中期业绩强劲增长，静待政策风险落地

思摩尔国际（6969.HK）的中期业绩强劲增长，销售收入同比增长79.2%至69.53亿元人民币，经调整核心净利润同比增127.5%至29.75亿。毛利率同比+5.9个pct，经调整净利润率42.8%，同比+9.1个pct。派发中期股息每股0.21港币，派息率35%。公司收入增长主要得益于FEELM品牌陶瓷雾化技术的全球认可，以及集团在产品品质、交付能力等方面进一步得到企业客户的认可。然而，由于国内电子烟监管政策未落地，美国客户增速受PMTA申请进度因疫情拖慢影响，引发市场忧虑内地高增速未必可延续。但我们认为海外市场无需过度担忧，因为国际烟草巨头正在更积极地向新型烟草转型。我们上调2021-2023年的营收、盈利预测，并上调目标价至64.8HKD，对应50x2022预测PE及约1xPEG，维持买入评级。