业绩增速持续上扬，资产质量不断夯实

公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 青岛银行（002948） 证券研究报告 2021年09月06日 投资评级 行业 银行/银行 6个月评级 增持（维持评级） 当前价格 4.9元 目标价格 5.95元 基本数据 A股总股本(百万股) 4,509.69 流通A股股本(百万股) 605.05 A股总市值(百万元) 22,097.48 流通A股市值(百万元) 2,964.76 每股净资产(元) 5.27 资产负债率(%) 93.56 一年内最高/最低(元) 7.60/4.56 作者 郭其伟 分析师 SAC执业证书编号：S1110521030001 廖紫苑 联系人 liaoziyuan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《青岛银行-季报点评:规模高速扩张，资产质量平稳》 2020-11-11 2 《青岛银行-首次覆盖报告:“接口银行”战略发力，不良风险加速出清》 2020-09-22 股价走势 业绩增速持续上扬，资产质量不断夯实 非息收入受阶段性影响，业绩增速继续上扬 上半年营收同比下降12.45%，降幅较一季度扩大9.89pct，主要是受到非息收入的拖累。今年上半年债券市场波动较小，交易阶段性机会弱于上年同期，公司的投资收益和公允价值变动损益合计不及上年同期，理财业务超额收益也有所下降，叠加汇兑损益减少的负面影响，中收和非息收入阶段性下行。由于理财产品规模较上年末增长26.26%，保持较高增速水平，固定管理手续费收入稳步提高，中收改善可期。公司在二季度减小了拨备计提力度，促使上半年归母净利润同比增速较一季度提升1.11pct至17.45%。 息差下行，资负结构优化 上半年净息差为1.90%，较去年全年下降23bp。其中，生息资产平均收益率较去年全年下降16bp至4.32%，计息负债平均成本率较去年全年提升2bp至2.36%。公司优化资产负债结构。上半年贷款平均余额占生息资产的比例较去年全年上升2.21pct。贷款投放向对公业务倾斜，批发和零售业、制造业贷款占比提升。负债端，存款总额同比增速放缓，存款平均余额占计息负债的比例较去年全年上升89bp。其中，个人定期存款占总存款的比例提升2bp带动个人存款占比上行。 资产质量持续改善，潜在风险不断降低 二季末不良率环比下降2bp至1.49%。关注率环比下降6bp至1.08%，隐性不良贷款生成压力减轻。不良率+关注率再创历史新低，整体风险敞口不断收敛。公司对不良贷款的确认标准进一步趋严，二季末逾期90天以上贷款占不良贷款的比例较上年末下降2.43pct至59.86%，资产质量再度夯实。此外，二季末拨备覆盖率环比提升48bp至174.53%，风险抵御能力增强。 规模增速回落，资本补充推进 二季末总资产同比增长13.87%，增速较一季末下降5.62pct。其中，贷款总额同比增长15.84%，增速较一季末回落3.44pct。二季末公司核心一级资本充足率环比下降15bp至8.29%，处于上市银行较低水平。公司一方面加快业绩释放，进行内源性资本补充，另一方面拟按照每10股配售3股的比例向全体A股和H股股东配售股份，募资不超过50亿元。目前处于二次反馈证监会意见阶段。未来随着配股落地，资本补充有望打开公司的成长空间。 投资建议：零售银行战略成效显著，维持“增持”评级 公司坚定“打造科技引领、管理精细、特色鲜明的新金融精品银行”的战略目标，全面推动经营管理双提升计划，资产总额达到5000亿元大关，正式迈入中型银行序列。公司零售战略卓有成效，200万元以上零售客户数和AUM分别较上年末增长21.37%和25.70%，财富管理中收同比增长16.52%；信用卡累计发卡量同比增长35.42%。我们预测公司2021-2022年业绩增速平稳过渡，分别由9.6%/11.3%调整为15.14%/14.36%，给予其2021年1.1倍PB目标估值，对应目标价5.95元/股，维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复，经济下行超预期，政策出台超预期；资产质量波动 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（亿元） 96.16 105.41 115.69 132.43 151.94 增长率（%） 30.44 9.61 9.76 14.46 14.74 归属母公司股东净利润（亿元） 22.85 23.94 27.56 31.52 35.79 增长率（%） 12.92 4.78 15.14 14.36 13.52 每股收益（元） 0.51 0.53 0.61 0.70 0.79 市盈率(P/E) 9.67 9.23 8.02 7.01 6.18 市净率(P/B) 1.00 0.99 0.91 0.83 0.76 资料来源：wind，天风证券研究所 -13%-6%1%8%15%22%29%2020-092021-012021-05青岛银行银行沪深300 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图1：青岛银行营收、PPOP及业绩同比增速 图2：青岛银行业绩累计同比增速 VS. 行业整体水平 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图3：青岛银行累计年化加权ROE和ROA 图4：青岛银行利息净收入&非息收入累计同比增速 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图5：青岛银行累计净息差（披露值） VS. 行业平均 图6：青岛银行累计生息资产收益率&计息负债成本率 资料来源：WIND，天风证券研究所 注：2020年开始信用卡分期收入从手续费及佣金收入重分类至利息收入 资料来源：WIND，天风证券研究所 -40%0%40%80%120%160%18-1219-0619-1220-0620-1221-06营业收入拨备前利润归母净利润-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%18-1219-0619-1220-0620-1221-06商业银行城市商业银行青岛银行0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%0%4%8%12%16%20%18-1219-0619-1220-0620-1221-06累计年化加权ROE累计年化ROA（右）-100%0%100%200%300%18-1219-0619-1220-0620-1221-06利息净收入同比增速非息收入同比增速手续费及佣金净收入同比增速2%2%3%18-1219-0619-1220-0620-1221-06商业银行城市商业银行青岛银行（旧口径）青岛银行（新口径）4.48%2.34%2.13%4.32%2.36%1.90%0%1%2%3%4%5%生息资产收益率计息负债成本率累计净息差2020-122021-06 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图7：青岛银行不良贷款率 VS. 行业 图8：青岛银行关注率、逾期90天以上贷款/不良贷款 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图9：青岛银行不良率+关注率 VS. 行业 图10：青岛银行拨备覆盖率 VS. 行业 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图11：青岛银行存、贷款及资产同比增速 图12：青岛银行各级资本充足率 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%18-1219-0619-1220-0620-1221-06商业银行城商行青岛银行0%1%2%3%4%5%6%7%40%60%80%100%18-1219-0619-1220-0620-1221-06本行逾期90天以上贷款/不良贷款本行关注类占总贷款比例（右）商业银行关注类贷款占比（右）1%2%3%4%5%6%7%8%18-1219-0619-1220-0620-1221-06不良率+关注率商业银行不良率+关注率120%140%160%180%200%220%18-1219-0619-1220-0620-1221-06商业银行城市商业银行青岛银行0%10%20%30%40%50%19-1220-0620-1221-06贷款总额同比存款总额同比资产总额同比负债总额同比8%10%12%14%16%18%18-1219-0619-1220-0620-1221-06核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率商业银行核心一级资本充足率 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 财务预测摘要 人民币亿元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表 收入增长 净利息收入 68 81 90 103 118 净利润增速 12.9% 4.8% 15.1% 14.4% 13.5% 手续费及佣金 12 17 19 21 26 拨备前利润增速 32.8% 6.5% 9.8% 14.5% 14.7% 其他收入 16 7 7 8 8 税前利润增速 14.2% -3.5% 15.1% 14.4% 13.5% 营业收入 96 105 116 132 152 营业收入增速 30.4% 9.6% 9.8% 14.5% 14.7% 营业税及附加 1 1 1 1 2 净利息收入增速 53.4% 19.0% 10.1% 15.1% 14.4% 业务管理费 31 35 39 45 51 手续费及佣金增速 40.6% 39.0% 10.0% 15.0% 20.0% 拨备前利润 65 69 75 86 99 营业费用增速 26.2% 16.1% 9.8% 14.5% 14.7% 计提拨备 36 41 44 50 58 税前利润 28 27 31 36 41 规模增长 所得税 5 3 3 4 4 生息资产增速 17.7% 22.9% 18.0% 15.0% 15.0% 净利润 23 24 28 32 36 贷款增速 37.1% 19.6% 18.0% 15.0% 15.0% 同业资产增速 16.8% 76.9% 18.0% 15.0% 15.0% 资产负债表 证券投资增速 -2.1% 25.2% 18.0% 15.0% 15.0% 贷款总额 1728 2067 2440 2806 3226 其他资产增速 15.3% 27.8% 17.1% 17.5% 17.8% 同业资产 70 123 145 167 192 计息负债增速 18.2% 24.3% 18.8% 15.6% 15.6% 证券投资 1424 1782 2103 2419 2781 存款增速 21.1% 28.0% 18.8% 15.6% 15.6% 生息资产 3582 4401 5193 5972 6868 同业负债增速 7.6% 54.9% 18.8% 15.6% 15.6% 非生息资产 154 197 231 271 320 股东权益增速 10.8% 1.4% 6.5% 7.0% 7.4% 总资产 3736 4598 5424 6244 7188 客户存款 2154 2758 3277 3790 4381 存款结构 其他计息负债 1248 1471 1748 2022 2337 活期 53.2% 49.4% 49.36% 49.36% 49.36% 非计息负债 29 61 70 80 92 定期 46.7% 50.5% 50.47% 50.47% 50.47% 总负债 3431 4289 5