宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 1 需求减弱是PMI回落最大原因 2021年8月·PMI数据点评 2021年8月31日 点评机构：交通银行金融研究中心 (BFRC) 联系方式：021-32169999-1028 liuxuezhi@bankcomm.com 点评人员： 唐建伟（首席研究员） 刘学智（高级研究员） 主要观点 1、三项PMI指数连续3个月回落，非制造业PMI降到荣枯线以下，需求显著走弱是PMI下降的主因，需求不足可能导致经济下行压力加大。 2、三大订单指数全部回落且都低于荣枯线，新订单指数创2013年以来同期新低，表明市场需求显著减弱。随着出口订单的持续回落，未来出口增速可能放缓。 3、价格类指数回落，预计近期PPI将高位趋降。虽然原材料购进价格指数回落，但仍然处于高位，企业经营成本压力仍然较大。 4、生产指数保持在扩张水平，生产端好于需求端。受需求不足的影响，未来生产指数可能存在下降压力。 5、服务业景气度显著回落导致非制造业PMI降到荣枯线以下。多地疫情散状突发，户外、跨区域人员流动及消费减少，对服务业带来明显冲击，服务业PMI各分项指数全部下滑。 6、建筑业景气度高位上升，建筑业增长前景向好。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 2 正文 三项PMI指数连续3个月持续回落。2021年8月制造业PMI为50.1%，比上月下降0.3个百分点，已经连续5个月下降；非制造业PMI为47.5%，比上月大幅下降5.8个百分点；综合PMI为48.9%，比上月下降3.5个百分点，近1年半首次降到荣枯线以下。8月三项PMI指数继续全部下降，需求端显著走弱是主要原因，需求不足可能导致经济下行压力加大。 图1：制造业、非制造业和综合PMI 数据来源：WIND，交行金研中心 三大订单指数全部回落且都低于荣枯线，表明需求显著减弱。8月新订单指数为49.6%，比上月下降1.3个百分点，去年3月以来首次降到荣枯线以下，创2013年以来同期新低，表明市场需求显著减弱。在手订单指数为45.9%，比上个月下降0.2个百分点，在手订单的减少对生产带来一定影响。新出口订单指数为46.7%，比上月下降1个百分点，已经连续5个月下降。随着出口订单的持续回落，未来出口增速可能放缓。进口指数 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 3 为48.3%，比上月下降1.1个百分点，反映出企业生产用原材料进口量减少。受疫情点状散发的影响，一方面导致需求整体偏弱，另一方面导致原材料供应及产品交付放缓，订单减少以及生产周期延长。从行业情况来看，高耗能行业新订单指数回落较大，石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业的需求显著减弱。食品酒饮、医药、专用设备等行业表现相对较好，订单需求高于上月和去年同期水平。 图2：三大订单指数 数据来源：WIND，交行金研中心 供需两端价格指数回落，一定程度上影响到PMI指数下降。主要原材料购进价格指数为61.3%，比上月回落了1.6个百分点。出厂价格指数为53.4%，比上月回落了0.4个百分点。近期国际原油价格趋于回落，8月末略有反弹，呈小幅震荡状态，同比涨幅显著收窄；国内大宗商品价格指数涨势减弱，同比涨幅回落到20%以内。8月初以来流通领域主要生产资料价格来上涨种类占比50%左右，下降种类占比35%左右，下降的种类增多，整体涨势减弱。预计近期PPI将呈高位微降，未来趋于下降。工业产业供需 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 4 两端价格指数回落，特别是原材料购进价格指数高位回落，一定程度上影响到PMI指数下降。虽然原材料购进价格指数回落，但仍然处于高位，工业企业经营成本压力仍然较大。 图3：供需两端价格指数及PPI 数据来源：WIND，交行金研中心 生产端好于需求端，但生产指数可能因需求不足而下降。8月制造业生产指数为50.9%，比上月小幅回落0.1个百分点，生产指数好于订单指数。高频数据显示，8月以来工业生产环比改善，但整体涨势依然偏弱。8月高炉开工率平均为57.3%，比7月略有上升3个百分点。全国局部地区高温洪涝灾害天气，疫情局部点状散发，对生产带来影响。从行业情况看，农副食品加工、造纸印刷、文体娱乐、交通、机械设备等行业生产指数位于高景气区间，生产加快。石油、煤炭、黑色金属、汽车等行业生产指数低于荣路线，生产减弱。当前生产端好于需求端，但受需求减弱的影响，生产指数已经出现回调迹象。受三大订单指数显著回落的影响，未来生产指数可能存在下降压力。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 5 图4：生产指数及环比走势 数据来源：WIND，交行金研中心 服务业景气度显著回落，导致非制造业PMI降到荣枯线以下。8月服务业商务活动指数为45.2%，比上月大幅下降7.3个百分点。非制造业PMI为47.5%，比上月下降5.8个百分点，服务业景气度显著回落导致非制造业PMI降到荣枯线以下。多地疫情散状突发，疫情管控力度升级，户外、跨区域人员流动及消费减少，对服务业带来明显冲击。从分项指数来看，服务业PMI各项分项指数全部下滑。其中，订单指数低至40.5%，下降了9.2个百分点，服务业需求显著萎缩。服务业从业人员指数为46.4%，连续5个月下降，可能对就业带来影响。业务活动预指数期为57.3%，虽有下降，但仍保持在较高水平，表明企业对未来市场发展信心较好。从主要行业来看，户外聚集型服务行业受疫情的影响较严重，道路运输、航空运输、住宿、餐饮、租赁及商务服务、文体娱乐等行业商务活动指数均降至荣枯线以下。电信服务、金融服务等行业受疫情的影响相对较小，保持在较好的扩张水平，均高于54%。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 6 图5：服务业PMI指数 数据来源：WIND，交行金研中心 建筑业景气度高位上升。8月建筑业景气度为60.5%，比上月上升3个百分点，处于较高的扩张水平。7月受暴雨极端天气影响较明显，建筑业PMI出现回落；8月天气影响有所减弱，建筑业新签订合同量和企业用工增加，促进建筑业PMI回升。建筑业业务活动预期指数为58.4%，虽有回落，但仍在高位，表明建筑业增长前景向好。 免责声明 本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，交通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。