2021年8月份宏观经济数据预测：通胀拐点确认，市场暖意延续

` 请务必阅读尾页重要声明 日期： 2021年08月31日 分析师： 胡月晓 Tel： 021-53686171 E-mail： huyuexiao@shzq.com SAC编号： S0870510120021 相关报告： 中国通胀全景分析 通胀拐点确认 市场暖意延续 ——2021年8月份宏观经济数据预测  主要观点 8月份宏观数据预测：CPI=0.7，PPI= 8.8，出口=20.3，进口=27.0，顺差= 570（USD）亿，M2= 8.2，M1= 4.5，新增信贷12500亿，信贷余额12.3，工业= 6.2，消费= 7.5，投资=9.4。 市场看法：经济见底，物价、货币双平稳 市场对中国经济前景维持平稳预期不变，主流看法由经济、物价、货币“三不忧”，修正为经济见底，物价、货币双平稳：中短期经济景气均维持平稳，各期主要经济指标运行水准的预期仅有微小变动，机构整体对经济中长期增速水平的预期还略有改善，说明经济忧虑不构成市场运行因素；主要体现为PPI上涨的通胀见顶预期愈发明显；货币偏紧预期转变为平稳，利率持平预期不变。 我们看法：通胀下行趋势不变，年内降息可期 通胀组合或呈双平行回落态势，CPI和PPI在8月份或再现回落。消费价格主要受基数效应和季节性效应的双重影响，同比值将有较多回落；受国内治理商品炒作风影响，工业品价格在大宗商品见顶回落的影响下，将呈现越过拐点回落态势，虽然上涨态势仍然存在，但上涨泛力迹象已现，环比增速持续下降。 房地产市场：调控继续深入，楼市热度有所降温 与以往市场将政府调控理解为“假调”不同，2021年楼市调控持续性更长，普及面更宽，政策层级更为全面；因此2021年H2后市场对楼市的预期逐渐改变。尤其是中央财经委关于共同富裕的发展方针公布后，市场普遍认为，楼市泡沫引起的过大贫富差距已在中央层面达成共识，楼市回归居住功能是政策坚定不移的方向。 通胀回落将带来市场回暖趋势 2021年H2通胀回落主要指PPI的回落，CPI受基数效应影响，或有波动中小幅上扬态势，工业品和消费品价格间的剪刀差将缩小，两者将相向而行。基于经济和金融形势的变化，市场通胀回落预期将逐渐成主流，而货币平稳格局不变；2021年中国货币已转向内生，市场利率下降空间已打开。资本市场在经历短期波动性上升后，股债都将延续上台阶后的缓慢再攀升态势，货币内生已开启了中国资本市场长期向上的超级长慢牛周期。  风险提示 通胀继续上行,货币政策超预期改变,等其它引发经济运行节奏改变因素。 证券研究报告 宏观研究 数据预测与点评 数据预测与点评 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 当前市场对宏观经济形势的认识 ................................................................................... 3 市场看法： 经济见底，物价、货币双平稳 .............................................................. 3 我们看法：通胀下行趋势不变，年内降息可期 ........................................................ 3 7月高频数据分析 ............................................................................................................ 4 房地产市场：调控继续深入，楼市热度有所降温 .................................................... 4 食用农产品价格季节性回升，生产资料价格顶部见弱势 ........................................ 6 8月份宏观数据预测 ........................................................................................................ 8 用电增长结束预示经济基本面平稳 ............................................................................ 8 工业、消费、投资平稳态势不变 .............................................................................. 10 宏观数据对经济和资本市场的影响 ............................................................................. 12 市场对经济平稳信心增强 .......................................................................................... 12 通胀回落将带来市场回暖趋势 .................................................................................. 13 图 图 1：中国百城房价指数升势回落（当月同比，%） ............................................ 5 图 2：70城市住宅价格增速仍居相对高位（当月同比，%） ............................... 5 图 3：30个大中城市房屋成交仍处活跃区（日均/周，万平米） .......................... 6 图 4：猪肉价格结束下降走稳（全国，元/公斤） ................................................... 7 图 5：商务部食用品价格指数季节性波动（各类别/周环比，%） ....................... 7 图 6：各行业用电增长延续回落（同比，月） ........................................................ 9 图 7：工业和行业用电增长开始回落（当月同比，%） ........................................ 9 图 8：中国工业经济增速回落趋缓（%，月） ...................................................... 10 图 9：中国社会零售增长回落延续（%，月） ....................................................... 11 图 10：中国固定资产投资增长回落态势延续（%，月） .................................... 12 表 表1 2021年8月国内重要经济数据预测 (同比增长，除PMI外) .................... 8 数据预测与点评 请务必阅读尾页重要声明 3 当前市场对宏观经济形势的认识 市场看法： 经济见底，物价、货币双平稳 按照彭博最新的宏观中长期前景POLL（7月15日- 7月22日，58家机构有效回复），市场对中国经济前景维持平稳预期不变，主流看法由经济、物价、货币“三不忧”，修正为经济见底，物价、货币双平稳：中短期经济景气均维持平稳，各期主要经济指标运行水准的预期仅有微小变动，机构整体对经济中长期增速水平的预期还略有改善，说明经济忧虑不构成市场运行因素；主要体现为PPI上涨的通胀见顶预期愈发明显；货币偏紧预期转变为平稳，利率持平预期不变。整体看，市场预期经济已基本走出疫情影响，恢复到疫情前正常状态，中国经济中长期增速仍将能大致维持疫情前水平。与上期比，悲观者情绪略有所缓和，看平机构增多。 本次预期2021年3季度经济增速都比上月预期持平，4季度则略降低，随后2个季度的预期则体现为稳中偏改善，2021-2023年度增速预期仍维持5.5的基准，表明市场整体上维持了对中国经济的平稳预期，并没有受近期数据波动影响。从分项指标看，和以往相比，本期预期的显著变化是，外贸后续增长预期有所改善，受外贸影响的工业增长预期也保持了平稳；消费各季增长预期和上期预测比，均有小幅提高；投资预期和上月预期相比，有升有降，但整体趋升。从明后年经济运转预期整体预期的情况看，市场对当前经济运行态势共识保持不变——2021年高增长仅是基数效应产物，真实经济增长维持了疫情前的平稳态势！ 我们看法：通胀下行趋势不变，年内降息可期 笔者一直认为，海外疫情持续时间延长，海外经济越难恢复，全民发钱等救助形式对经济的拉动作用也会随时间而趋弱；从国内情况看，楼市泡沫对中国经济潜在生产能力的影响仍在继续，各地零星、散点状爆发的疫情，对经济短期冲击仍会断续发生。疫情延续时间越长，经济短期压制转变为永久伤害的可能性就越大。从2020-2021年的二年平均增速看，中国投资增长已步入见底缓回升阶段，表明中国经济正酝酿走出持续了7年之久的“底部徘徊”态势！ 综合来看，中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，但经济增长的内生增长动力已在酝酿中。短期通胀拐点即将来临，通胀消退交易将成为短期主导市场因素。通胀消退后，伴随经济下行利率体系将呈现稳中偏降趋势，资本市场或临波动中双回暖态势。 数据预测与点评 请务必阅读尾页重要声明 4 8月高频数据分析 房地产市场：调控继续深入，楼市热度有所降温 与以往市场将政府调控理解为“假调”不同，2021年楼市调控持续性更长，普及面更宽，政策层级更为全面；因此2021年H2后市场对楼市的预期逐渐改变。尤其是中央财经委关于共同富裕的发展方针公布后，市场普遍认为，楼市泡沫引起的过大贫富差距已在中央层面达成共识，楼市回归居住功能是政策坚定不移的方向。 从供应端来看，集中土拍已在主要的22个热点城市全面铺开，且多地都已修改了过去价高者得的做法，规定土拍的溢价率不得高于15%，但附加楼盘自持的比率，租赁房比率等要求等。 8月全国楼市调控继续在“打补丁”中延续升级态势：北京打击“假离婚”购房，杭州加码限购，广州调整人才购房政策，上海二手房房贷申请执行“三价就低”原则，等等。按公开报道，8月有宁波、成都、杭州、金华、内蒙古、贵州、武汉、义乌以及住建部、央行等部委发布房地产调控政策近50次。 表现为楼市泡沫过度膨胀的中国楼市失衡，是市场交易方面的供求失衡，并非真实世界里房地产行业基本面方面的供给不足。真实世界供应是充足的，而市场交易又供应不足，这意味着必然有许多供应没有进入市场，未能形成市场有效供应！在时下的现实世界中，社会大众不仅将楼市当作投资品，而且当作资产财富的价值储藏手段。楼市调控机制需要在两个平行世界里纠正失衡，这就导致了市场看到的以压供给来控制房价的矛盾现象。 8月初，广州黄浦区取消2019年年底发布的人才住房政策，之后南沙区调整人才及港澳居民购买商品房政策，收紧了户籍、社保和个税缴存限制。8月30日，西安下发通知，不仅扩大住