2021年中报点评：财富管理稳步推进，投行资管加速增长

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券研究所发布 证券研究报告 中航证券研究所 分析师：薄晓旭 证券执业证书号：S0640513070004 研究助理：师梦泽 证券执业证书号：S0640120110027 电话：010-59219563 邮箱：shimz@avicsec.com 海通证券（600837）2021年中报点评： 财富管理稳步推进，投行资管加速增长 行业分类：非银 2021年9月1日 股市有风险 入市须谨慎 公司投资评级 买入 6-12个月目标价 15.17元 当前股价 12.71元 基础数据（2021.8.31） 沪深300 4805.61 总股本（亿） 130.64 流通A股（亿） 84.83 流通A股市值（亿元） 1,078.15 每股净资产（元）（2021H1） 12.11 PE(TTM) 12.24 PB(LF) 1.05 ROE(2021H1) 5.10% 近一年走势 ⚫ 公司8月27日披露2021年中报，2021年上半年，公司实现营业收入234.71亿元（+31.95%），实现归属于上市公司股东的净利润81.70亿元（+49.00%），报告期末归属于上市公司股东的权益1,581.79亿元（+3.08%），基本每股收益0.63元（+31.25%）。 ⚫ 财富管理转型稳步推进。上半年，公司实现经纪业务收入51.89亿元（+4.92%）。公司持续推进财富管理体系建设，客户数量不断增加，截至6月末，公司财富管理活跃客户数量1,386.5万户（+11.28%），期末客户总资产2.64万亿元（+28.78%）。上半年公司实现代销金融产品业务收入1.43亿元（+250.39%），增速亮眼；实现投资咨询业务收入1.13亿元（+34.81%），公司产品整体销售2,606亿元（+17.6%），产品日均保有量900亿元，较2020年日均增长32.4%。两融业务方面，截至6月末，公司实现融资类业务规模1,084.29亿元（+27.58%），实现两融余额765.55亿元（+59.67%），客户结构进一步优化，融券份额稳步提升；股票质押业务规模316.13亿元（-14.51%）。 ⚫ 投行业务行业领先，项目储备丰富。2021年上半年，公司实现投行业务手续费净收入30.08亿元（+45.60%）。股权融资方面，公司完成35个股权融资项目，共募集402.7亿元（+256.69%），其中，完成IPO项目22单，发行金额165.3亿元（+239.43%），发行数量和金额均位列市场第二，包括11单科创板项目和7单创业板项目挂牌，市场排名第一。完成再融资发行13家，发行金额237.4亿元（+269.78%）。公司首发和再融资的在审及待发项目数量分别为53家与22家，项目储备丰富。债券融资方面，报告期内公司主承销各类债券488期，合计承销金额2,378亿元（+5.27%），与上年同期基本持平。 ⚫ 主动化管理占比提升，公募基金业绩表现亮眼。2021年上半年，公司实现资产管理业务收入24.16亿元（+36.98%）。公司资产管理规模达1.86万亿元（+32.86%）。公司主要通过海通资管公司开展资产管理业务，截至6月末，海通资管公司管理规模1,882亿元（-30.73%），实现收入8.6亿元（-0.50%）。其中主动管理规模1,594亿元（-14.58%），占比提升16.02pct至84.7%。同时，公司分别持有海富通基金和富国基金51%和27.775%的股权。截至报告期末，二者管理资产规模分别达到 数据来源：Wind、中航证券研究所 2 【海通证券（600837）公司点评报告】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3,480亿元和1.2万亿元，公募基金管理规模为1,295亿元（+3.52%）和7,900亿元（+34.35%），上半年分别实现净利润1.72亿元（24.64%）和12.42亿元（97.77%）。 ⚫ 交易与机构服务业务盈利能力较强。2021年上半年，公司实现交易与机构服务业务收入64.73亿元（+36.92%）。公司积极拓展权益类场外衍生产品业务，报告期内，场外期权存续交易名义本金规模同比增长超过250%，市占率超过13%，权益类场外衍生产品业务收入同比增长超过150%。公司继续保持在 QFII/RQFII 市场第一梯队，交易客户总数达131家，客户资产总额936亿元（+53%）。 ⚫ 投资建议：由于公司财富管理业务稳步推进，投行业务和交易及机构业务收入均实现较高水平的增长，同时，公司控股海富通基金，并且作为富国基金的第一大股东之一，资产管理业务盈利能力较强，财富管理赛道逐步得到验证。基于此，我们上调了对海通证券的盈利预测。我们预测公司2021-2023年基本每股收益分别为1.08元、1.19元、1.36元，每股净资产分别为12.64元、13.59元、14.68元，结合公司当前估值和股价，我们给予公司1.2倍PB，对应目标价15.17元，维持“买入”评级。 风险提示：监管加强、政策风险、市场波动、疫情反复 图表3：海通证券近5年营业收入（亿元）及增长率 图表4：海通证券近5年归母净利润（亿元）及增长率 数据来源：Wind、中航证券研究所 数据来源：Wind、中航证券研究所 图表1：海通证券近5年ROE 图表2：海通证券近5年总资产（亿元） 数据来源：Wind、中航证券研究所 数据来源：Wind、中航证券研究所 7.39%7.56%4.42%7.81%7.88%3.91%3.57%2.56%4.56%4.26%5.10%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%201620172018201920202021全年ROE上半年ROE5423 5609 5349 5347 5732 5746 6229 6368 6815 6941 7231 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002016H120162017H120172018H120182019H120192020H120202021H1-26.45%0.75%-15.79%44.87%9.64%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%050100150200250300350400450201620172018201920202021全年营业收入上半年营业收入全年营收同比增长率-49.22%7.15%-39.54%82.75%14.20%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%020406080100120201620172018201920202021全年归母净利润上半年归母净利润全年归母净利润同比增长率 oPyQrQtPyQqNrNnRsNoQrN8OaO6MnPnNmOqReRmMyReRnNnP9PpOpOMYqRrQNZrNmP 3 【海通证券（600837）公司点评报告】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 盈利预测 利润表（亿元） 2018A 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 237.65 348.60 382.20 406.69 454.44 484.58 手续费及佣金净收入 85.14 99.29 138.52 153.96 197.76 217.83 其中：证券经纪业务净收入 30.06 35.71 52.08 56.83 67.18 71.25 投资银行业务净收入 32.17 34.57 49.39 57.48 55.31 59.08 资产管理业务净收入 19.25 23.95 33.72 34.95 39.00 45.06 利息净收入 48.20 41.48 48.91 61.74 65.76 65.10 投资收益（含公允价值变动损益） 35.16 116.00 116.20 111.01 107.36 120.94 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 0.33 1.50 5.43 3.13 3.23 3.62 营业支出 166.55 210.53 223.58 209.84 235.60 232.90 业务及管理费用 93.83 110.95 119.47 135.56 153.81 149.10 减值损失 16.22 28.47 45.86 12.80 10.52 18.70 利润总额 75.70 138.72 157.57 198.24 219.17 251.90 净利润 57.71 105.41 120.37 154.63 170.96 196.49 归属于母公司所有者的净利润 52.11 95.23 108.75 140.71 155.57 177.82 资产负债表（亿元） 2018A 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 资产： 货币资金 1,008.42 1,170.17 1,278.47 1,549.84 1,782.31 2,018.76 融出资金 488.61 527.98 730.68 840.28 966.32 1,062.95 交易性金融资产 1,772.05 2,195.93 2,203.97 2,295.76 2,640.12 2,904.13 衍生金融资产 17.81 15.16 18.38 22.70 26.10 28.71 买入返售金融资产 826.79 574.85 579.65 540.18 552.18 531.48 可供出售金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 债权投资 37.63 48.62 55.91 61.50 其他债权投资 131.08 162.05 186.36 205.00 其他权益工具投资 162.39 171.77 197.53 217.29 长期股权投资 28.13 49.43 44.28 60.02 69.02 75.93 资产总计 5,746.24 6,367.94 6,940.73 7,245.91 8,332.79 9,237.60 负债： 应付短期融资款 265.38 322.07 257.19 60.02 69.02 75.93 交易性金融负债 262.01 300.86 322.38 360.12 379.63 417.59 卖出回购金融资产款 563.73 688.78 605.63 1,481.66 1,883.74 2,036.13 代理买卖证券款 718.94 874.64 1,081.68 1,243.93 1,430.52 1,645.09 应付债券 1,401.47 1,327.42 1,478.38 1,440.48 1,656