周期 8月7日 市场风格更加均衡，后市偏向谨慎乐观 6月13日 周期的力量（2021中期策略） A股策略点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 图1：半导体指数 图2：新能源指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图3：各行业涨跌参半，有色金属、电气设备、采掘等跌幅靠前 表1：交投活跃度及资金流向 类别 指标 9月1日 8月31日 增减 交投活跃度 A股日成交额（亿元） 17007 14713 A股日换手率 2.15 1.78 资金流向 融资余额 -- 17067 北向资金 76.88 61.47 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000半导体指数05001,0001,5002,0002,500新能源指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 -8-6-4-20246 A股策略点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 图4：全A估值整体下降，食品饮料、休闲服务等市盈率周单日跌幅居前 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图5：煤炭价格仍处高位 图6： 螺纹钢期货结算价仍高 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业当前值均值历史分位数单日涨跌幅行业当前值均值历史分位数单日涨跌幅汽车29.5819.7892.31%-3.71%电气设备5.443.0197.90%-4.06%电气设备50.5739.5890.33%-8.83%有色金属4.142.9295.93%-6.76%食品饮料38.4729.8487.17%3.19%化工3.472.4895.48%-2.25%综合52.6246.6772.52%-7.55%电子4.543.5292.02%-0.44%休闲服务55.1954.6769.27%-14.69%休闲服务6.554.2790.87%3.15%家用电器16.6716.7157.14%0.54%食品饮料7.875.4288.61%2.88%纺织服装29.7428.9656.56%-3.47%汽车2.582.1584.82%-1.53%国防军工68.5584.0552.86%-9.92%机械设备3.102.5883.22%0.00%计算机53.7757.8248.17%2.03%钢铁1.541.2280.63%-1.91%商业贸易23.9127.7847.63%-0.71%国防军工3.763.1779.88%-2.59%机械设备28.3739.3743.56%0.50%家用电器3.262.9566.89%2.84%有色金属37.4251.0237.97%-26.93%采掘1.701.6265.28%-2.86%银行6.366.5134.72%-2.75%建筑材料2.212.1461.21%2.31%采掘15.1125.3230.73%-20.89%轻工制造2.482.4960.10%-0.40%化工24.5430.2329.00%-21.65%综合2.812.9058.17%-2.43%公用事业18.8821.6626.98%-0.42%交通运输1.571.6657.88%1.29%交通运输15.7719.8226.82%-14.99%医药生物4.274.2455.74%0.95%建筑材料14.1422.2623.36%1.43%纺织服装2.012.4147.18%1.01%钢铁11.5036.1220.32%-31.47%计算机3.924.6541.30%1.03%医药生物33.2438.7818.80%-2.38%公用事业1.631.9830.11%0.00%电子35.8748.6717.73%-14.57%通信2.162.8020.16%0.93%农林牧渔24.4540.0714.15%48.63%传媒2.323.8914.64%1.75%轻工制造21.3137.4111.72%-9.51%商业贸易1.442.1614.11%0.00%通信33.4644.157.86%-1.18%农林牧渔2.773.5412.13%1.84%建筑装饰9.0613.767.45%0.33%建筑装饰0.931.5411.76%2.20%传媒25.0744.775.51%-1.96%非银金融1.531.992.67%3.38%非银金融13.1218.415.06%-2.16%房地产0.931.811.32%3.33%房地产7.5114.481.36%4.60%银行0.640.970.78%3.23%市盈率市净率1,0001,5002,0002,5003,0003,500450500550600650700750800850900950郑商所动力煤(左轴)大商所焦炭（右轴）大商所焦煤（右轴）3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,000SHFE螺纹钢期货结算价全国螺纹钢价格:HRB400 20mm A股策略点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 表2：有色金属价格及库存 有色 单位 最新 周涨幅（%) 月涨幅（%） COMEX黄金期货 美元/盎司 1,818 0.5 0.2 COMEX白银期货 美元/盎司 24 0.5 -6.9 LME 3个月铜 美元/吨 9,535 3.2 1.2 总库存:LME铜 万吨 25 -0.7 13.6 LME 3个月铝 美元/吨 2,707 4.3 7.8 总库存:LME铝 万吨 133 2.6 -8.9 LME 3个月铅 美元/吨 2,258 -1.0 -3.1 总库存:LME铅 万吨 5 -7.1 -21.7 LME 3个月锌 美元/吨 3,004 2.2 1.3 总库存:LME锌 万吨 24 -0.8 -4.8 LME 3个月锡 美元/吨 33,900 5.3 2.4 总库存:LME锡 万吨 0 -6.9 -36.3 LME 3个月镍 美元/吨 19,600 3.8 4.6 总库存:LME镍 万吨 19 -1.4 -13.1 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 表3：新能源产业链相关原材料价格 指标名称 单位 最新 周环比(%) 月环比（%） 电解液 碳酸二甲酯(DMC):石大胜华（出厂价） 元/吨 9,500 -14% 10% 六氟磷酸锂 万元/吨 43 0% 12% 正极材料 电解镍:Ni9996:华南（现货平均价） 元/吨 143,850 1% -3% 电解锰:1#（平均价） 元/吨 30,850 2% 43% 锂原材料 碳酸锂（电池级）：国内（现货价） 元/吨 85,500 0% 0% 氢氧化锂56.5%:国产 元/吨 119,000 4% 21% 价格：电解液：锰酸锂 万元/吨 6 0% 0% 三元材料：523 元/千克 179 3% 5% 价格：电解液：磷酸铁锂 万元/吨 10 0% 0% 钴产品 价格:钴粉-200目:国产 元/千克 421 0% 0% 价格:氧化钴:≥72%:国产 元/千克 289 -1% -3% 价格:四氧化三钴:≥72%:国产 元/千克 292 -1% -3% 电解钴:Co99.98:华南（现货平均价） 元/吨 380,000 1% -3% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 A股策略点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 图7：各板块2021年中报业绩 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2018中报2019中报2020中报2021中报2018中报2019中报2020中报2021中报2021中报（同比2019）2018中报2019中报2020中报2021中报2021中报（同比2019）有色金属4.42.91.96.110.87.213.543.367.232.2-32.2-34.5259.8391.7采掘3.83.90.85.711.27.9-15.625.18.838.06.0-80.8641.148.6钢铁8.44.63.19.413.32.3-4.654.461.8128.2-39.7-35.6237.841.6化工6.35.