首创证券晨会纪要

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明晨会纪要[Table_ReportDate]首创证券研究发展部|2021.9.3宏观经济分析宏观经济分析：市场情绪高涨，关注结构性行情市场回顾：A股市场延续分化走势，上证综指涨0.84%，报3597点；深证成指跌0.26%，报14277点；沪深300指数持平，报4869点；创业板指数跌1.51%，报3138点；科创50连续下跌7天，累计跌幅达11.31%。股市在目前结构性行情之下，场内资金换手较高。今日两市成交额超1.4万亿元，连续32个交易日突破万亿元，北上资金净买入51亿元。从板块来看，芯片、医药、白酒、食品板块跌幅居前，光伏、风电、煤炭股领涨，证券板块续涨。9月2日晚间信息，北京将设立证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地，利好证券行业发展。今日国内商品期货涨多跌少，其中焦煤涨7.99%、焦炭涨6.50％、塑料涨3.18%、铝涨1.37%、锰硅涨0.99%、螺纹钢微涨0.21%；生猪跌2.99％、铁矿石跌0.58%。中债国债在新的逻辑出现以前，继续演绎震荡行情，10年期国债收益率较昨日上行0.75个bp，收于2.8301%。美国国债10年期收益率在JacksonHole会议之后基本沿1.3000%走平，受鲍威尔“鸽派发言”和新冠确诊病例高增影响不大，而美元指数持续走弱。后市展望：以半年维度来看，国内经济有望维持低位平稳，股债大体维持震荡格局。然而，全球经济特别是工业经济走弱值得关注，监管政策有一定的不确定性，全球疫情仍存变数。建议多看少做，紧密跟踪，灵活应对。（分析师：韦志超，执业证书编号：S0110520110004） 晨会纪要证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1重点行业观察电力设备与新能源行业：铜箔供需持续趋紧，技术产能双维度定位领跑企业铜箔的产业链位置，决定了研发获得产品结构优势是最现实的领先路径。铜箔行业上游是大宗商品，难以通过产业地位在材料端获得显著的成本优势；原材料占成本比例超过80%，通过内卷降本打价格战也难以获得绝对优势。现阶段铜箔行业还在不断地技术迭代，能量密度和成本占优的情况下向极薄铜箔切换的大趋势不变，受限于高端产能的阶段性短缺，新产品普遍会获得一定幅度溢价，通过研发实力在产品迭代上占据先机，优化产品结构来获取超额利润无疑是最现实的领先途径。铜箔厚度降低可以降低单GWh铜箔耗用量，铜箔轻薄化是重要趋势。随着铜箔厚度的降低，批量生产的工艺难度也会显著提升。铜箔行业作为制造加工行业，向轻薄化进军的过程中，我们认为新产品的生产并不是简单的非黑即白的能与不能的问题，而是如何在保证指标要求以及高度一致性的前提下，提升良品率从而获得合理的经济效益。更薄铜箔的负荷率会降低，相应的良品率也会低于厚度更高的产品，各家厂商统计口径略有差异，但是根据公开数据，目前进入规模化生产的厂商6μm产品良率普遍比4.5μm高10%以上，其余厂商则差距更为显著，这也构成了技术迭代过程中的关键门槛。在供需收紧，尤其是先进产能稀缺的背景下，建议持续关注铜箔环节，首推技术产能都占据优势的诺德股份。（分析师：王帅，执业证书编号：S0110520090004，研究助理：孙曌续）环保与公用事业行业：《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》获审议通过近日，习近平总书记主持召开中央全面深化改革委员会第二十一次会议，审议通过了《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》。会议指出，“十四五”时期，我国生态文明建设进入以降碳为重点战略方向、推动减污降碳协同增效、促进经济社会发展全面绿色转型、实现生态环境质量改善由量变到质变的关键时期，污染防治触及的矛盾问题层次更深、领域更广，要求也更高。会议强调，要保持力度、延伸深度、拓宽广度，紧盯污染防治重点领域和关键环节，集中力量攻克老百姓身边的突出生态环境问题，强化多污染物协同控制和区域协同治理，统筹水资源、水环境、水生态治理，推进土壤污染防治，加强固体废物和新污染物治理，全面禁止进口“洋垃圾”，推动污染防治在重点区域、重要领域、关键指标上实现新突破。要从生态系统整体性出发，更加注重综合治理、系统治理、源头治理，加快构建减污降碳一体谋划、一体部署、一体推进、一体考核的制度机制。要统筹生态保护和污染防治，加强生态环境分区管控，推动重要生态系统保护和修复，开展大规模国土绿化行动，扩大环境容量的同时，降低污染物排放量。要加快推动产业结构、能源结构、交通运输结构、用地结构调整，严把“两高”项目准入关口，推进资源节约高效利用，培育绿色低碳新动能。要深入推进生态文明体制改革，加快构建现代环境治理体系，全面强化法治保障，健全环境经济政策，完善资金投入机制。要加强系统监管和全过程监管，对破坏生态环境的行为决不手软，对生态环境违法犯罪行为严惩重罚。要注意因地制宜、分类施策，体现差别化，不搞一刀切。（分析师：邹序元，执业证书编号：S0110520090002） 晨会纪要证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2轻工制造行业：劲嘉股份拟向激励对象240人授予限制性股票3000万股事件：公司发布公告拟向激励对象240人授予限制性股票3000万股，占公告日公司股本总额的2.05%；首次授予价格为5.37元/股；计划有效期自限制性股票授予登记完成之日起至激励对象获授的限制性股票全部解除限售或回购注销之日止，最长不超过60个月；各年度业绩考核目标为以2020年业绩为基数，2021/2022/2023年净利润增长率分别不低于22%/50%/85%。简评：发布股权激励草案彰显公司发展信心。公司发布限制性股票激励计划草案，拟授予限制性股票数量3000万股，占本计划公告日公司股本总额14.65亿股的2.05%。其中，首次授予2717.52万股，占公司股本总额的1.86%；预留282.48万股，占股本总额的0.19%，预留部分占本次授予权益总额的9.42%。此次激励计划考核目标为以2020年业绩为基数，2021/2022/2023年净利润增长率分别不低于22%/50%/85%，经测算即2021/2022/2023年归母净利润分别为10.05/12.36/15.24亿元，彰显公司对于未来业绩增长的信心。此次激励计划授予范围较广。本计划激励对象包括当前在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心业务（技术）人员，以及公司认为应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工，授予范围较广，因此我们认为此次股权激励有助于公司上下一心提高凝聚力，激发员工积极性，助力公司业绩增长。新业务持续放量，为烟标龙头提供增长新动能。公司2021年上半年实现营收24.47亿元，同比+27.64%，实现归母净利润5.07亿元，同比+22.02%，同时公司预计2021年前三季度实现归母净利润约7.28-8.61亿元，同比增长10%-30%，收入和利润均实现稳定增长。分业务看，公司传统烟标业务稳中有进，同时彩盒及新型烟草等高毛利新业务持续高增，为公司开拓第二增长曲线并持续优化业务结构，提高盈利能力，看好公司长期发展。（分析师：陈梦，执业证书编号：S0110521070002）医药行业：贝达药业：拟推出限制性股票激励计划9月2日，贝达药业发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》，拟向激励对象468人授予限制性股票1555万股，约占总股本的3.74%，授予价格为41.34元/股。点评：考核目标超预期，深度绑定核心管理/技术人员。2021-2025年，业绩考核目标为合计营业收入分别不低于22亿元、50亿元、87亿元、141亿元、221亿元（单年考核目标分别为22亿元、28亿元、37亿元、54亿元、80亿元）。本计划的激励对象包括公司及子公司的董事、高级管理人员、其他管理人员和核心技术（业务）人员，将增强公司管理层和核心人员的使命感和积极性，同时有望吸引和保留优秀的管理人才和业务骨干。核心品种有望持续放量。公司第一款产品埃克替尼（凯美纳）销售十年，销售额仍不断突破。2021年6月，埃克替尼获批术后辅助治疗适应症，有望支撑未来销售稳健增长。2020年11月，恩沙替尼（贝美纳）获批上市，成为中国第一款由本土企业自主研发的用于ALK突变晚期NSCLC患者二线治疗的1类新药。今年上半年实现销售收入达到5497.10万元。公司深耕非小细胞肺癌十余年，渠道建设完备，恩沙替尼有望加速放量。2021年7月，恩沙替尼（贝美纳）NSCLC患者一线治疗的适应症NDA申请获得NMPA受理。后续研发管线丰富，未来有望陆续上市。公司管线中包含多款处于晚期临床研究或已递交上市申请的药物，以及其他二十余款临床早期或临床前候选药物。上半年，公司研发投入达到3.98亿元，占营业收入比例34.49%，高额的研发投入支撑着公司厚实的研发管线。（分析师：李志新，执业证书编号：S0110520090001，研究助理：周贤珮） 晨会纪要证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3主要报告推荐饲料维持高增，养猪短期承压——新希望（000876）公司简评报告深耕产业链的能力是新希望无可替代的优势，对产业的理解、供应链的管理、工厂的运营以及上下游资源的整合，公司都能触类旁通。公司一方面夯实饲料主业，另一方面向产业链两端延伸，大力布局生猪禽类养殖、食品等业务，如今已经形成完整农牧产业链。公司实现数字化升级，依托信息系统建设推进畜禽养殖科学化、精细化运营，凭借大数据优势实现产品和消费者的分层，以最优化匹配不同消费者的需求。食品端顺应消费趋势变化，新希望六和深耕下游食品深加工业务，高温肉食领域的美好品牌，畜禽屠宰领域的千喜鹤、六和美食，中央厨房领域的嘉和一品央厨等业务都取得明显成效。我们认为通过对产业链的不断升级，叠加多元业态帮助公司有效对冲养殖端周期波动，公司后期盈利水平有望环比持续改善，看好公司长期增长。我们预测公司2021/22/23年EPS分别为-1.40/0.06/0.65元，对应PE分别为-7.81/190.72/16.92，首次覆盖给予“增持”评级。（分析师：孟维肖，执业证书编号：S0110520110003）涉足芯片布局未来，新客户开启新成长——舜宇光学科技2021年中报点评事件：公司发布2021年半年报，实现营业收入198.33亿元，同比+5.1%；归母净利润26.88亿元，同比+53.68%。点评：公司三大主要产品出货量同比稳健增长。手机镜头出货量7.17亿件，同比+11.1%；车载镜头出货量为3732万件，同比+82.0%；手机摄像模组出货量为3.61亿件，同比+34.5%。车载镜头继续维持全球第一的市场份额，且市占率进一步提升。手机摄像模组平均单价下滑拖累公司营收增速。分板块来看，2021H1公司光学零件收入43.44亿元，同比+12.4%；光电产品收入153.08亿元，同比+2.9%；光学仪器收入1.82亿元，同比+43.7%。受上半年智能手机降规降配影响，手机摄像模组平均单价同比-25.08%，部分抵消了出货量增加带来的收入增长。公司业绩高增来自于生产线优化带来的毛利率提升。2021H1公司毛利率达24.9%，较去年同期+5.4pct。具体来看，光学零件毛利率42.9%，同比+1.4；光电产品毛利率14.8%，同比+3.7；光学仪器毛利率44.2%，同比+5.6。受益于公司自动化水平及生产效率提升，毛利率出现大幅增长。产品及客户结构升级助力毛利率稳步提升。2021年上半年受智能手机市场格局变化及高端机型销量不佳影响，公司手机摄像模组均价降幅较大。展望未来，摄像功能提升仍将作为智能手机主要竞争点，手机升规趋势明显，预计未来摄像模组平均价格将逐步提升。此外，公司海外客户结构变化预计将带动手机模组出货量增加。布局AIOT芯片，深入解决方案的核心。针对分散的AIOT市场，公司率先布局芯片，公司要用基于硬件+芯片+算法的方案，以实现真正smarteye，布局人工智能。22nmSoC有望于下半年流片，届时舜宇光学将成为“舜宇科技”，从光学公司拓展到拥有芯片的综合科技公司。投资建议：基于公司产品及客户结构升级带动相关