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2019业绩快报:利润增速回升,资产质量稳健夯实

西安银行,6009282020-01-22戴志锋、邓美君中泰证券梦***
2019业绩快报:利润增速回升,资产质量稳健夯实

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 4,444 流通股本(百万股) 444 市价(元) 7.21 市值(百万元) 32,044 流通市值(百万元) 3,204 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级:增持(维持) 市场价格: 分析师:戴志锋 执业证书编号:S0740517030004 电话: Email:daizf@r.qlzq.com.cn 分析师:邓美君 执业证书编号:S0740519050002 电话: Email:dengmj@r.qlzq.com.cn 研究助理:贾靖 Email:jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 详细解读西安银行2019年中报:结构优化带动息差提升,资产质量进一步夯实 备注: [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018A 2019E 2020E 营业收入(百万元) 4,512 4,921 5,968 6,856 7,675 增长率yoy% -4.1% 9.1% 21.3% 14.9% 12.0% 净利润 2,012 2,131 2,362 2,628 2,967 增长率yoy% 1.2% 5.9% 10.8% 11.3% 12.9% 每股收益(元) 0.50 0.53 0.59 0.59 0.67 净资产收益率 13.30% 12.69% 12.55% 11.77% 11.41% P/E 14.33 13.53 12.21 12.19 10.80 PEG P/B 1.81 1.63 1.45 1.30 1.17 投资要点  财报综述:1、营收环比不弱、营业利润和归母净利润同比增速均有回升。4Q19营收环比-0.1%,信贷规模环比3.6%,2019全年营收、营业利润、净利润同比增速分别为14.6%、9.8%、13.3%。2、存贷4季度均环比高增,但增幅不及总资产负债增速,占比有小幅下降。3、资产质量继续夯实提高。 4季度不良率环比下行1bp至1.18%低位,拨覆率环比提升7个百分点至262.41%。  营收同比增速略微放缓,预计是4季度增配部分较低收益的资产,但在费用管控良好,资产质量稳健、拨备有释放利润空间的前提下,营业利润和归母净利润同比增速均有回升。1Q19-2019营收、营业利润、归母净利润分别同比增长29.5%/ 26.8%/ 18.3%/ 14.6%;15.1%/9.8%/6.7%/9.8%;15.0%/ 11.0%/ 11.5%/ 13.3%。营业支出同比增速大幅减缓:1Q19-2019营业支出同比分别48.8%/47.5%/30.7%/19.0%。  投资建议:公司2019、2020E PB 1.30X/1.17X;PE 12.19X/10.80X(城商行 PB 1.03X/0.91X;PE 8.79X/7.74X),公司是西北首家上市城商行, 股权结构多元均衡,营收和净利润增速在结构优化带动下逐步回暖,资产端高收益贷款占比保持稳定,同时负债端存款绝对高占比夯实了低付息率的优势,资产质量稳步向好,资本夯实。公司是次新股,现在估值相对偏高,建议待估值回归合理区间后积极关注。  风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。 -50.00%0.00%50.00%100.00%西安银行 沪深300 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2020年01月22日 西安银行(600928)/ 西安银行2019业绩快报:利润增速回升,资产质量稳健夯实 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  财报综述:1、营收环比不弱、营业利润和归母净利润同比增速均有回升。4Q19营收环比-0.1%,信贷规模环比3.6%,2019全年营收、营业利润、净利润同比增速分别为14.6%、9.8%、13.3%。2、存贷4季度均环比高增,但增幅不及总资产负债增速,占比有小幅下降。3、资产质量继续夯实提高。 4季度不良率环比下行1bp至1.18%低位,拨覆率环比提升7个百分点至262.41%。  营收同比增速略微放缓,预计是4季度增配部分较低收益的资产,但在费用管控良好,资产质量稳健、拨备有释放利润空间的前提下,营业利润和归母净利润同比增速均有回升。1Q19-2019营收、营业利润、归母净利润分别同比增长29.5%/ 26.8%/ 18.3%/ 14.6%;15.1%/9.8%/6.7%/9.8%;15.0%/ 11.0%/ 11.5%/ 13.3%。营业支出同比增速大幅减缓:1Q19-2019营业支出同比分别48.8%/47.5%/30.7%/19.0%。 图表:西安银行业绩增速同比情况 资料来源:公司财报,中泰证券研究所  资产负债情况:4季度存贷环比高增,带动总资产负债增速走阔。1、资产端,贷款4季度环比增速较3季度走阔,占比总资产小幅下降。2019全年西安银行贷款同比增15.3%,4季度环比增3.6%,总资产全年同比增14.3%,环比增4.9%,环比增速均较3季度有走阔。贷款占比总资产比例从3季度55.6%小幅下降0.64个百分点至55%,但较年初仍上行0.49个百分点。2、存款4季度亦有高增,但占比总负债比例小幅下行。测算的负债(资产-归母净资产)环比增5.1%,增速较3季度3.3%的增速有回升,其中存款环比增4.0%。总负债、存款分别同比增13.9%、8.8%。存款占比负债总额4季度66.7%,环比3季度小幅下行0.7个百分点。 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%1H183Q1820181Q191H193Q192019营收 归母净利润 营业利润 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表:西安银行资产负债结构占比 资料来源:公司财报,中泰证券研究所  资产质量优化夯实。1、不良率环比下行。2019年公司不良率1.18%,环比3季度下行1bp,较2018年末下行2bp,已经处于2015年来的地点。2、拨备覆盖率稳健提升。拨覆率2019年262.4%,环比提升7个百分点,同比提升45.88%、拨贷比逐步上行至3.09%,较3季度环比增5bp。 图表:西安银行资产质量情况 资料来源:公司财报,中泰证券研究所  投资建议:公司2019、2020E PB 1.30X/1.17X;PE 12.19X/10.80X(城商行 PB 1.03X/0.91X;PE 8.79X/7.74X),公司是西北首家上市城商行, 股权结构多元均衡,营收和净利润增速在结构优化带动下逐步回暖,资产端高收益贷款占比保持稳定,同时负债端存款绝对高占比夯实了低付息率的优势,资产质量稳步向好,资本夯实。公司是次新股,现在估值相对偏高,建议待估值回归合理区间后积极关注。  风险提示:宏观经济面临下行压力,银行业绩经营不及预期。 50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%4Q181Q192Q193Q194Q19贷款占比 存款占比 0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%1.15%1.16%1.17%1.18%1.19%1.20%1.21%1.22%1.23%1.24%1.25%20171H1820181Q191H193Q191H19不良率 拨备覆盖率 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 图表:西安银行盈利预测表 每股指标 2017 2018 2019E 2020E 利润表(百万元) 2017 2018 2019E 2020E PE 13.53 12.21 12.19 10.80 净利息收入 3,200 3,776 4,096 3,710 PB 1.63 1.45 1.30 1.17 手续费净收入 267 351 556 717 EPS 0.53 0.59 0.59 0.67 营业收入 3,430 4,100 4,706 4,512 BVPS 4.42 4.99 5.56 6.14 业务及管理费 (1,015) (1,087) (1,324) (1,368) 每股股利 - - 0.09 0.10 拨备前利润 2,227 2,700 3,112 3,032 盈利能力 2017 2018 2019E 2020E 拨备 (58) (273) (475) (297) 净息差 2.27% 1.74% 1.84% 2.14% 税前利润 2,169 2,427 2,637 2,735 贷款收益率 5.90% 4.69% 4.70% 5.10% 税后利润 1,635 1,812 1,995 2,014 生息资产收益率 3.96% 3.58% 3.75% 4.30% 归属母公司净利润 1,630 1,807 1,989 2,012 存款付息率 2.11% 1.79% 1.70% 1.59% 资产负债表(百万元) 2017 2018 2019E 2020E 计息负债成本率 1.85% 2.01% 2.09% 2.38% 贷款总额 61,632 72,286 85,801 97,530 ROAA 0.94% 0.99% 1.01% 1.01% 债券投资 27,754 33,935 56,051 71,574 ROAE 12.69% 12.55% 11.77% 11.41% 同业资产 21,488 19,195 44,368 24,774 成本收入比 28.13% 30.32% 29.99% 27.88% 生息资产 133,017 150,656 209,633 217,429 业绩与规模增长 2017 2018 2019E 2020E 资产总额 133,680 151,282 210,023 217,968 净利息收入 12.02% 22.83% 8.05% 12.64% 存款 102,604 111,975 121,709 133,502 营业收入 9.06% 21.28% 14.88% 11.95% 同业负债 20,982 15,290 26,072 16,775 拨备前利润 12.24% 24.74% 11.28% 11.95% 发行债券 - 9,754 45,044 48,640 归属母公司净利润 5.91% 10.84% 11.27% 12.90% 计息负债 123,586 137,019 192,825 198,917 净手续费收入 6.00% 2.89% -25.00% 8.00% 负债总额 125,390 141,456 195,605 201,996 贷款余额 18.70% 13.67% 15.12% 18.19% 股本 3,000 3,000 4,000 4,000 生息资产 39.15% 3.72% 7.41% 4.11% 归属母公司股东权益 8,230 9,763 14,352 15,904 存款余额 8.69% 9.69% 8.99% 7.19% 所有者权益总额 8,290 9,826 14,419 15,973 计息负债 40.73% 3.16% 7.01% 3.08% 资本状况 2017 2018 2019E 2020E 资产质量 2017 2018 2019E 2020E 资本充足率 13.83% 14.17% 15.04% 14.51% 不良率 1.24% 1.20% 1.22% 1.22% 核心资本充足率 11.59% 11.87% 13.01% 12.71% 拨备覆盖率 203.20% 216.57% 227.09% 235.46% 杠杆率 13.22 12.18 11.18 11.47 拨贷比 2.51% 2.60% 2.76% 2.88%