投行保持领先优势，资管与财富管理加速转型

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 中信证券(600030) 投资评级 无评级 上次评级 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：+86（010）83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com [Table_Author] 王舫朝 首席研究员 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com [Table_OtherReport] 相关研究 2020年报点评《加速扩表提升盈利能力，万亿级航母强者恒强》2021.03 2020H1点评《投资收益驱动业绩增长，综合实力继续领跑》2020.08 2019年报点评《加速扩表，龙头地位稳固》2020.03 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 投行保持领先优势，资管与财富管理加速转型 [Table_ReportDate] 2021年04月29日 [Table_Summary] 事件：中信证券公布2021年一季报，1Q21实现营业收入163.97亿元，同比增长+27.58%，归母净利润51.65亿元，同比+26.72%。基本每股收益0.40元，同比+25%；平均加权ROE2.81%，同比增加0.43个百分点。 点评： ➢ 投行业务高速增长，龙头地位稳固。2021年一季度公司投行业务净收入15.93亿元，同比+78.79%。1Q21IPO承销规模95.51亿元，同比+22.76%，市占率从1Q20的9.9%提升至12.54%；再融资承销规模649.23亿元，同比+8.00%，行业排名第二，市占率为20.97%。债券承销规模2511.83亿元，同比+11.58%，行业排名第一，市占率与去年同期持平，为12.56%。一季度公司未受IPO监管趋严影响，叠加投行项目储备丰富，2021年投行业务有望继续保持高速增长。 ➢ 资管业务规模与收入齐升，积极布局公募业绩可期。2021年一季度资管业务实现净收入27.88亿元，同比+72.42%，是资管新规后首次大幅提升。受资管新规去通道转主动的影响，公司持续推进大集合公募化改造，扩大主动管理规模，2020年主动管理规模达10526亿元，主动规模占比从2019年的41%提升至2020的77%。去年7月证监会就“一参一控”放宽至“一参一控一牌”公开征求意见，允许同一主体同时控制一家基金公司和一家公募持牌公司，政策的放宽意味着已控股基金公司的券商资管子公司还可以获得公募牌照，为券商加入公募行业提供便利。公司积极布局全资资管子公司并开展公募业务，向获得公募牌照更进一步。在公募业务助力下，2021年公司资产管理规模与收入有望实现进一步增长。 ➢ 经纪与两融业务市场份额扩大，客户资产变现综合能力提升。2021年一季度市场日均交易量9437亿元，同比+14.69%，公司1Q21实现代理买卖证券手续费收入35.22亿元，同比增长31.42%，增速高于全市场日均交易量增速，说明公司代理买卖证券市场份额进一步提升。信用业务方面，1Q21市场日均两融余额16668亿元，同比增长55.63%，期末融出资金余额1178.91亿元，同比+52.63%，1Q21实现利息净收入10.68亿元，同比增长241.21%，两融业务市占率提升；股票质押方面，报告期末公司买入返售金融资产346.41亿元，同比-34%，股质规模进一步压缩，风险可控。公司不断深化财富管理转型发展，经纪业务承担获客流量入口的重任，资本中介业务为公司带来稳定息差收入的同时，更是综合服务客户、增加客户粘性的有力工具。公司经纪与两融业务市场份额同时扩大，客户资产变现的综合能力将进一步提升。 ➢ 投资建议： 资本市场改革深化，证券行业集中度进一步提升，作为龙头，公司凭借其资本实力、风险定价能力、业务协同能力在投行、资产管理、财富管理等业务领域竞争优势凸显，ROE有望继续提升，建议关注。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 风险因素： 货币政策收紧导致股市交易量大幅下滑；资本市场改革不及预期；资本市场大幅波动导致的自营业绩不及预期；公司配股发行不及预期等。 图1：1Q21公司总资产同比增长24.54% 资料来源：Wind，信达证券研发中心， 图2：1Q21公司杠杆倍数提升至5.10 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3：1Q21公司总营收增长27.58% 资料来源：Wind，信达证券研发中心， 图4：1Q21公司净利润增长26.52% 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图5：1Q21公司投行收入同比增长78.39% 资料来源：Wind，信达证券研发中心， 图6：1Q21公司资管收入同比增长72.42% 资料来源：Wind，信达证券研发中心 [Table_Introduction] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图7：1Q21公司经纪收入同比增长31.42% 资料来源：Wind，信达证券研发中心， 图8：1Q21公司利息收入同比增长241.21% 资料来源：Wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 研究团队简介 王舫朝，硕士，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019年11月加入信达证券研发中心，负责非银金融研究工作。 朱丁宁，硕士，毕业于英国格拉斯哥大学金融专业，曾工作于台湾富邦证券和瑞银证券，于2020年4月加入信达证券研发中心，从事非银金融行业研究工作。 王锐，硕士，毕业于美国波士顿大学金融专业，2019年11月加入信达证券研发中心，从事非银金融行业研究工作。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北 卞双 13520816991 bianshuang@cindasc.com 华北 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北 刘晨旭 13816799047 liuchenxu@cindasc.com 华北 欧亚菲 18618428080 ouyafei@cindasc.com 华北 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华东副总监 （主持工作） 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东 孙斯雅 18516562656 sunsiya@cindasc.com 华东 张琼玉 13023188237 zhangqiongyu@cindasc.com 华南总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南 王之明 15999555916 wangzhiming@cindasc.com 华南 闫娜 13229465369 yanna@cindasc.com 华南 焦扬 13032111629 jiaoyang@cindasc.com 华南 江开雯 18927445300 jiangkaiwen@cindasc.com 华南 曹曼茜 18693761361 caomanqian@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数 ：沪深300指数（以下简称基准）； 时间段：报告发布之日起 6 个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基