20年业绩快报：净利润增速向上，资产质量夯实

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 4,510 流通股本(百万股) 605 市价(元) 5.0 市值(百万元) 20,390 流通市值(百万元) 3,025 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持(首次) 市场价格：5.00 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号：S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 备注：估值对应股价日期为2021/02/04 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 7367 9616 10535 12170 14375 增长率yoy% 32.21 30.53 9.55 15.52 18.12 净利润 2023 2285 2394 2650 2970 增长率yoy% 6.43 12.95 4.79 10.69 12.06 每股收益（元） 0.50 0.51 0.53 0.59 0.66 净资产收益率 7.69 11.09 10.77 11.75 12.95 P/E 10.03 9.87 9.42 8.51 7.59 PEG P/B 1.06 1.02 1.01 0.92 0.85 投资要点  财报综述：1、净利润同比增速向上。营收增速在去年高基数下继续保持小幅放缓的趋势，全年总体实现近10%的增速，净利润同比增速则保持小幅向上至4.8%。2、存贷款增速有边际放缓，信贷有部分按揭出表的原因，存款则是高基数的所致。贷款全年实现19.6%的增长，存款在高基数下继续保持不弱增速，环比来看，在前三季度高增基础上继续环比小幅增0.6%，全年同比实现27.9%的增速。3、资产质量夯实。不良实现双降。不良率环比3季度下降11bp至1.51%，不良额31.2亿元，较3季度亦有压降。拨备覆盖率继续有夯实。拨备覆盖率环比3Q上升4.83pct至169.62%。拨贷比环比下降11bp至2.56%，预计拨备计提力度边际有所放缓。  投资建议：公司当前股价对应2020E、2021E PB 1.01X/0.92X；PE 9.42X/8.51X（城商行 PB 0.96X/0.86X，PE 8.45X/7.64X）。公司立足青岛，扎根山东，具有优质多元的股东结构，高管均通过市场化选聘，具有深厚的行业认知和市场化管理理念，随着公司“接口银行”战略的稳步推进，资产负债结构持续优化，对于ROA的压制因素逐步改善，业绩具备底部回升良好发展的基础，建议关注。  风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。 -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%20-0220-0420-0620-0820-1020-1221-02青岛银行 沪深300 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2021年02月04日 青岛银行(002948)/银行 青岛银行20年业绩快报：净利润增速向上，资产质量夯实 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  财报综述：1、净利润同比增速向上。营收增速在去年高基数下继续保持小幅放缓的趋势，全年总体实现近10%的增速，净利润同比增速则保持小幅向上至4.8%。2、存贷款增速有边际放缓，信贷有部分按揭出表的原因，存款则是高基数的所致。贷款全年实现19.6%的增长，存款在高基数下继续保持不弱增速，环比来看，在前三季度高增基础上继续环比小幅增0.6%，全年同比实现27.9%的增速。3、资产质量夯实。不良实现双降。不良率环比3季度下降11bp至1.51%，不良额31.2亿元，较3季度亦有压降。拨备覆盖率继续有夯实。拨备覆盖率环比3Q上升4.83pct至169.62%。拨贷比环比下降11bp至2.56%，预计拨备计提力度边际有所放缓。  营收增速在去年高基数下继续保持小幅放缓的趋势，预计主要为信贷资产规模增速放缓所致，全年总体实现近10%的增速：营收全年同比+10%，较前三季度边际放缓7.5个点；总资产规模同比增长23%，较前三季度边际放缓3个点；信贷同比增长20%，较前三季度边际放缓10个点。营业利润在营业支出同比增速放缓下保持相对平稳增长，净利润同比增速则保持小幅向上至4.8%。1Q20-2020营收、营业利润、归母净利润分别同比增长37.6%/34.2%/17.1%/9.6%；-1.0%/0.1%/-3.2%/-3.6%；9.4%/6.4%/3.1%/4.8%。其中，4Q单季净利润同比增速转正，同比增14.2%；全年营业支出同比增速放缓至15%。 图表：青岛银行业绩累积同比增速 图表：青岛银行业绩单季同比增速 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所  资产负债情况：存贷款增速有边际放缓，信贷有部分按揭出表的原因，存款则是高基数的所致。1、贷款增速边际放缓，全年实现19.6%的增长，加回4季度出表的42亿按揭资产，贷款同比增速为22%，较前三季度边际放缓8个点，预计有部分资本压力的原因。总资产全年同比增23.1%。贷款占比总资产环比小幅下行1.7个百分点至45%。2、存款由于去年同期的高基数、同比增速有所放缓；环比来看，在前三季度高增基础上继续环比小幅增0.6%，全年同比实现27.9%的增速，同时4Q其他负债对总负债起到一定支撑，总负债环比增速走阔至3%，存款占比总负债小幅下降1.6个百分点至63.5%。 -20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q20营收同比增速 营业利润同比增速 归母净利润同比增速 -50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q20单季营收同比增速 单季营业利润同比增速 单季归母净利润同比增速 rQyQqRnOsNpOnNmNtOtMuNbR8Q7NmOpPpNoPiNnNsQkPmMmR8OrRxOuOoMvNvPsQtN 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表：青岛银行资产负债同比增长及结构情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所  资产质量大幅夯实。1、不良实现双降。2020年青岛银行不良率环比3季度大幅下降11bp至1.51%，不良额31.2亿元，较3季度亦有压降。2、拨备覆盖率继续有夯实。20年青岛银行拨备覆盖率169.62%，环比3Q上升4.83pct，拨贷比4Q环比则是小幅下行11bp至2.56%，拨备计提力度边际有所放缓。 图表：青岛银行不良率 图表：青岛银行拨备覆盖情况 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所  投资建议：公司当前股价对应2020E、2021E PB 1.01X/0.92X；PE 9.42X/8.51X（城商行 PB 0.96X/0.86X，PE 8.45X/7.64X）。公司立足青岛，扎根山东，具有优质多元的股东结构，高管均通过市场化选聘，具有深厚的行业认知和市场化管理理念，随着公司“接口银行”战略的稳步推进，资产负债结构持续优化，对于ROA的压制因素逐步改善，业绩具备底部回升良好发展的基础，建议关注。  风险提示：宏观经济面临下行压力，银行业绩经营不及预期。 资产负债（百万元）1Q19 1H191-3Q1920191Q201H201-3Q202020资产总额327,242 345,231 355,001 373,622 389,133 440,522 446,244 459,828 其中：贷款总额138,682 146,392 160,630 172,795 187,802 202,801 208,205 206,747 负债总额297,112 315,233 324,866 343,144 357,735 409,597 415,797 428,921 其中：存款总额182,025 185,870 200,610 212,791 223,423 263,771 270,539 272,231 YoY1Q19 1H191-3Q1920191Q201H201-3Q202020资产总额-14.3%13.1%17.6%18.9%27.6%25.7%23.1%其中：贷款总额-36.6%-36.7%35.4%38.5%29.6%19.6%负债总额-14.4%13.1%18.3%20.4%29.9%28.0%25.0%其中：存款总额-11.8%-21.1%22.7%41.9%34.9%27.9%QoQ1Q19 1H191-3Q1920191Q201H201-3Q202020资产总额3.0%5.5%2.8%5.2%4.2%13.2%1.3%3.0%其中：贷款总额9.7%5.6%9.7%7.6%8.7%8.0%2.7%-0.7%负债总额2.4%6.1%3.1%5.6%4.3%14.5%1.5%3.2%其中：存款总额3.6%2.1%7.9%6.1%5.0%18.1%2.6%0.6%资产负债结构1Q19 1H191-3Q1920191Q201H201-3Q202020贷款/总资产42.4%42.4%45.2%46.2%48.3%46.0%46.7%45.0%存款/总负债61.3%59.0%61.8%62.0%62.5%64.4%65.1%63.5%贷存比76.2%78.8%80.1%81.2%84.1%76.9%77.0%75.9%1.40%1.45%1.50%1.55%1.60%1.65%1.70%不良贷款率 2.00%2.20%2.40%2.60%2.80%3.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%拨备覆盖率 拨贷比（右轴） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 图表：青岛银行盈利预测表 每股指标 2019 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E PE 9.87 9.42 8.51 7.59 净利息收入 6,848 7,567 8,987 10,959 PB 1.02 1.01 0.92 0.85 手续费净收入 1,217 1,339 1,473 1,620 EPS 0.51 0.53 0.59 0.66 营业收入 9,616 10,535 12,170 14,375 BVPS 4.89 4.97 5.43 5.89 业务及管理费 (3,066) (3,266) (4,016) (4,744) 每股股利 0.20 0.22 0.24 0.27 拨备前利润 6,456 7,146 8,010 9,461 盈利能力 2019 2020E 2021E 2022E 拨备 (3,628) (4,195) (4,744) (5,803) 净息差 2.05% 1.90% 1.88% 1.93% 税前利润 2,828 2,951 3,266 3,658 贷款