限制性股票激励覆盖面广，绑定人才促长期发展

奥特维（688516） 证券研究报告·公司研究·电源设备 1 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 限制性股票激励覆盖面广，绑定人才促长期发展 增持（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,144 1,947 2,526 3,240 同比（%） 51.7% 70.3% 29.7% 28.2% 归母净利润（百万元） 155 280 387 511 同比（%） 111.6% 80.0% 38.2% 32.2% 每股收益（元/股） 1.57 2.83 3.92 5.18 P/E（倍） 136.36 75.75 54.81 41.45 事件：2021年9月1日，公司公告限制性股票激励计划草案，拟向471名员工以106元/股价格授予56万股限制性股票。 投资要点  限制性股票激励计划凝聚核心人才，彰显长期发展信心 本次激励计划范围包括周永秀等15名董监高、核心技术人员及456名董事会认为需要激励的其他人员，总计471人占公司员工总数1800人（截止2021年7月31日）的26.17%。激励方式为授予56万股限制性股票，约占激励计划草案公告时公司股本总额9867 万股的0.57%。 本次激励计划设定了公司层面的业绩考核指标：对于首次授予部分，以2020年为基数，2021-2023年公司剔除股份支付费用后的扣非净利润增长率分别不低于100%/180%/290%；若预留部分于2021年授予完成，则预留部分业绩考核与首次授予部分一致，若预留部分于2022年授予完成，则以2020年为基数，2022-2024年剔除股份支付费用后的扣非净利润增长率分别不低于180%/290%/370%。2021-2024年保底扣非净利润分别为2.74/3.84/5.34/6.44亿元，同比分别增长100%/40%/39%/21%,对应当前股价PE分别为77/55/40/33倍。从成本费用来看，若此次首次授予的50.5万股限制性股票于2021年9月授予，产生总摊销费用5637.7万元。 此次激励计划的实施及业绩考核指标要求彰显了公司长期发展信心，有利于深度绑定公司与核心员工的长期利益，增强团队凝聚力与未来业绩增长动力。  受益于光伏高景气度&组件设备快速迭代，2021H1业绩超市场预期 受益于光伏行业高景气度和组件设备快速迭代，2021H1公司实现营业收入9.23亿元，同比+109.20%；实现归母净利润1.43亿元，同比+273.16%；扣非归母净利润为1.27亿元，同比+265.95%。2021H1公司毛利率为38.4%，同比+3.6pct；销售净利率为15.4%，同比+6.7pct，销售净利率增速高于毛利率增速，主要系公司期间费用控制良好。2021H1期间费用率为18.4%，同比-2.6pct。 2021年1-6月，公司新签订单18.63亿元（含税），同比+64.72%；截止2021年6月30日，公司在手订单为31.78亿元（含税），同比+84.02%，为公司2020年收入的2.8倍左右。随着新签订单规模扩大，公司存货和合同负债增长明显，截至2021H1，公司存货金额为14.45亿元，同比+64%；合同负债为8.84亿元，同比+78%。  盈利预测与投资评级：随着下游扩产+存量技术迭代，我们维持2021-2023年的净利润分别为2.8/3.9/5.1亿元，对应当前股价PE为76/55/41倍，维持“增持”评级。  风险提示：下游组件厂投资低于市场预期，行业竞争加剧，设备验收进度滞后导致存货减值损失。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 214.70 一年最低/最高价 57.63/247.80 市净率(倍) 18.06 流通A股市值(百万元) 10877.83 基础数据 每股净资产(元) 11.89 资产负债率(%) 64.80 总股本(百万股) 98.67 流通A股(百万股) 50.67 [Table_Report] 相关研究 1、《奥特维（688516）：2021半年报点评：业绩超市场预期，多领域布局迎第二增长曲线》2021-08-06 2、《奥特维（688516）：业绩预告超预期，多领域布局打开成长空间》2021-06-30 3、《奥特维（688516）：定增加码多领域布局，实控人全额认购彰显信心》2021-06-24 [Table_Author] 2021年09月02日 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 13915521100 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 朱贝贝 执业证号：S0600520090001 zhubb@dwzq.com.cn -40%0%40%80%120%160%200%240%2020-092021-012021-052021-09沪深300奥特维 2 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 事件：2021年9月1日，公司公告限制性股票激励计划草案，拟向471名员工以106元/股价格授予56万股限制性股票。 1. 限制性股票激励计划凝聚核心人才，彰显长期发展信心 本次激励计划范围包括周永秀等15名董监高、核心技术人员及456名董事会认为需要激励的其他人员，总计471人占公司员工总数1800人（截止2021年7月31日）的26.17%。 激励方式为授予56万股限制性股票，约占激励计划草案公告时公司股本总额9867 万股的0.57%。首次授予50.50万股，约占公司股本总额9867万股的0.51%，占本次授予权益总额的90.18%；预留5.50万股，约占公司股本总额9867万股的0.06%，占本次授予权益总额的9.82%。本次激励计划持股定价106.00元/股，持股计划持续期72个月，三个归属期分别解锁授予权益的30%/30%/40%。 本次激励计划设定了公司层面的业绩考核指标：对于首次授予部分，以2020年为基数，2021-2023年公司剔除股份支付费用后的扣非净利润增长率分别不低于100%/180%/290%；若预留部分于2021年授予完成，则预留部分业绩考核与首次授予部分一致，若预留部分于2022年授予完成，则以2020年为基数，2022-2024年剔除股份支付费用后的扣非净利润增长率分别不低于180%/290%/370%。2021-2024年保底扣非净利润分别为2.74/3.84/5.34/6.44亿元，同比分别增长100%/40%/39%/21%,对应当前股价PE分别为77/55/40/33倍。从成本费用来看，若此次首次授予的50.5万股限制性股票于2021年9月授予，产生总摊销费用5637.7万元。 此次激励计划的实施及业绩考核指标要求彰显了公司长期发展信心，有利于深度绑定公司与核心员工的长期利益，增强团队凝聚力与未来业绩增长动力。 3 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 图1：首次授予部分的公司层面业绩考核目标 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 注：上述 “ 净利润” 以经审计的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润，并且剔除公司本次及其它股权激励计划所产生的股份支付费用的数值作为计算依据。 图2：若预留计划2022年授予所需完成的公司层面业绩考核目标 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 注：上述 “ 净利润” 以经审计的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润，并且剔除公司本次及其它股权激励计划所产生的股份支付费用的数值作为计算依据。 4 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 图3：若按照激励保底行权，需要满足的业绩条件 数据来源：公司公告，东吴证券研究所测算 图4：假设2021年9月授予，本激励计划首次授予限制性股票对各期会计成本的影响（不代表最终结果） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 2. 受益于光伏行业高景气度&组件设备快速迭代，2021H1业绩超市场预期 受益于光伏行业高景气度和组件设备快速迭代，2021H1公司实现营业收入9.23亿元，同比+109.20%；实现归母净利润1.43亿元，同比+273.16%；扣非归母净利润为1.27亿元，同比+265.95%。2021H1公司毛利率为38.4%，同比+3.6pct；销售净利率为15.4%，同比+6.7pct，销售净利率增速高于毛利率增速，主要系公司期间费用控制良好。2021H1期间费用率为18.4%，同比-2.6pct。 2021年1-6月，公司新签订单18.63亿元（含税），同比+64.72%；截止2021年6月30日，公司在手订单为31.78亿元（含税），同比+84.02%，为公司2020年收入的2.8倍左右。随着新签订单规模扩大，公司存货和合同负债增长明显，截至2021H1，公司 5 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 存货金额为14.45亿元，同比+64%；合同负债为8.84亿元，同比+78%； 3. 持续加码光伏&半导体&锂电设备产品延伸，泛半导体多领域布局驱动成长 公司2021年6月公告定增预案，募资总额不超过5.5亿元，其中3亿元用于高端智能装备研发及产业化（TOPCon电池设备项目投资额1亿元；半导体封装测试核心设备项目投资额1.5亿元，锂电池核心工艺设备项目投资额0.5亿元），1.5亿元用于科技储备资金，1亿元用于补充流动资金。 图5：定增募资总额不超过5.5亿元 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 （1）光伏设备：组件设备龙头发力硅片&电池片环节，延伸光伏产业链布局。在硅片单晶炉领域，公司于2021年4月增资控股了常州松瓷机电延伸至硅片环节，2021H1松瓷机电生产的单晶炉在客户端成功拉出12英寸N型晶棒，已取得950万元单晶炉订单。在电池片领域，2020年10月公司公告收购无锡松煜延伸至电池片环节，无锡松煜主要产品为原子层沉积设备（ALD）、扩散设备、氧化设备和PECVD设备。2021年6月公司新增投向TOPCon项目1亿元，加码电池片设备布局。后PERC时代，HJT、TOPCon成下一代光伏电池技术路线，电池技术升级推动电池片设备空间广阔。公司作为销售额市占率60%的串焊机龙头（组件设备），在电池片设备领域已推出光注入退火炉，正在实施丝印、烧结研发项目，公司光伏设备产业链延伸进展顺利。 （2）半导体设备：半导体键合机验证良好，持续推进半导体封测设备布局。公司2018年立项研发半导体键合机，经过公司三年的持续研发，2020年半导体键合机完成公司内验证，并在2021年年初开始在客户端试用，从性能指标和下游客户反馈情况来看，公司产品性能已经达到全球先进水平（该设备的作用是将半导体芯片上的PAD与引脚上的PAD，用导电金属线链接起来）。我们预计经下游客户使用验证，公司有望在2021年下半年获得半导体键合机批量订单。 6 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 图6：奥特维推出的半导体铝丝键合机 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 （3）锂电设备：模组+PACK线切入，募资拓展中道锂电设备。公司依托核心焊接技术，于2016年以模组+PACK线切入锂电设备行业，同时布局圆柱电芯外观检测设备，于2020年获世界知名锂电公司爱尔集新能源订单，实现突破；2021年6月定增将投资5000万元加码叠片机等电芯制造设备