www.hongyuanqh.com宏源聚酯周报TA:供需明显减弱反弹需谨慎EG：供需平衡缺乏上涨动力PF：买盘不兴持续累库2021-08-24能化分析师：杨首樟（F3048587Z0015799）宏源期货研究所商品期货（期权）研究室TEL：010-82292599E-Mail：yangshouzhang@swhysc.com1 主要观点-PTA•需求：织造负荷下滑，目前74.92（-3.02）%，此外盛泽地区样本织造库存39.8（+0.3）天；8月属于纺服传统季节性旺季，但目前看在疫情依旧油价影响下需求表现欠佳，终端多以消化存货为主，目前呈现出旺季不旺的特征，织造开工在下滑的同时，库存在轻微增长。•整个8月需求一直处于低迷状态，本周看，外围DELTA病毒肆意，推迟了出口需求恢复的预期时点，国内需求层面，旺季不旺的特征仍在延续，但会有小部分企业进入周期性补库节点，同时成本端反弹，恐将在本周刺激需求小幅放量。（中性）•供应：周内台化120万吨，三房巷120万吨，洛化32.5万吨装置重启，至上周五PTA负荷调整至78.38（+5.42）%。逸盛新材料330万吨PTA装置7月30日停车，8月上旬重启后负荷30%左右，本周将尝试将符合提升至6成。华东一套150万吨、一套240万吨PTA装置意外停车，正在准备重启。（中性偏利空）•库存：上周TA去库8.69万吨至278.12万吨，本周去库仍将延续（利多）•成本：8月TA加工费仍延续以中轴为支撑缓慢提升的特点，目前运行至上轴，吸引卖空套保盘参与，本周加工费或仍有回落。（中性偏利空）•小结：从供需层面看，本周供应端有几套装置重启，需求端不断有主流聚酯厂商加入减产计划，供需端走出一增一减的背离。本周逸盛新材料尝试提升负荷至6成，TA供需继续走弱，预计本周将轻微累库。从成本角度考虑，目前加工费在600元/吨左右，TA估值并不低，成本支撑不强。•总体看，我们对于近期TA的反弹高度谨慎，压力在5100左右。2 主要观点-MEG•供应：截至8月20日，国内乙二醇整体开工负荷在62.52（-0.3）%，其中煤制乙二醇开工负荷在46.77（+2.54）%。•从目前公布检修计划看，传统装置检修多集中在8月份之后以及四季度，对于9月合约前检修损失量较小。•山西一套30万吨/年合成气制乙二醇装置计划9月停车检修一个月，后续装置动态本网将持续跟进。•广东一套40万吨/年的MEG装置计划于10月下旬停车检修，预计检修时长在50天附近；•福建一套40万吨/年的MEG装置计划于10月中旬停车检修，预计检修时长在一个半月附近；（利空）•库存：港口库存方面，截止8月19日EG周度港库录得50.2万吨，+3.94万吨。EG交易所仓单1(0）张。本周EG整体开工持稳，聚酯出现规模性减产，加上到港量集中，上周EG明显累库，本周看，EG供需、进口几个因素中，供需稳定，进口环比明显减少，因此预计本周EG港口库存基本平衡。（利空）•进口：本周EG到港17.82（-8.37）万吨。本周港口进口量明显减少，对港口库存形成利好。（利多）•成本：除乙烯法利润回归至历年均值以上外，MTO 和煤制装置利润均处于历年均值水平以下，且近期再度出现压缩。（利多）•小结：上周煤化工装置重启带动负荷回升，本周看无明显变动，开工维持；进口量方面，本周进口量较前两周明显下滑；供需层面看，EG上周出现累库，但库存绝对值仍处于低位，本周随着进口量的减少，供需将转为平衡，在临近交割期给价格带来支撑。•总体看，EG供需持续走弱的预期给市场带来诸多利空，价格重心将逐渐下移，但目前绝对低库存与低估值下，持续下跌后反弹必然会出现，因此EG不宜追空，整体以反弹放空的思路对待。3 主要观点-涤短（PF）4•需求：织造负荷下滑，目前74.92（-3.02）%，此外盛泽地区样本织造库存39.8（+0.3）天；8月属于纺服传统季节性旺季，但目前看在疫情依旧油价影响下需求表现欠佳，终端多以消化存货为主，目前呈现出旺季不旺的特征，织造开工在下滑的同时，库存在轻微增长。•整个8月需求一直处于低迷状态，本周看，外围DELTA病毒肆意，推迟了出口需求恢复的预期时点，国内需求层面，旺季不旺的特征仍在延续，但会有小部分企业进入周期性补库节点，同时成本端反弹，恐将在本周刺激需求小幅放量。（中性）•供应：开工76.77（-5.99）%，涤短集中检修带动开工下滑。（利多）•利润：涤短利润修复，但仍处于历年低位（利多）•库存：截止8月20日涤短库存10.96（+0.41）天；（利空）•小结：上周提到涤短利润有望止跌，实际随着检修的增多，利润亦开始回归。总体看，由于下游买盘不佳，且涤短本周无额外检修以及有4万吨新产能达产，PF整体仍处于轻微累库的局面，另外目前直纺利润已经回暖至-100元/吨左右，我们认为在需求不畅背景下，涤短利润很难有效转正，本周将再次面临压缩的局面,价格易跌难涨 5价差跟踪TA-EG•TA-EG价差反弹后做空 6价差跟踪TA-PF•TA-PF价差预计仍在高位 一、需求7 社零回归正常路径•7月实现社零3.59 万亿元/+8.5%，另较19 年同期增长约7.2%，两年平均增速约3.6%。1~2 月、3 月、4 月、5 月、6 月的两年平均增速分别约3.2%、6.3%、4.3%、4.5%、4.9%，4.9，国内消费市场呈现稳步复苏态势。•7月纺服消费环比走弱，针织服装类实现社零945亿元/+7.5%，占社零整体比重2.71%，环比减0.41个百分点，同比减0.11个百分点。80.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.002019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比社零总额同比针织服装占比-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.00零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:当月值零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比（右） 出口仍有修复空间•据海关总署数据统计，今年1-6 月，全国纺织品服装出口1400.86 亿美元，同比增长11.90%，较2019 年同期增长12.76%。•纺织品方面：1-6 月纺织品出口685.58 亿美元，同比下降7.4%，主要受去年同期防疫类纺织品出口基数较高影响；较2019 年同期增长17.0%，主要由于化纤长丝纱线及面料等上游产品出口增长较快。其中6 月当月纺织品出口同比下降22.8%至124.78 亿美元，环比增长2.93%，相较2019 年6 月增长21.1%。•服装方面：1-6 月服装出口715.28 亿美元，同比增长40.3%，较2019 年同期增长9.02%。其中6 月当月服装出口同比增长16.5%至149.16 亿美元，环比增长22.3%，相较2019 年6 月增长4.06%。901002003004005006003456789101112纺织服装出口交货量：当月值五年水平五年均值20202021 织造负荷高位下滑•织造负荷下滑，目前74.92（-3.02）%，此外盛泽地区样本织造库存39.8（+0.3）天；•8月属于纺服传统季节性旺季，但目前看在疫情依旧油价影响下需求表现欠佳，终端多以消化存货为主，目前呈现出旺季不旺的特征，织造开工在下滑的同时，库存在轻微增长。•整个8月需求一直处于低迷状态，本周看，外围DELTA病毒肆意，推迟了出口需求恢复的预期时点，国内需求层面，旺季不旺的特征仍在延续，但会有小部分企业进入周期性补库节点，同时成本端有反弹预期，恐将在本周刺激需求小幅放量。10101520253035404550123456789101112盛泽地区样本织造企业库存三年水平三年均值202020210.0020.0040.0060.0080.00100.00123456789101112江浙织机开工率：%201320142015201620172018 旺季不旺聚酯产销难有持续放量•长丝周度产销64%，-2%；•短纤周度产销53%，+2%；•瓶片周度产销47%，+3%。1102040608010012014016001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01长丝周度产销20192020202102040608010012014016018020001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01短纤周度产销201920202021020406080100120140瓶片周度产销201920202021 得益于成本红利聚酯利润修复•目前初步核算聚酯综合负荷在83.07（-4.25）%。；•聚酯整体利润向上修复至盈亏平衡线以上，聚酯整体压力明显缓解。12-400-2000200400600800123456789101112聚酯加权平均生产利润三年水平三年均值2020202150.0060.0070.0080.0090.00100.00123456789101112聚酯开工：%系列1系列2系列3系列5 聚酯库存压力增加•长丝：21.3天，+2.1天•短纤：10.96天，+0.41天•切片：14.1天，+0.2天•虽聚酯整体利润得到修复，但库存压力再不断增加，聚酯目前总体库存来到往年高点，对聚酯开工依旧不利，前期主流大厂已经达成减产20%共识，近期看各厂商在积极执行减产,聚酯开工已经明显下滑。13-1001020304050607080901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1聚酯总库存系列2MEAN20202021 14聚酯装置变动情况 二、PTA15 5060708090100110PTA运行负荷三年水平2021五年均值2020•装置变动：周内台化120万吨，三房巷120万吨，洛化32.5万吨装置重启，至上周五PTA负荷调整至78.38（+5.42）%。•逸盛新材料330万吨PTA装置7月30日停车，8月上旬重启后负荷30%左右，本周将尝试将符合提升至6成。•华东一套150万吨、一套240万吨PTA装置意外停车，正在准备重启。本周TA负荷回升16 •上周TA去库0.66万吨至277.46万吨，去库幅度明显收敛，本周若装置按预期重启，TA预计会有累库。TA供需变化：供需剪刀差库存持续增加TA供需走弱17-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.0018-01-0218-03-0218-05-0218-07-0218-09-0218-11-0219-01-0219-03-0219-05-0219-07-0219-09-0219-11-0220-01-0220-03-0220-05-0220-07-0220-09-0220-11-0221-01-0221-03-0221-05-0221-07-02日度缺口PTAPET •PTA仓单70054张，仓单量持续下滑，符合季节性特征，但环比降幅高于往年；•仓单有效预报2334张，有效预报量低位；•鉴于9月TA仓单集中注销的规定，8月TA注册仓单量将加速注销，但当前09合约持仓量维持在较高水平，目前仍有10余万手，盘面虚实比较高，市场现货紧张的局面下，容易给多头拉涨近月的机会，但当前市场紧张情况已经较前期好转，多头信心明显不足。TA供需变化：供需剪刀差库存持续增加PTA仓单注销速度快于往年18 19TA基差走强00.20.40.