盈利增速提升，资产质量持续夯实

公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1苏州银行（002966）证券研究报告2022年08月23日投资评级行业银行/城商行II6个月评级增持（维持评级）当前价格6.35元目标价格8.61元基本数据A股总股本(百万股)3,666.73流通A股股本(百万股)3,542.15A股总市值(百万元)23,283.72流通A股市值(百万元)22,492.65每股净资产(元)9.27资产负债率(%)92.33一年内最高/最低(元)7.88/5.82作者郭其伟分析师SAC执业证书编号：S1110521030001刘斐然分析师SAC执业证书编号：S1110521120002liufeiran@tfzq.com资料来源：聚源数据相关报告1《苏州银行-半年报点评:资产质量持续改善，关注新三年发展规划》2021-09-072《苏州银行-季报点评:资产质量保持平稳，息差环比下降》2020-11-093《苏州银行-季报点评:息差改善，ROE下降》2020-05-01股价走势盈利增速提升，资产质量持续夯实营收增速提升，利润实现高增公司披露2022年半年报，财务表现与业绩快报披露基本一致。22H1营收和归母净利润分别同比增长8.05%、25.08%，较22Q1分别提升3.03pct、4.50pct，增速提升显著。上半年公司年化加权ROE达12.94%，同比提升1.58pct。营收分项来看，利息净收入在存贷规模扩张的带动下同比增长4%，对营收形成了一定支撑；非息收入方面，得益于中间业务的发展，公司22H1手续费及佣金净收入同比增长18.65%,其中代客理财业务、代理业务分别实现22.88%、25.75%的高增，带动非息收入整体同比增长17.27%。信贷投放需求旺盛，净息差企稳规模扩张是利息净收入提升的主要归因。资产端来看，上半年公司主营区域信贷需求旺盛，带动公司贷款规模提升、资产结构优化。22H1公司贷款总额同比增速较22Q1末提升15bp达15.63%，22H1较22Q1增长3.97%，贷款占比总资产环比提升1.02pct。从业务板块来看，零售贷款增速贡献较大，22H1同比增长18.78%，占比较上年同期提升96bp至36.06%；公司贷款同比增长13.92%，其中制造业企业贷款同比增长18.27%,占贷款总额比例提升39bp达17.71%。负债端来看，22H1公司存款保持高增，存款余额同比增长16.02%，增速较Q1提升4.82pct，存款占比总负债环比提升95bp达66.73%，负债结构不断优化。定价方面，公司22H1资产端价格承压。受LPR利率下行影响，22H1生息资产平均收益率较21A下行14bp，计息负债平均成本率下降抵补5bp，整体净息差较2021全年下行9bp达1.82%。不过22Q2净息差较22Q1有所回升，根据测算，22H1净息差较22Q1环比提升5bp。在信贷投放高景气、资产负债结构优化的背景下我们预计净息差企稳态势有望保持延续。资产质量向好，风险抵补能力增强22Q2末公司在不良率继续环比下降9bp至0.90%，资产质量持续优化。同时，22Q2末拨备覆盖率继续保持提升态势，较21Q1末再提升41.29pct达504.93%，风险抵补能力不断增强。22Q2末关注类贷款占比较22Q1末抬升29bp，料可能受到Q2长三角地区疫情影响，风险有所暴露，但考虑到暴露较小，我们预计对整体资产质量影响可控。公司的不良和拨备水平均显著优于行业平均水平，资产质量稳健向好。投资建议：深耕苏州，稳健发展，成长可期的城商行公司植根制造业发达的苏州及长三角核心经济圈，业绩增速向上，不良率向下，22H1归母净利润增速达到上市以来高点，中间业务表现亮眼，资产质量根基夯实支持业绩释放，我们看好公司的成长性，预计公司2022-2024年归母净利润同比增长22.99%、18.45%、17.65%。目前公司PB（MRQ）0.65倍，维持2022年目标PB0.9倍，对应目标价8.61元，维持“增持”评级。风险提示：经济复苏不及预期，信贷疲弱，信用风险波动财务数据和估值2020A2021A2022E2023E2024E营业收入（亿元）104108120139159增长率（%）9.974.4910.9615.3714.88归属母公司股东净利润（亿元）2631384553增长率（%）4.0020.7922.9918.4517.65每股收益（元）0.770.931.131.371.65市盈率(P/E)8.096.705.544.543.79市净率(P/B)0.770.710.650.590.54资料来源：wind，天风证券研究所 公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2图1：苏州银行营收、归母净利润增速提升图2：苏州银行累计业绩同比增速高于行业平均资料来源：wind，天风证券研究所资料来源：wind，天风证券研究所图3：苏州银行ROE、ROA处于近两年高位图4：苏州银行22H1净息差高于城商行平均水平资料来源：wind，天风证券研究所资料来源：wind，天风证券研究所图5：苏州银行不良率低于行业平均图6：苏州银行拨备覆盖率不断提高，高于行业平均资料来源：wind，天风证券研究所资料来源：wind，天风证券研究所 公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3财务预测摘要人民币亿元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E利润表收入增长净利息收入75758194107净利润增速4.0%20.8%22.99%18.45%17.65%手续费及佣金912162024拨备前利润增速13.3%0.9%12.7%17.1%16.6%其他收入1921232528税前利润增速0.7%17.8%23.0%18.5%17.7%营业收入104108120139159营业收入增速10.0%4.5%11.0%15.4%14.9%营业税及附加11111净利息收入增速24.1%0.1%8.1%15.0%14.5%业务管理费3135374247手续费及佣金增速-12.0%29.4%30.0%25.0%23.0%拨备前利润72728295111营业费用增速2.7%12.6%7.6%11.8%11.2%计提拨备3933343945税前利润3339485767规模增长所得税667910生息资产增速12.6%16.5%15.0%15.0%14.0%净利润2631384553贷款增速16.6%12.5%18.8%15.0%14.0%同业资产增速-37.3%81.7%-14.8%15.0%14.0%资产负债表证券投资增速21.3%18.0%14.7%15.0%14.0%贷款总额18812133254129243336其他资产增速18.2%20.2%20.0%20.0%20.0%同业资产156284242278317计息负债增速13.4%17.6%16.1%16.0%14.9%证券投资14321689193622272539存款增速12.6%11.3%21.0%16.0%14.9%生息资产36144209484155676346同业负债增速34.2%-0.4%19.6%29.6%14.9%非生息资产267321385462554股东权益增速7.9%9.8%8.3%9.4%9.8%总资产38814530522660296901客户存款25012783336839054488存款结构其他计息负债10211360144316741923活期39.2%38.1%38.00%38.00%38.00%非计息负债4644444444定期56.1%57.3%58.00%58.00%58.00%总负债35684187485456236455其他4.7%4.7%3.00%2.50%2.00%股东权益312343371406446贷款结构每股指标企业贷款(不含贴现)65.5%64.2%64.00%65.00%63.00%每股净利润(元)0.770.931.131.371.65个人贷款34.6%35.9%36.00%35.00%37.00%每股拨备前利润(元)1.961.972.272.723.17每股净资产(元)8.118.809.5610.5411.66资产质量每股总资产(元)105.84123.55142.52164.42189.72不良贷款率1.38%1.11%0.90%0.90%0.90%P/E8.096.705.544.543.79正常97.25%97.42%97.67%97.77%97.93%P/PPOP3.193.162.752.291.97关注1.37%1.31%1.11%1.06%0.96%P/B0.770.710.650.590.54次级0.68%0.52%0.56%0.30%0.52%P/A0.060.050.040.040.03可疑0.39%0.44%0.37%0.59%0.45%损失0.31%0.31%0.29%0.28%0.14%利率指标拨备覆盖率291.74%422.91%552.78%559.03%568.77%净息差(NIM)2.22%1.91%1.80%1.86%1.88%净利差(Spread)2.28%1.98%1.90%1.98%2.02%资本状况贷款利率5.38%4.89%4.75%4.80%4.95%资本充足率14.21%13.06%12.26%11.80%11.46%存款利率2.34%2.25%2.15%2.10%2.05%核心资本充足率11.26%10.37%9.52%9.07%8.74%生息资产收益率4.68%4.37%4.22%4.25%4.27%资产负债率91.95%92.43%92.89%93.26%93.54%计息负债成本率2.40%2.39%2.32%2.27%2.25%其他数据盈利能力总股本(亿)33.3333.3336.6736.6736.67ROAA0.70%0.74%0.77%0.81%0.85%ROAE8.94%10.02%11.15%12.43%13.49%拨备前利润率1.96%1.72%1.71%1.77%1.79%资料来源：公司公告，天风证券研究所 公司报告|半年报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准