请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：张欣 执业证书编号：S0740518070001 电话： Email： [Table_Report] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： [T bl _Su y 今日预览 今日重点>>  【非银】高崧：北交所的制度比较研究与政策背景—市场化权益市场的大时代  【银行】戴志锋：上市银行半年报总结：收入增速回升，资产质量继续向好，优质个股高景气  【医药】祝嘉琦：高景气持续，眼健康需求旺盛-眼科产业链2021中报总结  【食品饮料】范劲松：白酒21H1总结&思考：2021H1增长稳健，当下布局高端更优  【轻工】郭美鑫：零售&盈利表现分化，龙头α凸显——定制家居2021中报业绩总结专题  【电子-光力科技(300480)】张欣：国内半导体划片机龙头启航  【电子-力芯微(688601)】张欣：模拟芯片新锐，立足消费电子不断拓展边界 研究分享>>  【非银】高崧：深化新三板改革，设立北交所，券商有望受益  【地产-旭辉永升服务(1995.HK)】陈立：高质量高成长，精益化管理带来效能提升与业务突破  【电新汽车-国电南瑞(600406)】苏晨：业绩超预期，支撑新型电力系统建设  【电新汽车-雷赛智能(002979)】苏晨：业绩符合预期，运控龙头加速扩张  【食品饮料-天味食品(603317)】范劲松：短期业绩承压，期待库存去化后的销售改善  【食品饮料-爱普股份(603020)】范劲松：食品配料量利齐升，香精香料盈利承压  【食品饮料-中炬高新(600872)】范劲松：短期经营承压，期待逐步改善 【晨会聚焦】北交所的制度比较研究与政策背景——市场化权益市场的大时代 证券研究报告 2021年9月5日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 晨会聚焦 今日重点 ►【非银】高崧：北交所的制度比较研究与政策背景—市场化权益市场的大时代 政策背景：金融监管的“二元化”时代——“市场化”发展权益市场的大时代。我们认为金融监管思路已比较清晰，而且持续性强，呈现“二元化“监管特征。1、对于传统贷款业务（非标），“行政化“色彩较浓；对应的经济目标是稳住存量经济。未来对贷款投向、贷款利率、存款利率仍然会有行政化指导，目的是保持经济平稳，同时降低系统性风险。2、对于权益市场， “市场化“发展；对应的经济目标是增量经济，及经济结构转型。政策希望IPO、再融资不断推进，尤其是新兴行业；必须采取市场化手段发展：”建制度、零容忍、不干预“ ，融资结构的持续变化，从而推动经济结构转型和升级。 北京交易所的制度对比分析。1、定位的差异性：从新三板精选层上升至设立北交所，明确服务创新型中小企业，试点注册制，提升发行上市效率；2、发行制度的差异性：上市标准适用于中小市值企业，再融资制度对价格、规模不做行政干预，引入授权发行、储架发行，更适合中小企业；3、定价机制的差异性：延续精选层制度，保留直接定价、网上竞价、网下询价三种模式，更为灵活；4、交易制度的差异性：保留精选层30%涨跌幅限制，减持方面放宽对主要股东、实际控制人和董监高减持时间、数量的限制，改为预先披露要求；4、公司治理、信披制度、退市制度差异性：借鉴上市公司经验，凸显上市公司为信披和规范运营第一责任人，公司治理明确原则性要求基础上，鼓励“量力而行”，明确市场化退市制度安排，设置强制退市四类情形，有助于市场环境优化。5、制度后续展望：a.参考科创板、创业板，期待后续或对于红筹架构、存在表决权差异企业、上市公司子公司孙公司分拆上市等领域配套改革；b.投资者适当性具备优化空间。 投资建议：1、“财富管理” 是金融行业的黄金赛道。预计未来十年财富管理规模增速12%，收入增速17%；大的背景是经济发展模式深刻变化，对应的金融资产结构变化，以及金融监管政策的“二元化”。详见71页深度《 “财富管理行业”的收入、利润和市值详细测算：10万亿市值的黄金赛道》。2、对券商影响：迎来转型变革机遇，中型券商有望率先发力。北交所设立对保荐机构的履职能力提出更高要求，同时券商开展新三板股票承销的自律行为整体要求对标科创板，资本中介功能强化，多层次资本市场建设及市场化改革推进持续利好券商板块，从目前券商项目储备情况来看，中小券商更具优势。 风险提示事件：政策发生超预期变化。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《北交所的制度比较研究与政策背景—市场化权益市场的大时代》 发布时间：2021年9月5日 报告作者：高 崧 中泰非银分析师S0740519050001 戴志锋 中泰银行业首席S0740517030004 ►【银行】戴志锋：上市银行半年报总结：收入增速回升，资产质量继续向好，优质个股高景气 银行半年财报综述：营收、利润增速回升，优质银行高成长持续性突出。1、半年度营收增速: 同比5.9%。2、半年度净利润：增速向上，拨备有释放利润空间。半年度净利润同比增13%，高于营收5.9%的增速。3、优质股份行和头部城商行实现稳定持续的同比高增长；个股分化趋势加大。 银行半年报的财务拆分分析：规模扩张驱动和资产质量改善背景下的拨备释放利润。1、净息差拆解：息差环比收窄5bp。2、营业收入拆分：净利息收入同比基本平稳，同比增4.8%。3、资产质量拆分分析：继续改善，存 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 晨会聚焦 量压力小，安全边际高。 银行半年报增速分化的驱动因素分析（四个）。1、规模扩张，公司还处在自身高速成长期。2、息差同比扩大，优秀的资产获取能力奠定了资产端收益率的平稳，高成本主动负债持续替换缓解了负债端成本压力。3、非息收入增长，财富管理、直接融资等新业务发力，优秀的交易能力。4、资产质量继续改善，拨备有释放业绩的空间。5、驱动因素背后是经营的差异：公司所处成长阶段、业务能力和资产质量。 投资建议：板块目前安全边际是比较高的，资产质量构筑银行股的安全边际。1、银行股的核心投资逻辑是宏观经济，详见我们相关深度报告《价格上行时，银行股表现如何？——中国、美国银行股多轮表现的总结对比》。我们预计上市银行的资产质量未来几年都会处于稳健状态，会构筑银行股的安全边际。2、银行两条选股主线。一条是我们长期建议的持续拥抱银行核心资产：招商银行、宁波银行、平安银行。它们业绩持续性强，且较稀缺。优质银行景气上行是确定和长期的。一是这些稀缺的优质银行具有“市场化基因”，是在“躺着挣钱”的行业（国有）“跑着赚钱”的；所以在银行业分化的时代，它们成长性可以永续估值的。二是这些银行占据了金融行业的朝阳赛道：财富管理和零售；我们深度报告测算未来十年财富管理利润增速21%（详见《“财富管理行业”的收入、利润和市值详细测算：10万亿市值的黄金赛道》）。另一条是选择低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行，看好邮储银行、江苏银行、南京银行和兴业银行。 风险提示事件：经济下滑超预期。公司经营业绩不及预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《上市银行半年报总结：收入增速回升，资产质量继续向好，优质个股高景气》 发布时间：2021年9月5日 报告作者：戴志锋 中泰银行业首席S0740517030004 邓美君 中泰银行分析师S0740519050002 ►【医药】祝嘉琦：高景气持续，眼健康需求旺盛-眼科产业链2021中报总结 上游眼科耗材&药品：整体业绩亮眼，净利率和周转效率普遍提升明显。研发投入力度加大，销售费用率有所优化。集采助力国产人工晶体放量，青少年近视防控需求旺盛。 下游眼科服务：百花齐放，爱尔独大。 投资建议：眼科作为最具潜力之一的专科赛道，行业空间广阔，随着国民眼健康意识的提升，需求将会持续旺盛。我们看好具备研发和销售优势的上游药品与耗材龙头企业，以及具备医技和品牌优势的下游眼科医疗服务龙头，建议重点关注爱尔眼科、欧普康视、爱博医疗、昊海生科、兴齐眼药。 风险提示事件：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《高景气持续，眼健康需求旺盛——眼科产业链2021中报总结》 发布时间：2021年9月3日 报告作者：祝嘉琦 中泰医药首席S0740519040001 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 晨会聚焦 孙宇瑶 中泰医药研究助理 ►【食品饮料】范劲松：白酒21H1总结&思考：2021H1增长稳健，当下布局高端更优 中报总结：高端稳健、次高端弹性，回款优于报表。 市场在担心什么？我们从监管、消费税、疫情、消费等四方面进行梳理。 1）监管：白酒监管座谈会引发市场对监管加码的担忧。 2）消费税：市场担心白酒消费税征收环节后移影响渠道利润。 3）疫情：市场担忧疫情影响中秋旺季需求。 4）消费：市场担忧整体消费环境疲软。 投资建议：从情绪扰动回归基本面驱动，名酒进入价值区间。21H1名酒业绩整体符合预期，高端稳健、次高端高弹性，且回款优于报表，业绩释放留有余粮。当前市场对白酒分歧较多，我们认为政策对情绪扰动在逐渐钝化，疫情良好控制下9月环比改善可期，短期重点跟踪中秋备货及消费情况，名酒普遍有望在中秋后完成全年任务。估值层面茅台/五粮液等估值已回落至接近19年水平，已具备一定安全边际，次高端需关注下半年增速换挡。后续先行指标一方面关注五粮液价格表现，另一方面留意酱酒价盘对行业扰动，长期继续看好在消费升级、中产阶层扩容大趋势下白酒结构性繁荣。标的方面，我们继续重点关注高端酒茅台、五粮液、老窖，关注古井、洋河、汾酒、今世缘等，关注区域酒伊力特等。 风险提示：中高端酒动销不及预期、三公消费限制力度持续加大、食品安全事件风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《白酒21H1总结&思考：2021H1增长稳健，当下布局高端更优》 发布时间：2021年9月5日 报告作者：范劲松 中泰食品饮料首席S0740517030001 房昭强 中泰食品饮料分析师S0740520090005 ►【轻工】郭美鑫：零售&盈利表现分化，龙头α凸显——定制家居2021中报业绩总结专题 总览：营收如期高增，Q2业绩分化。盈利能力&营收质量：Q2盈利能力调整，注重风险控制。品类视角：营收来源多样化，品类拓展打开空间。渠道视角：大宗占比趋稳，零售、整装重要性提升。 投资展望：板块复苏逻辑兑现，Q4需求端β趋弱，关注个股α。在低基数+出清加速+需求释放三层利好下，上半年板块短期业绩复苏逻辑形成兑现。展望Q4，行业出清加速的逻辑仍将持续，而经历调整后，龙头在品类拓展、供应链管理及渠道延伸等环节的竞争壁垒已逐步体现，从营收增量到盈利质量，龙头α凸显，建议关注品类边界持续延伸、整装迈向新台阶的白马龙头【欧派家居】，及品类渠道红利释放，估值具备性价比的黑马标的【志邦家居】。 风险提示：原材料价格大幅上涨风险、地产景气度下滑风险、行业竞争加剧的风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《零售&盈利表现分化，龙头α凸显——定制家居2021中报业绩总结专题》 发布时间：2021年9月3日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 晨会聚焦 报告作者：郭美鑫 中泰轻工负责人S0740520090002 张舒怡 中泰轻工研究助理 ►【电子-光力科技(300480)】张欣：国内半导体划片机龙头启航 安全监控为主，外延加码半导体封测划片机设备。公司1994年成立以