请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 信息技术 技术硬件与设备 客户结构优化完成，中继成长拐点明确 [Table_Summary] 事件：2020年上半年，公司实现营业收入11.94亿元，同比增长4.67%，归母净利润1.07亿元，同比减少38.99%，扣非归母净利润0.69亿元，同比减少56.29%。 外部困难重重，坚定苦修内功。从2020年第三季度到2021年第二季度，对公司而言是外部环境相对困难的四个季度，公司原有核心大客户由于受中美贸易摩擦影响，手机出货量大幅下滑，今年二季度更是碰到了全球的“芯片荒”，对智能手机的生产及出货造成了较重的影响，安卓系品牌厂商可以说经历了最近六七年最差的上半年，ODM/EMS类企业亦受到了冲击，而这亦阻碍了光弘的复苏节奏。面对复杂的外部环境，公司坚持苦修内功，完成了客户结构的调整、新业务的开拓以及产能的扩张，为实现业绩拐点奠定良好的基础。 客户结构调整完成，新下游拓展顺利，静待新客户出货量攀升。从2020年三季度开始，公司一直在导入新手机客户增量订单，用以填补原有大客户的份额缺失，当下已顺利在小米、OPPO、三星，以及新荣耀等客户与产品方向完成导入，借此，公司摆脱了原先大客户份额缺失的短期困境，客户结构得以优化。手机通信产业观察数据显示，7月荣耀国内智能手机销量达400万部，销量排名跃居第三，增长态势相当强劲。三季度，智能手机行业将步入传统旺季，供应链缺料长短脚的问题正在逐渐改善，安卓系机型的出货状态有望恢复至相对正常的状态，而这正是公司当前订单饱满、备货积极的底层原因，因此，公司三季度有望迎来业绩拐点，未来，新客户出货量的持续增长，叠加新产能的释出，将推动公司步入持续增长的轨道。 与此同时，公司在继续聚焦智能手机的情况下，亦在不断开拓智能穿戴、智能家居、笔记本电脑和汽车电子等领域，尤其是汽车电子端，公司已获得汽车零部件供应商法雷奥的供货资质。简而言之，公司作为国内领先的EMS企业，未来的市场和成长不会仅仅局限于智能手机，而是有望多点开花。 定增项目投产奠定未来产能提升空间，加大海外布局着眼新兴市场。公司IPO募投项目的落地，助力公司实现了2019年的收入业绩高增长，2020年和2021年上半年，由于下游手机行业负面影响，产能稼动率并未达到理想状态，所幸，新客户的顺利导入及后续订单释放，有望 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 775/760 总市值/流通(百万元) 8,668/8,501 12 个月最高/最低(元) 19.90/9.96 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 光弘科技（300735）《二季度业绩复苏显著，5G渗透前周期增益明确》--2020/08/27 [Table_Author] 证券分析师：王凌涛 电话：021-58502206 E-MAIL：wanglt@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519110001 证券分析师：沈钱 电话：021-58502206-8008 E-MAIL：shenqian@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190119110024 (48%)(34%)(20%)(6%)8%22%20/9/420/11/421/1/421/3/421/5/421/7/4光弘科技 沪深300 [Table_Message] 2021-09-04 公司点评报告 买入/调高 光弘科技(300735) 目标价：18.24 昨收盘：11.19 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 客户结构优化完成，中继成长拐点明确 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 助力公司稼动率提升至过往顶峰状态，在此情况下，定增募投项目的启用（2021年二季度开始）则为公司未来的成长提供明确的产能保障。 此外，公司现有手机客户相当重视东南亚新兴市场，为了满足客户的全球化需求，为客户提供在地的产能保障，公司积极布局海外工厂：印度光弘产能不断提升、孟加拉工厂进入筹建阶段、规划建设越南工厂，全球化产能布局有望成为公司未来成长重要的推动力之一。 盈利预测与评级：上调公司评级至买入。上市以来，公司的产能有序扩增，为业绩稳步成长提供了充足的原动力，三期项目的建设投产将支撑未来业绩的持续成长，我们预计公司2021-2023年的净利润分别为3.89亿、5.86亿和7.61亿元，当前股价对应PE分别为22.27、14.78和11.40倍，考虑到公司下半年中继成长拐点来临，上调公司评级至买入。 风险提示：（1）中美关系恶化造成国内核心大客户智能手机出货量急剧下滑；（2）5G智能手机往中低端渗透进度不及预期；（3）公司定增项目建设及后续爬坡进度不及预期。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2285 3090 3920 4894 （+/-%） 4.34 35.23 26.86 24.85 净利润(百万元） 302 389 586 761 （+/-%） -26.98 32.72 50.79 29.74 摊薄每股收益(元) 0.39 0.5 0.76 0.98 市盈率(PE) 28.7 22.27 14.78 11.4 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 nMpMpMtPpMxPpPtPpOtRpM6MbP7NsQqQoMpOiNoOvMlOpPoQ9PpPzQxNsPpNMYmOoQ 公司点评报告 P3 客户结构优化完成，中继成长拐点明确 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 236 651 927 1,176 1,468 营业收入 2,190 2,285 3,090 3,920 4,894 应收和预付款项 607 548 697 645 876 营业成本 1,493 1,690 2,259 2,753 3,418 存货 44 51 65 73 94 营业税金及附加 22 20 32 40 54 其他流动资产 359 1,982 2,207 2,279 2,393 销售费用 24 19 33 41 53 流动资产合计 1,246 3,232 3,897 4,173 4,831 管理费用 160 184 250 314 396 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 1 -3 5 9 9 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -2 -2 -3 -2 固定资产 993 1,167 1,174 1,168 1,149 投资收益 17 24 0 0 0 在建工程 35 199 205 214 242 公允价值变动 0 17 0 0 0 无形资产 98 96 87 77 68 营业利润 426 332 448 679 883 长期待摊费用 81 73 36 0 0 其他非经营损益 37 9 10 12 14 其他非流动资产 14 6 9 10 11 利润总额 463 341 458 691 897 资产总计 2,466 4,772 5,408 5,642 6,301 所得税 61 47 69 104 135 短期借款 21 190 572 581 790 净利润 402 294 390 587 762 应付和预收款项 217 183 266 226 332 少数股东损益 -12 -9 0 1 2 长期借款 57 27 27 27 27 归母股东净利润 414 302 389 586 761 其他负债 1 5 0 0 0 负债合计 297 405 866 834 1,149 预测指标 股本 461 775 775 775 775 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 资本公积 864 2,502 2,502 2,502 2,502 毛利率 31.83% 26.06% 26.89% 29.75% 30.15% 留存收益 813 946 1,121 1,385 1,728 销售净利率 18.35% 12.84% 12.61% 14.99% 15.57% 归母公司股东权益 2,137 4,222 4,397 4,662 5,004 销售收入增长率 37.07% 4.34% 35.20% 26.85% 24.86% 少数股东权益 33 122 122 123 125 EBIT 增长率 61.32% -26.78% 36.77% 51.31% 29.33% 股东权益合计 2,171 4,344 4,519 4,785 5,129 净利润增长率 57.71% -26.98% 32.72% 50.79% 29.74% 负债和股东权益 2,467 4,749 5,385 5,619 6,278 ROE 0.19 0.07 0.09 0.13 0.15 ROA 0.19 0.07 0.09 0.12 0.14 现金流量表(百万） ROIC 0.2 0.14 0.15 0.2 0.24 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E EPS(X) 0.53 0.39 0.5 0.76 0.98 经营性现金流 546 543 529 844 850 PE(X) 20.92 28.7 22.27 14.78 11.4 投资性现金流 -370 -2,096 -417 -273 -341 PB(X) 4.06 2.05 1.97 1.86 1.73 融资性现金流 -109 1,915 164 -322 -217 PS(X) 3.96 3.79 2.81 2.21 1.77 现金增加额 69 344 276 249 292 EV/EBITDA(X) 7.83 12.31 10.35 7.51 6.35 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 客户结构优化完成，中继成长拐点明确 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 137010